中国股权投资机构ESG挑战及发展建议有哪些？

建议从以下方面入手：  

1.监管与指引体系仍需完善，外部约束有待加强

2022 年，国内 ESG 准则加速出台，一方面对公募基金和保险资管等发布 ESG 投资及信息披露指引，另一方面对上市公司 ESG 信息披露做出更多要求， 特别要求央企上市公司 2023 年争取实现 ESG 专项报告披露全覆盖。然而，专门 针对股权投资行业 ESG 的系统性指引和监管仍较为空白，基金层面也尚未出台将 ESG 考虑因素纳入基金条款的相关政策，目前已有的指引文件多是聚焦于个别维 度，以引导和建议为主，例如中基协 2018 年发布的《绿色投资指引（试行）》中 规定基金管理人应每年开展一次绿色投资情况自评估，报告内容包括但不限于公司 绿色投资理念、绿色投资体系建设、绿色投资目标达成等。整体而言，现有监管体 系的约束力度较小，暂时无法系统性地规范行业开展 ESG 投资与实践，股权投资 机构的 ESG 投资和实践基本出于行业自发和社会监督。 清科研究中心 2023 年第一季度调研结果显示，关于如何促进股权投资行业践 行 ESG，有 78.2% 的受访机构认为首要因素是政府引导，其次是行业自律（56.4%） 和社会监督（49.5%）。中基协调研结果也表明，关于践行社会责任的外部驱动力 因素，响应国家政策倡导和满足监管要求是机构最普遍的选择，充分体现了行业机 构重视法规政策要求，以此来规范和引导自身社会责任行动的特点 12。

事实上，ESG 投资能够在公募基金领域获得快速发展，一是得益于政策端自 上而下的投资指引，二是 A 股上市公司愈加严格的 ESG 信息披露标准为公募基金 管理人提供了良好的 ESG 底层数据。因此，股权投资领域也同样需要政策发挥强 有力的指导和规范作用，并建立统一的披露标准，为行业提供更好的 ESG 投资环 境。高水平的监管和统一标准的建立，将有效提高股权投资机构ESG数据的一致性、 可比性、可持续性和可得性，缓解股权投资机构在投资管理、信息披露方面缺乏指 引和同业参考的痛点，对中国股权投资行业的 ESG 发展有重要推动作用。 另外，投资者还需要一种正式、规范、有约束力的方式来确保其 ESG 投资理 念在实际运作中得到保障和维护，基于现有的条件与基础设施，LPA 是 GP 和 LP 可以提升约束力的工具之一，即通过设置管理基金运营的基本条款，将 ESG 要求 融入条款中，以规定各方的权力与责任，例如将 ESG 投资承诺纳入 LPA 或在条款 中关注治理、信息透明度、利益冲突等因素。

2.信息披露质量不高，量化水平、实质性议题提炼能力有待提升

信息披露机制是衡量和评价股权投资机构 ESG 工作成果的重要参考，ESG 报告也是本土投资机构或企业接轨国际、展现核心竞争力的实用工具。由于国内缺乏 硬性监管要求和统一披露标准，股权投资机构的 ESG 信息披露程度差异较大，质 量稂莠不齐，整体存在披露总量少、实质性议题不清晰、量化水平低等问题。 目前，中国股权机构的 ESG 信息披露主要有以下几种形式：一是公开发布独 立的 ESG 报告。例如国寿股权自 2020 年起每年定期公开发布 ESG 报告，对本土 股权投资机构 ESG 信息披露起到了良好的示范引领作用。二是在年报中的部分章 节专门披露 ESG 工作情况。如招商局资本和上海复星在企业年报中添加专门的“社 会责任情况”章节披露其当期的责任履行情况。三是通过机构官网、公众号等线上 信息媒介向社会公众公布特定的 ESG 投资实践情况。例如，创新工场在官网设置 “企业责任宣言”板块，提出了 ESG 框架；元禾控股在官网披露了公司治理情况； 正心谷资本在公司官网设有“正心公益”，披露其公益实践活动。四是在投资者大 会上向投资者汇报相关工作。

