股权投资市场现状及历程回顾

资管行业和企业融资视角下，股权市场地位举足轻重。

资管行业视角下，股权投资基金是其中重要的组成部分。截至 2022 年底，股权投资 基金（私募股权及创业投资基金）管理人数量约 1.4 万家，产品数量约 5.1 万只，管理规 模约 14 万亿。资产管理行业总规模合计约 140 万亿，其中股权投资基金占比约 10%；我 们估算全部资管产品持有权益类资产的规模约 30 万亿，其中股权投资基金持有权益类资 产的规模超 10 万亿，占比约 35%。企业融资视角下，一级市场股权融资同样成效突出。从企业融资视角看，过去 3 年 （2020 年~2022 年），企业一级市场股权融资年均规模 1.07 万亿，IPO 融资年均规模 0.54 万亿，权益再融资1年均规模 1.2 万亿，相较 IPO 和权益再融资，股权融资同样成效显著。

私募股权、创业投资基金约 5.1 万只，管理规模 14 万亿。截至 2023 年 2 月底，私募 股权、创业投资基金产品数量 50983 只，环比下降 2.7%、同比增长 5.9%；私募股权、创 业投资基金规模合计 14 万亿，环比下降 2%、同比增长 37%。2015 年以来，基金产品数 量、管理规模呈上升趋势，相比于 2015 年一季度，基金产品数量增长约 9.4 倍，管理规 模增长约 6 倍。

受益于2020年疫情后的经济强劲复苏，2021年股权市场规模实现15.6%的同比增长； 2022 年受国际局势扰动、中概股赴美上市监管趋严、国内局部疫情反复等因素影响，市 场规模增速有所放缓，同比增长约 7.7%。2015~2017 年期间，私募股权、创业投资基金 的管理规模增长迅速。2018 年“资管新规”落地，金融去杠杆的大背景下，股权投资市 场管理规模增速放缓。近年来，随着资本市场改革的深化，股权投资市场规模逐步企稳回 升，2019、20、21、22 年规模同比增速分别为 13.3%、13.5%、15.6%、7.7%。

私募股权、创业投资基金管理人数量约 1.4 万家，近年略有下降。截至 2022 年底， 私募基金行业的管理人数量合计 22156 家，其中私募股权、创业投资基金管理人 14303 家，在全部私募管理人中占比 60.4%。2014~2017 年期间，私募股权、创业投资基金管理 人数量波动较大，2018 年以来，随着行业规模效应愈发凸显，尾部机构逐步出清，管理 人数量维持在 1.4 万家至 1.5 万家区间。

近年来，股权投资市场头部化集中趋势明显，头部机构数量及管理规模占比持续提升。 2017 年~2022 年期间，管理规模在 50 亿以上的管理人数量占比从 2.7%上升至 3.8%，管 理规模占比从 55.2%上升至 64.3%。

作为多层次资本市场的重要组成部分，股权投资市场经过近四十年的发展，取得显著 成效，机构数量、市场规模不断提升，在促进创新资本形成、发展直接融资、助推产业转 型升级等方面发挥了重要作用，已经成为促进新旧动能转换的“发动机”、推动经济结构 优化的“助推器”、优化资源配置的“催化剂”和服务实体经济发展的“生力军”。 回顾我国股权投资市场的发展历程，大致可以分为三个阶段：起步阶段（2008 年以 前）、量增阶段（2009~2017 年）、质升阶段（2018 年以来）。在新生态的催化下，股权市 场正走出质升阶段的“优胜劣汰期”（2018~2022 年），步入质升阶段的“快速上升期”（2023 年以来）。

起步阶段（2008 年以前）：1985 年，国家科委和财政部等联合设立了中国新技 术创业投资公司，中国股权投资进入萌芽期。1992 年，第一家外资投资机构 IDG 进入中国；1995 年，《设立境外中国产业投资基金管理办法》通过，鼓励大批外 资机构进入中国，接下来一段时期内我国股权投资市场主要由美元基金主导。此 后，随着成思危“一号提案”、外资开放、《新合伙企业法》等相关制度陆续出台， 行业规模逐步扩大。2008 年金融危机期间，外资机构受到较大冲击，本土机构 开始崛起。截至 2008 年底，活跃机构约 500 家，市场规模突破万亿元。

量增阶段（2009~2017 年）：随着 2009 年创业板设立、2014 年《私募投资基金 管理人登记和备案办法》出台，在“大众创业、全民创新”的倡导下，中国股权 机构进入快速发展阶段。此外，2015 年的《政府投资基金暂行办法》、2016 年 的《政府出资产业投资基金管理暂行办法》相继出台，政府引导基金的数量与规 模日益提升。越来越多的机构纷纷入场，为股权投资市场注入活力。截至 2017 年底，活跃机构约 3500 家，市场规模约 7 万亿。

质升阶段（2018 年以来）：1）2018 年~2022 年，股权市场处于质升阶段的第一 个时期——“优胜劣汰期”。2018 年“资管新规”落地，金融去杠杆的大背景下，影子银行信用收缩，股权投资市场也结束了非理性繁荣；此后，受局部疫情反复、 内外环境压力、二级市场情绪等因素影响，募资规模、投资金额出现回调。优胜 劣汰加速，随着尾部机构的逐步出清，头部机构的规模效应日益凸显。2）2023 年以来，股权市场进入质升阶段的第二个时期——“快速上升期”。全球流动性、 国内经济政策、区域经济战略、全面注册制、资本市场等因素同向共振，股权市 场迎来创投新生态。截至 2023 年 2 月底，活跃机构约 4000 家，市场规模约 14 万亿。