国内银行如何转型金融？

面临高碳企业转型的广阔需求以及政策因素不断催化，我认为国内银行应该重视转型金融所带来的业务机会，可在以下 几个方面积极布局：

 1.制度建设：借鉴绿色金融，完善自身转型金融体系

国内金融机构绿色金融体系的发展已经日趋成熟，伴随 G20 转型金融框架的落地，国内监管机构也在强化转型金融理念， 央行已具体提出要抓紧研制转型金融标准、强化气候类信息披露要求、进一步丰富和完善转型金融工具等举措，后续政策层 面有望加快推进。在此背景下，我们认为国内商业银行需要重视自身转型金融的发展，可以借鉴绿色金融发展思路，重点从 战略目标、组织架构、考评机制、研究团队等方面入手完善自身的转型金融的体系和制度建设，自上而下地推进转型金融 的开展。

设定转型金融战略目标

金融机构自身推进转型金融已经有两个明确方向，一方面是基于自身降低运营碳排放，另一方面是减少在业务层面的碳排 放，银行可以参照这个思路，在集团层面设定转型金融相关的目标。我们看到海外银行关于转型金融的整体战略目标也大致 分为上述两个方面，一方面为自身设定转型目标，参照《巴黎协定》第一阶段的时点，海外银行普遍将其设为“到 2030 年 实现自身运营净零排放”，另一方面是业务层面的战略目标“到 2050 年实现融资和投资组合净零排放”，我们认为也是遵循 联合国净零碳排放银行业联盟（NZBA）致力于到 2050 年减少碳融资和投资组合的目标。

优化转型金融组织架构

组织架构是保证转型金融目标自上而下传达的关键，银行可以考虑设置转型金融部门或业务机构，更好服务于自身和客户 的转型需要。参考海外银行的组织架构，普遍设置了转型金融的专有部门，部分在顶层设计上还设置了可持续发展委员会， 但职责各有侧重，一方面倾向于服务于自身转型，德意志银行成立的可持续发展委员会便主要负责对集团内转型进行指导， 比如引导提升 ESG 评级，此外也设立了可持续发展团队，促进各业务部门和基础设施职能之间的合作。另一方面倾向于服 务外部需求，比如：渣打银行设立的可持续金融治理委员会主要负责金融产品的监督治理，拥有界定“转型”的最终决策权； 汇丰可持续发展办公室、法巴低碳转型小组以及花旗自然资源和清洁能源转型团队，都更偏向业务层面，主要为了适应于客 户的转型投资、转型咨询等需求。

完善转型金融考评机制

为了考核银行开展绿色金融的效果，当前监管已经形成了《银行业金融机构绿色金融评价方案》、《绿色信贷指引》等细化 要求，我们认为未来监管层面也将继续推进关于转型金融的考核，在此背景下金融机构可以借鉴现有绿色金融考核机制， 将转型金融目标分解至各条线、各分行、各子公司，分层级设定合理的绩效考核方案。根据央行《银行业金融机构绿色金融 评价方案》，总体考核包括绿色金融业务总额占比、绿色金融业务总额份额占比、绿色金融业务同比增速、绿色金融业务风 险总额占比四个定量指标，以及执行国家及地方绿色金融政策情况、机构绿色金融制度制定及实施情况、金融支持绿色产业 发展情况三个定性指标，那么借鉴绿色金融的评价方法，银行也可以设定转型金融业务总额占比、转型金融业务增速等考核 指标，并在机制上将其分解至各个层级，比如将转型金融指标纳入年度 KPI 考核体系、开展分行转型金融推进情况评价。

加大转型金融研究力度

转型金融范畴涵盖了大量行业，研究维度还需要深入到活动和项目层面，对银行的研究能力提出了非常高的要求，因此站 在更细化的组织架构设计角度，我们认为银行应该组织成立转型金融的研究团队。转型金融的研究范畴颇为广泛，普华永道 将其分为了客户与产品服务、风险管理、碳排放管理、数据与系统管理、信息披露与报告五大维度，客户与产品服务层面尤 其要建立符合机构业务实践的转型金融产品和服务的标准、框架，风险管理层面包括识别、关注和评估重点行业的转型风险、 开展情景分析与气候风险压力测试、构建涵盖气候要素的资产分类等课题，碳排放管理层面包括投融资资产的碳核算与管理、 转型策略和转型路径研究，数据与系统层面指开发或引入转型金融的相关服务平台系统，信息披露层面包括完善机构的气候 相关数据收集/管理与环境效益测算。