整体来看，系统性披露 ESG 投资践行情况的机构较少。根据清科研究中心 2023 年第一季度调研结果，仅 5% 受访机构披露过独立的 ESG 报告，另有 10% 的受访机构披露过单个维度的独立报告，如环境（E）责任或社会责任（S）履行报告。 同时，中基协 2021 年调研结果显示 16.81% 受访私募股权投资机构对社会责任履 行情况进行了披露，占比不足两成。可见，行业非公开化的特性使机构对各类信息 披露意愿相对不高。 其次，ESG 实质性议题的提炼与表述有待提升。具体而言，ESG 领域议题众多， 贯穿企业经验管理的方方面面，但并非所有议题都值得股权投资机构重点关注。股 权投资机构应通过实质性议题识别，聚焦其投资实践对经济、环境和社会有重大影 响，以及对利益相关方的判断及决策有重大影响的议题。例如，国投招商在其发布 的第一份 ESG 报告中披露了 ESG 实质性议题矩阵，从对机构自身的重要性以及对 利益相关方的重要性两个维度筛选出 ESG 重大实质性议题，为行业机构筛选并披 露实质性议题提供了较好的借鉴参考。但能够规范化披露实质性议题的仅是少数， 大部分股权投资机构尚未没明确呈现自身的实质性议题，意味着外界难以在第一时 间抓到其 ESG 披露重点，也就无法从中找到相应的绩效指标以及具体工作开展情 况。另外，合理运用 ESG 语言表述机构自身的 ESG 重点关注议题，也是当前机构 需要着重提升的能力之一。实现高质量的 ESG 信息披露，要求机构深入理解 ESG 语言体系，在保有国际化 ESG 精神内核的基础上，再结合自身的投资业务特色， 逐步归纳总结出需要重点关注的议题。

此外，股权投资机构的 ESG 量化评估机制也比较缺乏。对于股权投资机构而言， ESG 投资应以可靠的数据模型作为基础和计算各项绩效的依据，基金层面应通过 数据来度量被投企业的 ESG 表现，并形成评估被投企业 ESG 绩效的方法，进而评 估基金和机构整体的 ESG 投资效益。例如，绿动资本在《2020 年碳中和及绿色影 响力报告》中披露了自主研发的“绿动资本碳中和及绿色影响力评估体系框架”， 该评估通过对被投企业和行业进行大数据采集、对被投企业碳中和及绿色影响力模 型搭建、将基金层级碳中和及绿色影响力数据标准化，准确地量化每一个被投企业 及在管基金整体对碳中和及绿色影响力的贡献。但市场中已构建起成熟数据模型的机构并不多见，大多机构是通过其投资项目在 ESG 各个维度的行为表现来间接、 定性地描述自身 ESG 践行成果，而非通过量化的评估机制，这也导致了同业之间 的 ESG 信息披露可比性较差。可见，构建适用的量化评估机制是提升行业信息披 露整体质量的关键因素之一。 虽然底层数据的获取有赖于外部市场发展，但机构层面仍大有可为。例如通过 投后赋能提升被投企业的数字化建设水平，提高获取 ESG 相关数据的可行性和便 利性；提升自身数据获取及非结构化数据的处理能力，运用新程序语言等相关技术 将新闻、社交媒体、政府网站等数据进行结构化处理和语义分析，为 ESG 量化评 估提供更多元化的信息。

3.理论与实践基础整体薄弱，需合理规划发展路径

目前，行业机构对 ESG 的认知大多停留在理论认同层面，ESG 专业知识和实 践经验仍然薄弱，ESG 相关架构设立不全、专业人才匮乏、相关机制建立不全面 是普遍问题，因此难以畅通高效地将 ESG 理念或战略付诸于实践。清科研究中心 在 2023 年第一季度的问卷调研中征集了各家机构对制约企业履行社会责任因素的 意见，结果显示，51.5% 的受访机构认为对 ESG 认知程度不足制约了 ESG 实践。 对此，行业还需要相关部门或 ESG 实践经验相对丰富的优秀机构牵头，增强 ESG 价值观的宣传和普及。机构自身则要加强内部学习与外部交流，注重培育或引进 ESG 人才，搭建 ESG 组织架构。 此外，机构层面的 ESG 践行还需要有清晰的发展路径设计，并且需要明确短 中长期的发展目标、循序渐进开展 ESG 工作。清科研究中心认为，股权投资机构 ESG 践行可以分为三个阶段：一是全面自查。根据现有的投资管理经验 ，逐一梳 理环境、社会责任和公司治理三个维度的投资及实践现状，总结自身优势和薄弱点， 并设置机构 ESG 战略目标，包括 ESG 投资目标和投资理念，再根据目标拟定现 阶段机构需要重点关注的议题，在此基础上尝试系统性撰写并发布 ESG 报告。二 是融合治理。该阶段需要机构自上而下地把 ESG 理念融入治理架构中，包括运营 管理机制、投资分析和决策体系、“募投管退”全流程等，并在日常投资运营中贯 彻 ESG 使命、监测 ESG 目标的实现情况。三是深度延展。该阶段机构主动探索 更广阔的 ESG 议题，延伸股权投资机构的 ESG 践行深度，或带动行业整体提升 ESG 践行水平，例如主动提高 ESG 信息披露透明度、推动行业 ESG 标准制定等。