华明装备发展历程、主营业务、股权结构及经营情况如何？

变压器关键部件生产者，分接开关行业领军企业。

1.主营电力设备研发生产，全球分接开关行业技术标准制定者

收购与研发双线并进，借壳法因数控成功上市。华明装备于 1995 年成立于上海， 主要从事有载分接开关产品研发生产和海外出口工作。1999 年，华明装备通过兼 并高压电气设备制造企业进军变电站高压开关生产领域。公司始终坚持分接开关 产品生产研发，于 2000 年至今，公司不断研发出一系列高压隔离开关产品、智能 型有载分接开关操作机构和真空有载分接开关等。2006 年，公司于美国、加拿大、 香港等多地成立分支机构，开始深入拓展海外市场。2015 年，公司借壳法因数控 成功上市。2019 年 5 月，公司收购在分接开关行业享有极高知名度也是国内最大 竞争对手的贵州长征电气有限公司，成为分接开关行业国内第一、全球第二大公 司。

电力设备业务为主要业务，占公司总收入的 80%左右。公司主营业务主要分三大 板块：核心业务为电力设备业务，主要为变压器分接开关的研发、生产、销售和 全生命周期的运维检修；电力工程业务主要从事新能源电站的承包、设计施工和运维；数控机床业务，主要为成套数控设备的研发、生产和销售。其中电力设备 业务作为公司核心业务，近几年营业收入规模占公司总收入的 80%左右，产能集 中在上海华明和长征电气两个子公司。

2.肖氏父子三人持股 43.5%，股权结构稳定

公司股权集中，肖日明父子三人共持有公司 43.5%的股份。华明装备主要控股股 东为上海华明电力设备集团有限公司及其全资子公司上海华明电力发展有限公司， 分别持有公司 28.25%、15.28%的股份。其中上海华明电力设备集团股东分别为肖 毅（持股 40%）、肖申（持股 40%）、肖日明（持股 20%），华明装备实际控股股东 为肖日明父子三人。

3. 电力设备业务无惧扰动，稳健增长彰显公司韧性

近年电网建设需求升温，电力设备业务拉动公司营收净利稳步上涨。2018 年第二 季度受 531 新政取消对光伏行业政府补贴影响，光伏遇冷，电力工程业务随之萧 条，致使公司营收与净利均大幅减少。但近年来随着新能源渗透比例增加，对电 网考验增加，需要加强建设保障安全稳定运行，带动电力设备业务收入稳定增长， 2018-2022 年 CAGR 为 19.9%。2022 年在外部扰动下，公司电力设备业务仍实现 13.5 亿元收入，同比增长 14.7%。

整体毛利率保持稳定，核心业务产品毛利持续提升。近年来，公司整体毛利率接 近 50%。自 2020 年起，公司对两大生产基地进行升级改造，公司毛利开始稳健提 升。2022 年全年，公司毛利率达 49.30%，同比提高 0.87pct；销售净利率为 21.26%， 同比下降 6.21pct。分业务板块来看，电力设备板块毛利率稳中有升，电力工程和 数控设备板块毛利率稍有下降。而净利率部分，2021 年因出售巴西电力项目增加 2.83 亿元公允价值损益，拉高了当年的净利率。

三费管控能力强，净利率持续向好。公司 2022 年全年销售/管理/财务费用率分别 为 11.7%/7.63%/0.54%，同比-1.12/-0.41/-3.81pct，三费均呈现下降趋势。财务费用 下降显著增多主要系公司归还贷款导致有息负债减少、美元兑人民币汇率升值以 及公司美元存款利率上升导致海外资产的汇兑收益增加所致。 存货周转较为稳定，应收账款表现优异。2018 年受电力工程业务应收款增加影响， 公司应收账款周转天数飙升。自 2018 年以来，随着公司调整战略，将电力设备业 务作为公司核心业务，公司应收账款周转天数逐年下降。存货周转天数稳中有降， 公司运营能力有所提高。

电力设备持续高投入，把握电力发展新机遇。公司研发支出基本保持在 4%左右的 水平。公司从 2021 年开始加大研发力度，研发人员数量增加 33 人，研发人员占 总员工比例为 12.3%，2022 年研发费用同比增长 6.6%至 0.69 亿元。其中，近年 来公司电力设备研发投入占比持续增长，占总研发投入近 90%。