2.行业研究：推动高碳行业转型标准落地，防范高耗能行业风险

转型金融所涉及的行业本也是商业银行存量客户所在的重要领域，但由于转型金融相较传统业务具备更高的风险属性，银 行对于转型金融的研究无法仅停留于行业准入层面，我们看到国内外标准对于“转型”的界定都相当严格，已经深入到项 目乃至具体活动层面，研究难度有所抬升。因此对于银行业金融机构而言，也需要不断加大转型金融的研究力度，对于准 入项目类别和准入转型活动都应设立严格的标准，详细设置黑名单和白名单。 参考海外机构制定的转型金融标准，我们发现能源、交运、钢铁、建筑建材等是被普遍关注的重点部门，结合央行正在组 织开展的钢铁、煤电、建筑建材、农业等领域的转型金融标准研究，上述行业作为全球主要的碳排放来源，普遍体量庞大、 转型迫切性较高，并且目前转型路径也已相对清晰，商业银行可以重点关注。但是，考虑到我国监管对于高排放高耗能行 业有着较为严格的要求，部分企业可能面临偿债能力不足、淘汰等潜在风险，对于煤炭、冶炼、石化等高耗能行业，因此 我们建议商业银行结合自身情况选择性介入，优先选择头部企业。

2.1 加大标准研究力度，严格准入转型项目/活动

转型金融所涉及的行业本就是商业银行展业的重要领域，与商业银行存量客户所处的行业重合度非常高。根据国际能源署 （IEA）的统计，全球碳排放有 90%以上来自发电供热、制造和建筑业、交通运输以及住宅这几个领域，正是我国商业银行 主要存量客户所处的行业（我国大中型商业银行的存量对公贷款同样主要投向电力燃气、制造及建筑业、交运等行业）。 但我们认为研究的难度完全不同，相较于传统业务，转型金融具备更高的风险属性，我们看到国内外标准对于“转型”的 界定都相当严格，已经深入到项目乃至具体活动层面。在国内外转型金融标准中，企业减排目标与《巴黎协定》目标一致、 设定关键绩效指标（KPIs）和可持续发展绩效目标（SPTs）为最基本的条件，这已经对金融机构的研究能力提出了较高的 要求，此外还要求金融机构对企业的转型规划是否科学、公司治理是否完善、信息披露是否可信等要素进行细化的研判。

因此对于金融机构而言，研究不能仅停留于行业准入层面，商业银行需要不断加大转型金融的研究力度，对于准入项目类 别和准入转型活动都应设立严格的标准，详细设置黑名单和白名单。我们以建行的《转型债券框架》为例，该框架遵循 ICMA 《气候转型融资手册》的披露要素建议，并参考EU Taxonomy 选择出转型项目。在具体内容上，建行首先确立了资金不得 投向的“黑名单”（即“明确排除项目”清单），包括：1）煤炭相关项目，包括清洁煤发电或其他更高效率的燃煤电厂技术； 2）食物作为原料的生物燃料、沼气或生物质相关项目；3）核燃料相关项目；4）采矿和采石相关项目；5）奢侈服务及商 品相关项目，如会所会籍运营；6）酒类饮品相关项目；7）赌博和高利贷企业相关项目；8）烟草和相关产品相关项目；9） 武器和弹药相关项目。同时也罗列出“白名单”（即“合格项目”清单），明确表述了在哪些领域中的何种转型活动会获得其支持，包括：天然气输送管道的维护与技术更新，应用于水泥、钢铁、石化等行业的碳捕获及存储技术等（具体内容详见下 列图表）。

