上声电子发展历程、股权结构及财务分析

国内汽车声学龙头企业。

国内汽车声学龙头企业。苏州上声电子股份有限公司创立于 1992 年，2021 年在科创板 上市。公司深耕汽车声学领域 30 年，拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力， 产品主要涵盖车载扬声器系统（高频、中频、低频、全频扬声器、低音炮、平板扬声器）、 车载功放及 AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。公司较早实现了车载扬声器的国 产化配套，凭借不断增强的研发创新能力、突出的同步开发能力和日趋完善的全球交付能力， 与国内外众多知名汽车制造厂商及电声品牌商建立了稳定的合作关系，包括大众集团、福特 集团、通用集团、博士视听、标致雪铁龙、特斯拉、上汽集团、上汽大众、上汽通用、东风 汽车、长城汽车、奇瑞汽车、吉利控股、蔚来汽车等，在全球汽车声学领域享有较高的知名 度。

公司的前身是成立于 1975 年的吴县无线电元件一厂。1992 年，元件一厂、台湾上声合 资，共同设立上声有限，注册资本 180 万美元。1997 年，成为上汽通用的第一家扬声器供 应商；2003 年苏州上声将福特列为客户之一，并首次向北美出口。2005 年在美国成立分公 司，此后开始布局全球化经营。2006 年将大众列为客户之一，并首次向德国出口产品。2007 年至 2008 年，在欧洲成立分公司和生产基地；2012 年至 2017 年，在南美建立两个新的生 产基地，分别位于巴西和墨西哥。同时，公司发展过程中不断开拓海外市场，在欧洲、美洲 等地设立子公司，积极建立海外基地，衍生海外业务，已经发展成为一家全球性的供应商。

股权结构分散，无实际控制人及控股股东。截至 2022Q3，同泰投资、上声投资、元和 资产和元件一厂分别持股 18.75%、26.25%、18.12%、11.88%，总计 75%。其中上声投资 为员工持股平台，实现了公司与员工的深度绑定；元和街道作为元和资产与元件一厂的实际 控制人，合计持有 30%的股份。尽管元和资产与上声投资实际支配公司股份表决权均超过 30%，但双方持有权益相近，不参与日常经营管理，且任何单一股东不能单独控制股东大会 与董事会，故公司无控股股东、实际控制人。

20 年以来经营持续恢复。2017-2019 年公司营业收入保持基本稳定，18 年主要由于资 产减值损失同比+2464 万元，导致净利润下降明显；19 年由于研发费用同比+1015 万元、 汇兑收益同比-1176 万元，净利润持续下滑；20 年受全球疫情影响，全球汽车销量同比-13.7%， 公司营收同比-9%，带来净利润同步下降；21 年随着各地疫情防控常态化，全球汽车市场逐 渐回暖，销量同比+3.1%，国内汽车销量同比+3.8%，公司实现营收 13 亿元，同比+19.7%， 但受到原材料及海运费价格上涨影响，归母净利润 0.61 亿元，同比-19.7%；22 年以来，公 司积极调整期间费用，22Q1-3 实现归母净利润 0.59 亿元，同比+32.2%。未来随着稀土等 原材料价格回落叠加费用持续改善，预计盈利能力仍有上升空间。

从营收结构来看，公司业务以车载扬声器为主，2021 年营收占比 91.3%，2017-2021 年，车载功放和 AVAS 占比从不足 1%分别增长到 6.6%、2.1%，产品呈现多元化趋势。从 区域来看，海外营收占比较高，但占比不断下滑，2017-2021 年占比从 62%下降至 54%， 受益于国内乘用车市场需求的进一步扩大以及新能源车型的渗透率增加，公司境内收入占比 持续上升，在 2020 年突破了 40%，2022H1 达 47%。

公司经营快速增长。营收方面，随着汽车市场发展及公司产品综合竞争实力的提升，公 司 2021 年营收 13.02 亿元，同比+19.67%，2017-2021 年 CAGR 为 17.56%，总体稳定性 较好。但 22H1 行业受到芯片短缺、疫情反复以及大宗原材料涨价等不利因素影响，22Q1 和 22Q2 环比-4.16%和-4.29%，随着三季度美元兑人民币涨幅扩大，汇兑收益大幅增加，公 司 Q3 同环与环比均显著改善，分别为+30.96%和+35.93%。利润方面，公司 2021 年归母 净利润为 6066.56 万元，同比-19.67%，22Q1-3 归母净利润 5860 万元，同比增长 32.21%， 期间费用改善效果明显。

盈利能力较为稳定。2017-2021 年，公司毛利率稳定在 25%以上。2018 年主要由于资 产减值损失大幅增加，净利率下降明显；21 年以来受原材料及运费价格上涨影响，毛利率承 压，但 22 年以来，公司积极调整期间费用，净利率保持相对稳定，未来随着稀土等原材料 价格回落叠加费用持续改善，预计盈利能力仍有上升空间。

公司毛利率和净利率位于行业中上游，盈利能力一般。2017 年以来 ROE 受行业不景气 影响持续下滑，2017-2019 年均高于三家可比公司。公司 2017-2021 年总资产周转率平均为 0.9（次/年）；相关营运能力表现均位于行业头部，综合营运能力出色。

公司资产负债率处于可比公司较高水平，2021 年的资产负债率为 36.47%，长期偿债能 力一般。公司流动比率处于可比公司中游水平，近年稳定高于 1.2，2021 为 2.043，短期偿 债能力较好。