上声电子研究报告：车载扬声器龙头，功放打开成长空间.pdf

上声电子研究报告：车载扬声器龙头，功放打开成长空间。公司是车载扬声器龙头，客户覆盖国内外车企。公司深耕车载声学市场， 2022 年全球扬声器市场份额前列。公司近五年来不断拓展产品品类， 现已形成涵盖车载扬声器、车载功放和 AVAS 的全面车载声学产品矩 阵，单车价值量显著提升。根据公司财报，2023H1 公司实现营收和归 母净利润分别为 9.6 亿元和 0.7 亿元，分别同比+33.7%和+95.6%。

车载声学市场量价齐升，自主白牌电声企业有望在此轮升级中胜出。 车载声学系统是人车交互的重要一环，受益于消费升级、智能化和电动 化趋势，单车配套扬声器数量，车载功放和 AVAS 渗透率均有望持续 提升，我们预计到 2025 年国内车载声学市场规模为 129 亿元，2022- 2025 年 CAGR 达 27.1%。扬声器市场集中度较为分散，国内扬声器 市场呈现一超多强的竞争格局，具备技术优势、全球交付能力、性价比 优势的白牌电声企业有望在现阶段不断升级的车载声学时代胜出。

公司依靠技术、全球交付、客户三大竞争优势，行业地位持续提升。公 司深耕车载声学三十余年，技术积累深厚，产品矩阵丰富，有望依托扬 声器配套协同推动功放+AVAS 业务发展；并通过全球建厂，已初步构 建了全球性生产、销售和服务网络，实现全球化交付能力；依靠稳定的 制造和供应链管理能力，获得大众、福特等头部车企背书，持续拓展新 客户。公司紧抓车载声学行业升级浪潮，在扬声器产品基础上先后拓展 功放、AVAS 产品，未来三年有望迎来业绩收获期。