2.2 把握重点行业转型机遇，警惕高耗能行业风险

参考海外机构制定的转型金融标准，我们发现能源、交运、钢铁、建筑建材等是被普遍关注的重点部门，同时我们也注意 到央行正在组织开展钢铁、煤电、建筑建材、农业等领域的转型金融标准研究，上述行业作为全球主要的碳排放来源，普 遍体量庞大、转型迫切性较高，并且目前转型路径也已相对清晰，商业银行可以重点关注。 但需注意的是，考虑到我国监管对于高排放高耗能行业有着较为严格的要求，部分企业可能面临偿债能力不足、淘汰等潜 在风险，对于煤炭、冶炼、石化等高耗能行业，因此我们建议商业银行结合自身情况选择性介入，优先选择头部企业。2021 年发改委等 5 部门颁布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021 年版）》，明确对高耗能行业限期分批实施改 造升级和淘汰，重点领域包括：原油加工及石油制品制造、炼焦、煤制液体燃料生产、无机碱制造、磷肥制造，水泥制造、 平板玻璃制造等 20 个行业小类，对于这些行业的“能耗双控”将成为我国监管的长期着力点，影响不容忽视。

3.产品创新：金融工具挂钩转型目标，探索综合金融服务

金融工具方面，结合国内外金融机构实践，可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）为当前最主要的转型 金融产品，目前市场普遍做法是将转型目标与债券和贷款挂钩，并引入奖惩机制来激励公司减少排放，其关键在于如何定量 设计企业的减排目标。 一方面，国内自 2021 年开始兴起转型金融产品，债务类转型融资工具取得了较快发展，2022 年 SLB 发行规模达 76.2 亿 美元，位列全球第三，我们认为未来债券类工具设计的多元化、信息披露的完善以及配套激励政策的出台，都将不断推动 转型金融产品市场的扩容。 另一方面，在当前债务类工具基础上，我们认为未来转型金融工具的品种将更趋多元，气候转型基金等股权类工具有待发 展。同时，针对有转型意愿的大量高碳企业的非金融需求，金融机构可以更积极地探索企业转型综合服务，比如协助客户 编制更专业的转型方案、取得第三方认证、提供 ESG 评级及公司治理等咨询，助力企业达成转型。

3.1 全球金融工具以 SLL、SLB 为主，关键在于定量设计减排目标

结合国内外转型金融产品的发展，目前市场普遍做法是通过 SLL和 SLB将转型目标与债券和贷款挂钩，并引入奖惩机制来 激励公司减少排放。当前最典型的转型金融品种为可持续发展挂钩贷款（Sustainability-Linked Loan，SLL）和可持续发展 挂钩债券（Sustainability-Linked Bond，SLB），2022 年全球分别发行 2029 亿美元、538 亿美元，占到可持续发展债券市 场发行总量的 27.1%、7.2%。除 SLL 和SLB 之外，国际市场上的转型金融产品还包括气候转型基金等股权类工具，但目前 数量不多，比如荷兰银行推出的可持续影响力基金，主要对循环经济、能源转型和社会影响力的私募股权和风险投资；德意 志银行成立的德银气候变化基金，集中投资于适应气候变化方面取得显著进展的公司。 从发行要求来看，SLL和 SLB 两个品种的主要特征比较类似，普遍做法都是将转型目标与债券和贷款的成本挂钩，并引入 奖惩机制来激励公司减少排放。具体包括：1）融资主体需要有明确的低碳转型目标与路径和显著的减排效果，确保关键绩 效指标（KPIs）和可持续发展绩效目标（SPTs）可以量化评估；2）发行人转型目标要符合可衡量、可报告、可核查（MRV） 等原则；3）相关转型金融产品要设计配套的奖惩措施。

我们认为 SLL、SLB金融产品发行的关键在于定量设计可持续发展目标。根据中证鹏元整理，国内外发行的SLB 都设有清 晰的 KPI 和 SPT，以及与目标挂钩的债券条款，如意大利国家电力公司、H&M 等由国际发行的SLB 挂钩的债券条款有利率 调升、购入碳抵销额度等方式，而根据国内银行间债券市场 2021 年 5 月发行首批 SLB 的 7 家企业（包括电力、钢铁、煤化工、水泥生产企业），挂钩的 KPI 有新能源发电装机容量、单位产品能耗和污染物排放量，挂钩的奖惩机制包括续期、利 率调升、赎回。

