上声电子发展历程、主要产品及营收分析

车载扬声器国内头号玩家，全球化布局整装待发。

1. 汽车声学专家，产品与客户积淀深厚

躬耕声学领域三十年，海内外双线布局。上声电子有限公司成立于 1992 年，自 创立之初起便致力于为汽车厂商提供音响产品方案。在业务发展的过程中，公司 实施了国内外同时布局的双线战略：在国内，公司于 1997 年成为上海通用的首 家扬声器供应商，随后于 2002 年设立延龙电子，后续又成立上声贸易、乐玹音 响等分别从事出口、生产、研发的四家子公司；在国外，公司于 2003 年首次在 北美地区出口商品，并发展了福特这一标杆客户，随后在 2005-2017 年陆续于美 国、德国、捷克、巴西、墨西哥等国家建设生产基地及销售中心。2017 年 4 月， 公司通过股权转让变更为内资企业，于同年 12 月改制为股份有限公司，并在 2021 年 4 月正式登陆上交所科创板。历经三十年的耕耘与积淀，公司已成为国内顶尖 的前装市场汽车声学产品供应商，在车载扬声器领域占有头把交椅。

提供汽车声学一站式解决方案，产品矩阵丰富。公司主要产品为车载扬声器、车 载功放、AVAS，并且公司的三类产品均有其独道之处：1）车载扬声器不仅覆盖 高频、中频、低频、全频全频段，能够满足不同行车场景下的电声换能需求，还 配备低音炮、门扬声器模块、平板扬声器等特色产品，能够为汽车实现差异化的 音响效果；2）车载功放产品主要为数字功放，通过装配声场重构、声像位置校正、 扬声器自动均衡、人声音乐声分离等多种自主研发的声学信号处理算法，以及多 样化的软件辅助平台，公司的数字功放可为客户提供组合型的音频信号放大功能； 3）AVAS 基于扬声器与控制模块的结合设计，包括分体式和一体式两种类型，公 司同样为其赋予了自研的多元化算法，使其能够依照实际情况呈现不同的警示声 响，以此保障新能源汽车及其他车辆和行人的出行安全。

构建现代法人治理结构，于多地打造本土化供应体系。公司最大股东是上声投资， 其为公司的员工持股平台，持股比例 26.25%，借此实现公司与员工的深度绑定。 此外，同泰投资（由公司董事及其配偶持有）、元和资产和元件一厂分别持有公司 18.75%、18.12%、11.88%的股份。公司目前无实际控制人，基于现代化的法人 结构，公司股东经营理念一致，治理体系稳定，始终保持较高决策效率。子公司 布局方面，公司在海内外均作出重点规划，国内配有延龙电子、乐玹音响、茹声 电子三家生产基地，以及提供出口渠道的上声贸易，从事声学前沿技术研发的中 科上声；国外则设立了欧洲上声、捷克上声等合计六家子公司，在欧洲、北美、 南美都打造了本土化供应体系，直接配套于当地汽车厂商，帮助公司深度渗透市 场。

客户群体涵盖多家知名车企，伙伴网络广阔。在汽车声学领域深耕三十年后，公 司已拥有丰裕并且优质的客户资源，覆盖众多国内外知名的汽车制造商，如大众 集团（包括其下属子公司奥迪公司、宾利汽车等）、福特集团、通用集团、上汽集 团、长城汽车、特斯拉等。合作期间，公司产品不断得到客户认可，先后获得福 特集团 Q1、大众集团 A 级、通用集团 BIQS、上汽通用优秀服务供应商等质量认 证及奖项。凭借优良的业界口碑，公司已获得戴姆勒、奇瑞、比亚迪、蔚来、零 跑等合作伙伴的新项目定点信，客户网络仍处在高速扩展阶段。

2. 营收规模快速修复，盈利能力稳步增长

营收规模迅速恢复，盈利空间短期承压但仍然稳定。公司 2021 年实现营业收入 13.0 亿元，同比增长 19.7%，2022 年上半年实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 19.7%。在 2019 年，由于当时全球汽车行业处于周期性低谷，公司的产品配套需 求有限；2020 年则是全球汽车供应链遭受新冠疫情冲击，公司营业收入再次同比下降，上述颓势已随着汽车行业的整体回暖以及公司竞争力的提升而得到转变， 预计随着公司扬声器扩产项目达产及新产品放量，营业收入将实现快速增长。盈 利能力方面，2018-2021 年公司毛利率由 29.0%平缓下调至 26.7%，走势较为稳 定，2022 年上半年毛利率跌落至 21.0%，主要系原材料价格出现较大幅度的不利 波动。公司的主要原材料为磁钢、音圈、塑料粒子及电子元器件等，直接材料占 营业成本 70%以上，随着上游供应紧张的局面逐步改善，产品盈利空间有望得到 释放。

车载扬声器保持主体地位，业务结构朝多元化发展。公司的核心产品为车载扬声 器，其在 2021 年贡献营收 11.4 亿元，占总营收的 87.6%，当年车载功放、AVAS、 其他业务的营收分别为 0.8、0.3、0.5 亿元。2018-2022 年上半年，车载扬声器的 营收占比从 95.1%下降至 82.3%，公司业务结构呈现有序优化趋势。产品盈利空 间方面，2021 年车载扬声器的毛利率为 24.7%，同比减少 2.6 个百分点，车载功 放的毛利率自 2019 年起逐步攀升，在 2021 年为 33.0%，AVAS 的毛利率则在 2021 年遭遇较大滑坡，同比减少 13.6 个百分点降至 18.0%。

费用优化徐徐推进，归母净利润迎来拐点。近年来公司多项期间费用得到改善：1） 销售费用率自 2018 年的 3.14%下降至 2022 上半年的 1.59%，主要得益于公司与 众多优质客户开展的合作关系，紧密的定点配套使公司不必参与过多销售宣传；2） 2020 与 2021 年公司财务费用率相对较高，分别为 2.59%，2.34%，主要系汇兑 损失所致，2022 年上半年该不利因素减弱，财务费用率遂降低至-0.41%；3）随 着管理体系逐步达成规模效应，以及海外子公司的运营趋于成熟，2022 年上半年 公司管理费用率下降至 7.85%；4）研发投入上，公司采取循序渐进，贴近客户的策略，研发费用率由 2018 年的 4.02%温和上升至 2021 年的 6.76%。整体盈利方 面，公司自 2018 年起遭受一定滑坡，但随着营收规模逐步放量，多项期间费用 不断优化，2022 年上半年公司迎来业绩拐点，当期实现归母净利润 0.36 亿元， 同比增加 18.8%。