卡倍亿发展历程、股权结构、主营业务、客户、财务及竞争优势分析

快速成长的线缆龙头企业。

1.公司发展历程

公司前身卡倍亿有限设立于 2004 年 3 月，但是其产品和业务沿承自 1986 年创始人所设企业，至今已近 37 年，一直聚焦于汽车用线缆的研发、生产和销售。公司目前终端客户已涵盖大众、奔驰、宝马、沃尔沃、路虎、菲亚特、通用、福特、特斯拉、丰田、本田、日产等国际汽车主流企业，国内客户主要包括上汽集团、广汽集团、吉利集团等。2020 年 8 月，公司于深交所创业板上市，是目前A 股唯一一家汽车用线缆上市公司，具有一定的稀缺性。

2. 公司股权结构

截至 2022 年三季报，公司实控人为林光耀、林光成、林强，合计持有 57.54%的股份。股权相对集中，林氏家族处于绝对控股地位。

3. 公司主营业务产品

公司的主要产品为汽车用线缆，具体分为两大类：常规线缆、特殊线缆。其中常规线缆包括PVC低压线缆及交联高温线缆，特殊线缆包括铝线缆、对绞线缆、屏蔽线缆、硅橡胶线缆、多芯护套线缆、同轴线缆、数据传输线缆、充电线缆等，可满足国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准，并可满足部分客户的特殊技术要求。 常规线缆广泛应用于汽车各子系统和零部件，具有技术成熟、性能稳定、成本低廉、易于安装等特点；特殊线缆中的硅橡胶线缆和充电线缆主要应用于新能源汽车。

4. 公司主要客户

公司作为整车制造商的二级供应商，主要向线束企业（一级供应商）供货，产品的销售方式主要为直销。目前，公司的直接客户主要有安波福、德科斯米尔、矢崎、李尔、古河等全球大型线束生产厂商；随着国产线束企业的崛起，公司给国内厂商供货的比例也有较大幅度的提升。全球主要汽车整车厂如奔驰、宝马、大众、沃尔沃、菲亚特-克莱斯勒、路虎、特斯拉、通用、福特、丰田、本田、日产、上汽集团、广汽集团、吉利控股等均为公司的间接客户。 在新能源车用线缆领域，公司已经取得上汽大通、吉利、通用、本田、日产等多家整车企业高压线缆的供货认证，并已向特斯拉、大众、日产、 通用、本田、上汽大通、吉利等厂商供货。2021 年，公司前五大客户营收 17.3 亿元，占比 76.4%。从近 5 年来看，公司前五大客户营收占比均超75%，集中度较高；我们认为，未来随着给国产线束厂商供货的增多，公司客户集中度有望趋势性下行。

5. 公司主要财务数据

从 2020 年开始，公司营收开始快速增长（+38.4%），2021 年开始净利润实现快速增长（+63.2%，2022年业绩预告扣非净利润增速为+99.3%至+125.9%），成长性较好。由于莱尼等外资巨头开始退出车用线缆业务，该行业的格局正在发生良性变化。

6. 公司主要竞争优势

公司创始于 1986 年，已有 37 年历史，伴随着早期国内的合资车企对零部件国产化的要求，一直从事汽车线缆的研发、生产、服务，具有历史悠久、技术和客户积累雄厚的优势。2003 年底与德国卡倍亿（KBE）成立合资公司后，凭借德方在技术上的优势，及全球客户和生产基地布局优势，迅速进入全球主要知名线束厂商供应商体系。领先的技术和优质的客户资源一直保持至今。与国内同行业其它企业比，2022 年卡倍亿产能有望超越江苏江扬，成为仅次于福斯集团的第二大车用线缆企业，且未来增速大概率将高于竞争对手。 公司生产所需原材料主要为铜杆和铜丝，铜材的定价采用“电解铜价格+加工费”的定价方式，其中加工费主要通过年度框架协议或订单确定，电解铜价格则按照“下单价格+现货升水”确定。“成本加成”的定价模式，有利于将原材料价格波动对公司利润的影响降到最低，保证盈利的稳定性。优于定价模式的特殊性，线缆行业定价定能要优于线束行业，因此线缆行业的格局好于线束行业可能将是未来较长时间内的趋势。