3.2 国内转型金融市场初启航，SLB 规模居全球第三

就国内而言，自 2021年起转型金融产品开始兴起，尤其是债务类转型融资工具取得了较快发展，包括：SLL、SLB、转型 债券以及低碳转型挂钩债券等。21 年 1 月中行成功发行全球首笔金融机构公募转型债券、5 月交易商协会在国内推出首批 7 单可持续发展挂钩债券，深交所和上交所分别于 21 年 7 月和 2022 年 1 月首次发行可持续挂钩主题的公司债，22 年 5 月银 行间市场交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》、6 月上交所新增推出低碳转型债券和低碳转型挂钩债 券品种等。 从总量来看，我国转型金融发展走在世界前列，但发行主体还较为单一，未来仍有望加速扩容。据彭博统计，我国（不含中 国香港）2022 年 SLB 发行规模达 76.2 亿美元，仅次于法国（94.7 亿美元）和美国（78.6 亿美元）。但在 2022 年我国 21 家主体发行的 33 只 SLB 中，发行主体仍然主要集中于电力、商务服务等行业的国有企业，我们认为未来KPI、SPT和惩罚 机制涉及更加多元化、信息披露更为完善以及配套激励政策加速出台，将不断推动转型金融产品市场的蓬勃发展。

3.3 实践：深挖企业转型需求，充实服务内容

以全球绿色金融先驱汇丰银行为例，公司2020年 9月正式提出了集团层面的气候战略，业务上计划在2030年以前投入7500 亿美元至 1 万亿美元帮助客户低碳转型。凭借自身影响力和专业性，汇丰银行不仅帮助企业实现转型融资，还致力于通过 业务创新促进高碳客户实现低碳转型，比如为企业提供相关的研究和咨询等多元服务（如 ESG评级咨询和公司治理咨询）， 助力企业实现转型绩效目标，再比如推出“碳减排激励计划”通过动态评估、现金优惠的方式激励企业践行碳减排。 战略层面，汇丰银行在业内率先制定了详细的碳中和战略目标。2020 年 9 月，汇丰银行正式提出了“建设净零排放的全球 经济”的集团气候战略，设定了分两步走实现碳中和的路线图：2030 年实现自身经营和供应链零排放，即范围 1、范围 2 和范围 3 排放归零；2050 年实现投融资零排放，以支持巴黎协定和全球碳中和目标达成。转型金融业务领域，汇丰计划在 2030 年以前投入 7500 亿美元至 1 万亿美元帮助客户低碳转型，同时加大转型金融产品开发力度，如发行转型债券、小微 企业绿色信贷和发展可持续供应链金融等，以及为客户提供碳中和相关的研究和咨询服务。

业务层面，除了债券承销等转型融资服务，汇丰银行还为企业提供 ESG评级和公司治理咨询，通过一站式服务助力企业实 现转型绩效目标。比如：2021 年 3 月希腊最大的电力生产商（Public Power Corporation，PPC）发行的 6.5 亿欧元的欧洲 首笔高收益可持续发展债券就由汇丰银行负责该债券的承销和簿记。该债券承诺公司到 2022 年底将碳排放量减少 40%，否则将面临更高的融资成本。为帮助 PPC 实现转型绩效目标，汇丰银行还担任评级顾问和 ESG 组织架构顾问，PPC 已承诺 在未来几年结束对褐煤发电厂的依赖，并大幅提高其太阳能和风能发电能力，到 2025 年关闭所有燃煤电厂。 再比如，不同于传统项目融资类产品，汇丰银行推出的“碳减排激励计划”引入第三方机构动态评估项目的减排绩效，对 达标项目给予一定比例优惠，激发企业的减排能动性。“碳减排激励计划”属于汇丰可持续发展战略规划的一部分，在该计 划下，汇丰中国率先引入国际专业认证评估机构，对其工商金融客户的固定资产贷款项目进行环境绩效评估，对于实现碳减 排 15%及以上的项目，企业获批相应固定资产贷款后，可根据其碳减排量每年获得一定比例的现金返还。该计划涵盖多个 领域，包括再生能源、能效提升、绿色建筑和清洁运输等，例如：太阳能、水能和风能等的生产和转化、新建或翻新厂房、 能源贮储、智能 电网、设备升级更替、绿色房地产开发、清洁能源汽车以及公共交通等。