公、私募量化基金发展回顾

量化基金在主动管理型基金业绩表现不佳时规模占比上升较快。

1. 公募量化基金发展回顾

1.1. 主观多头表现不佳时，量化基金发展较快

早期股票型基金中，由于主动管理型基金可理解性更高，其数量与规模 均占据了绝对的主导地位，但这种情况在逐年改变，2005 年以来，主观 多头的数量及规模占比均出现下行：主观多头基金市场份额第一次下滑 出现在 2010 年附近，彼时随着 ETF 规模及数量的上升，主观多头基金 数量及规模占比开始出现下滑。其市场份额第二次被压缩发生在 2018 年： 随着市场下行，主动管理型基金规模及数量占比均发生显著下行，此时 除 ETF 外，量化基金也出现了快速发展。这一趋势在 2019 年-2021 年 “抱团股”期间有所缓解，彼时主动管理型基金维持了规模及数量占比； 但随着 2021 年“抱团股”瓦解，主动管理型公募基金规模与数量占比双 降的情况继续延续。 同时期量化增强型基金平稳扩容，数量及规模均稳定上升。首只量化主 动增强基金“光大保德信量化核心证券投资基金（360001）”成立于 2004 年 8 月 27 日，后该类型基金数量及规模逐年上升。2012 年 12 月 31 日， 31 只量化基金总规模 323.12 亿元，规模占比仅为 2.96%，而到了 2023 年 12 月 31 日，其数量增长到了 365 只，规模也增长了近 8 倍达到 2440.89 亿元，同时规模占比达到 7.25%。分年度看，公募量化基金规模占比在 2007 年、2014 年、2016 年三个年度增长较快，2016 年后规模稳定上升， 但占比变化幅度不大。

量化基金在主动管理型基金业绩表现不佳时规模占比上升较快。2013 年 后，量化基金经历了两次较快的发展，第一次发生在 2015 年-2018 年， 在此期间，股票型基金总规模变化不大，但量化基金规模大幅上升；第 二次量化基金的规模上升发生在 2021 年后，2021 年后市场风格发生切 换，小盘风格占优导致主动管理型基金业绩表现不佳，而以中小盘风格 为主，且超额收益较为稳定的量化基金在此期间快速发展。

1.2. 机构持有人近两年大幅增加对小盘量化的配置

2023 年 6 月 30 日，量化基金中机构投资者占比约为 30%，个人投资者 约为 70%。300 指增、500 指增、1000 指增、主动增强的机构平均占比 分别为 32.75%、24.53%、36.30%、40.31%，个人投资者占比分别为 67.12%、 75.31%、72.33%、63.48%；员工占比分别为 0.13%、0.16%、0.22%、0.32%。 早期机构投资者因为配置需要，偏好 300 指增，而个人投资者更加喜欢 超额收益更高的 500 指增和 1000 指增。不过随着近年来小盘股表现较 好，叠加小盘量化超额收益较高，机构逐渐增加对中小盘量化的配置比 例。

1.3. 2023 年中证 1000 指数增强基金规模及数量增速较快

2016 年后，公募量化基金发展开始加速，在目前权益型基金整体表现不 佳的情况下，公募量化基金的数量及规模依旧呈持续上升的趋势：2015 年 12 月 31 日，量化基金数量为 66 只，总规模 733.42 亿元，其中 300 指增、500 指增、1000 指增、主动增强数量分别为 21 只、12 只、0 只、 33 只，规模分别为 126.04 亿元、41.73 亿元、0 亿元、565.65 亿元；截 至 2023 年 12 月 31 日，量化公募数量已经上升到 372 只，总规模为 2520.26 亿元，其中 300 指增、500 指增、1000 指增、主动增强数量分别 为 63 只、79 只、52 只、178 只，规模分别为 592.04 亿元、670.63 亿元、 359.60 亿元、897.99 亿元。指数增强由于：（1）有清晰的对标指数，可 解释性强；（2）有可使用的对冲工具，可以在此基础上构建低风险的中 性策略，因此发展快于主动增强。沪深 300、中证 500 对冲工具上市时 间较早，因此发展也较早，在 2022 年 7 月 22 日中证 1000 股指期货上 市后，中证 1000 指数增强数量及规模才开始快速增加。目前各个策略的 增速方面，中证 1000 指数增强策略因其较高的超额收益以及完善的对 冲工具，增速较快。

2. 私募量化基金发展回顾

2.1. 私募量化分类方式

我们使用《公募量化基金 2022 年盘点》中对公募量化基金的分类框架， 对私募基金也进行了相应分类。将私募量化多头基金分为：沪深 300 指 数增强型基金、中证 500 指数增强型基金、中证 1000 指数增强型基金、 中证 2000 指数增强型基金、主动量化基金。 具体私募量化基金分类流程如下：（1）我们首先使用朝阳永续的基金分 类，选取一级分类下为“量化”，二级分类下为“股票多头”、“指数增强”， 且为“非对冲”的基金；（2）剔除名称中包含“多策略”的基金，保留 目标策略为“股票多头”或为空值的基金；（3）人工剔除非量化的基金 公司；（4）保留数据公布完整度超过 90%的基金；（5）当符合条件的基 金名称中包含用于编号的数字 1-9、字母 A-Z、中文一-十时，去除基金 名称中的编号，同时只保留同系列中成立最早的基金；（6）按照基金的 名称及跟踪误差对其进行分类。

2.2. 严监管的态势下量化基金新发数量并未显著减少

2018 年后私募量化发展较快，2023 年新成立产品主要为老基金同系列 产品。我们统计了新成立基金的数量情况，2019 年后私募量化基金发展 速度显著提升：2019 年-2023 年，新成立量化私募基金数量分别为 1058 只、1795 只、3976 只、2295 只、3077 只，监管收紧叠加市场 beta 端收 益不佳的情况并没有显著影响到量化基金的发行速度。但值得注意的是， 目前私募量化基金的规模开始向头部基金公司集中，2023 年新发且数据 完整的基金中，仅有不足 20%的基金为新设立的系列产品。

2.3. 中小盘量化为私募量化基金主战场

与公募量化基金不同，私募量化基金中沪深 300 指数增强数量较少。公 募基金中，沪深 300 指数增强基金数量占比为公募量化基金的 16.94%， 规模占比为 23.49%；而在数据完整的私募量化基金中，沪深 300 指数增 强的数量占比仅为 5.03%，这主要是由于早期私募量化基金以中性策略 为主：小盘量化具备更高的超额收益，叠加中证 500 具有完善的对冲工 具，早期以绝对收益为导向的私募基金更加愿意在中证 500 指数上布局。 不过近年来在小盘 beta 端相对收益较高以及中证 1000 股指期货上市的 影响下，中证 1000 指数增强基金数量在 2021 年后也快速上升。主动增 强方面，部分基金公司为了获得风格收益，放松了指增产品的风格及行 业约束，依此做出了主动增强产品；另一部分非主流量化产品由于无法 对标指数，也被归为主动增强策略。在我们的分类中，2023 年并未有新 成立的主动增强基金，这可能是由于 2023 年中证 1000 指数与中证全指 走势较为接近，成立时间较短的主动增强基金被归为了中证 1000 指数 增强。