我国产能过剩原因、特征及化解路径分析

历史上看，我国经历的三轮产能过剩，按照出现的原因，大致可分为两类：

1）1997- 1999 年、2012-2018 年，期间产能利用率下降主要由于内生需求不足或者供给过剩， 产能利率用下降持续时间长、恢复相对偏慢；2）2008-2010 年，期间产能利用率下降 主要由于外部金融危机的冲击，产能利用率下行持续时间短、恢复相对迅速（具体可参 考图表 2）。 当前看，本轮产能利用率下降，主要源于三方面：一是国内地产超预期下行、消费修复 不及预期，导致国内需求不足，是本轮产能过剩出现的主要原因；二是 2020-2021年出 口大幅高增，部分厂商积极扩大再生产，但是 2022 年开始出口持续下降，导致出口链 部分行业产能过剩；三是部分新兴行业由于国家政策鼓励+产业前景，厂商大力扩大再 生产，导致供给过剩。换言之，按照出现的原因不同，本轮产能过剩的行业也可分为两 类：1）传统行业，产能过剩更多地源于需求不足，主要是地产下行、消费不及预期、 出口下降；2）新兴行业，产能过剩更多地源于产能扩张和供给过剩。因此，上述两类 行业在化解产能过剩之时采取的措施可能也会存在差异（后文详述）。

相对历史上的三轮产能过剩，本轮产能过剩主要有 4 方面的特点： 第一、产能过剩幅度并不算高。如果用央行调查的 5000 户工业企业设备能力利用水平 衡量，本轮产能利用率下降已经出现的低点是 2022 年第四季度，约为 36.4%，高于历 史上三轮产能利用率的低点。 第二、产能过剩涉及的行业更加分散。历史上看，1997-1999 年的产能过剩主要涉及纺 织、制糖、钢铁、冶金等行业；2008-2010 年的产能过剩主要由于外部冲击影响，各个 行业之间差别不大；2012-2018 年的产能过剩主要涉及钢铁、煤炭、水泥、玻璃等行业， 主要以上游行业为主。按照前文分析，本轮产业过剩不仅涉及建材等上游行业，更加涉 及到中下游的纺织、食品制造；此外，还包括光伏、组件等新能源相关产业，以及通信 电子、医药制造等新兴行业。

第三、对于传统行业，产能过剩更多地是由需求因素导致的、而非供给因素。往前看， 以水泥、玻璃等为代表的传统行业，在 2012-2018 年就已经历过一轮“去产能”，尤其 是 2013 年之后，非金属矿物制品行业固定资产投资持续低于总体制造业投资，指向本 轮建材等行业产能过剩并非供给因素导致的。换言之，本轮建材等传统行业产能过剩， 应更多地源于地产超预期下行等需求因素。 第四、对于新兴行业，虽然存在产能过剩、同时也是政策鼓励的方向，因此存在产能过 剩和高资本开支共存的情况。一般来说，一旦行业出现产能过剩，由于产品价格和利润 率下降，企业往往倾向于减少资本开支。但是，本轮出现产能过剩的新兴行业，比如新 能源，由于国家政策鼓励+产业发展前景，虽然已经出现部分产能过剩，资本开支仍在 快速增长，比如 2023 年电气机械行业固定资产投资同比增速达到 32.2%。

历史上看，2008-2010 年的产能过剩主要源于外部金融危机冲击，国家主要采用“四万 亿”的方式刺激国内需求，具体产业政策方面并无太多干预。1997-1999 年、2012- 2018 年的两轮产能过剩化解，则是供需两端共同发力的结果。其中： 1）供给端看，行政命令色彩偏强。具体手段包括：以行政命令方式确定压减产能目标、 并分配到各省或者以行政命令方式严禁新增产能；等量或者减量置换；停止矿区或者相 关工业用地审批；切断银行信贷支持；重新核定生产能力等，90 年代还包括，对应当 予以关停的企业“关井（关闭矿井）、停电、断贷、停止提供煤炭燃油”；对扭亏无望的 企业直接破产等等（详见图表 21、22）。 2）需求端看，都有较强的需求政策作为配合。其中，1997-1999 年主要是“房改”和 2001 年加入 WTO；2012-2018 年主要是棚改货币化，带动地产投资大幅上行。

参考前文分析，本轮产能过剩传统行业主要由于内需不足导致，新兴行业主要由于供给 过剩导致；此外，还有出口下降等因素影响；而且，相比历史上的三轮产能过剩，本轮 产能过剩幅度不高、涉及行业更加分散。因此，按照已有信息推演，本轮产能过剩化解 方式相比之前可能也有存在差异，最典型的：行政命令的色彩可能更低。具体看，针对 不同行业，可能存在 4 种路径： 第一、通信电子、医药制造等行业：产能利用率下降主要源于海外需求下降影响，尤其 是通信电子行业更加典型，加上当前全球半导体销售周期已经重新上行，海外需求有望 逐步回升，产能利用率偏低的问题正在缓解。对于这类行业，政策可能不会出台太多干 预措施；即使有，可能更多地也会着眼于限制相关行业中低端产能、鼓励高端产能。 第二、钢铁、有色等传统行业：当前产能利用率仍在偏高水平，产能过剩并不明显，主要应会以巩固前一轮“去产能”成果为主，可能采用“回头看”等方式进行；另外，可 能还会强化相关行业向绿色低碳、智能化方向转型。

第三、石化化工、建材、纺织等传统行业：石化化工、建材（重点是水泥）是本轮产能 过剩相对严重的行业，尤其是低端产能过剩、高端产能不足的结构性矛盾突出。参照现 在已有方向，工信部、发改委等已经发布磷化工、传统制造业转型升级的相关方案，后 续可能采取“严格产能置换+转型升级”的方式化解产能过剩。比如部分细分子行业严 禁新增产能，等量或者减量置换中低端产能等；另外，可能也会鼓励加大研发投入，对 新增高端化、绿色化、智能化的高端产能给予补贴等等。此外，需求端相关政策，比如 “三大工程”可能也会有一定的配合和发力。 第四、光伏、组件、硅料等新能源+汽车制造（主要是卡车）相关行业：可能采用“限 制低端产能新增投资+‘走出去’强化外部协作”相结合的方式，比如强化对欧洲、 “一带一路”沿线国家的合作和出口。