华明装备研究报告：分接开关领域龙头，全面布局打开成长空间.pdf

上传者：K********
时间：2024/02/27
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华明装备研究报告：分接开关领域龙头，全面布局打开成长空间。分接开关领域龙头，独树一帜。公司核心优势明显，全产业链的生产模式能够维持公司电力设备近 60%的毛利率，整体毛利率近 50%，未来仍有降本提效空间。通过参与行业标准制订，不断研发新产品，2021 年公司分接开关产品出货量已占国内市场 90%左右，龙头地位有望长期维持。

网内外齐头并进，下游需求无忧。1）网内特高压建设加速+配电网政策推进，主网变压器招标持续高增，2023 年同比增长 28.2%，配网有望在政策催化下在未来几年加速招标。2）网外随产业发展不断带来新的变压器需求增长点，如房地产建设拉动基建需求，工业发展带动用电需求高增，近年的新能源建设周期将拉动海内外新一轮需求。

全面布局未来，静待花开结果。公司在特高压+海外+检修三方面全面布局， 1）国产替代：特高压领域已有两台设备挂网运行，待验证后开启国产替代阶段，特高压以及超高压产品销售带动产品均价上行；2）海外布局：海外市场需求旺盛，公司力争未来 2-3 年在东南亚打开局面，规划用 3-5 年的时间在海外市场实现 6000-8000 万美元的收入；3）检修服务：2022 年累计出货约 18 万台，对应检修业务市场规模约 9 亿元，公司 2022 年实现 1.14 亿元收入，市场尚有较大开拓空间。