如何看待航天宏图的成长空间？

左手拓展云服务，右手自建“女娲”星座，打开 第二增长曲线。

1. 依托民用遥感领先地位，有望在云服务、特种领域加速

1.1 公司在民用领域地位领先，依托风险普查推广加速发展

公司在民用遥感领域处于领先地位，抓住风险普查推广良机进入发展快车道。 政府是目前卫星遥感影像的需求主体，公司在政府建设民用遥感卫星地面应用系 统设计领域处于领先地位，参与了 90%以上的卫星的系统设计工作（2018 年以 来）。此外伴随遥感数据及应用成本下降，应急管理对遥感需求大幅提升。2020 年 6 月，国务院办公厅印发《关于开展第一次全国自然灾害综合风险普查的通 知》，定于 2020 年至 2022 年开展第一次全国自然灾害综合风险普查工作。根据 公司公告，2021 年全国灾害风险普查专项面向我国 2800 个区县全面开展。截至2021 年底，公司总计实施灾害风险普查项目 662 个，涉及范围涵盖 32 个省份和 自治区，已中标项目 600 多个，中标额超过 8 亿元。风险普查项目的推广加速了 公司规模的成长。此外，风险普查成果能够应用于安全城市、韧性城市建设与管 理工作。截至 2022 年 4 月，公司已经在几十个区县开展普查成果的转化和应用 服务，存量客户向应用服务需求的转化将为公司带来持续性收入。

加速全国渠道建设，进入全行业发展快车道。目前公司形成总部、大区、省办、 城市节点组成的四级营销体系，截至 2022年 8月已拥有 140个营销网点，较2021 年底新增 77 个，这也促进了公司京外收入占比的大幅提升。公司对于全国渠道 的铺设，有望加速业务向全行业加快发展。

1.2 核心产品向高需求 2G 领域拓展，自然资源监测需求持续

全球遥感应用以国防、基础设施的需求为主，政府是遥感需求的主体。根据 Gil Denisa 等人发表在《宇航学报》的《新型对地观测系统及市场变革：可能出现的 状况及其影响》，2015 年对地观测数据的主要市场领域是国防(61%)，其次是基 础设施(10%)和自然资源(9%)，均为政府相关活动；增值服务市场也主要为环境 监测(21%)、国防(15%)和自然资源(13%)等政府需求；而政府主导需求的趋势将 至少延续到 2021 年。

核心产品PIE从单一行业向多行业转型，高需求的特种、应急领域拓展，特种需 求收入占比有望提升。公司数字地球平台 PIE 融合接入的细分行业逐渐增多，根 据公司公告，目前公司在持续拓展气象海洋、生态环境、自然资源等优势行业应用的基础上，重点提升了特种行业、应急管理等领域卫星应用服务热点市场的深 度和广度。

民用领域中，自然资源监测需求等对公司遥感应用需求持续性强。以耕地资源 为例，党中央、国务院批准印发的《全国国土空间规划纲要（2021—2035 年）》 明确，全国耕地保护任务目标到 2035 年维持 18.65 亿亩耕地总量。全国计划每年 开展一次耕地保护督察，需要遥感应用助力耕地监测。此外，地下能源资源、海 洋资源等自然资源要素监测对遥感需求具有高持续性，公司作为民用领域遥感龙 头，核心竞争力强，且已搭建全国销售渠道，有望顺应需求成长而持续拓展业务。

1.3 云服务已中标 2.2 亿元鹤壁大单，商业模式升级加速

拓展云服务，已中标 2.2 亿元鹤壁大单，商业模式升级加速。公司对 PIE 进行云 化改造，构建遥感云服务平台，融合遥感、气象等多源信息，为行业客户提供山 火监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务，实 现从单纯软件产品销售向 SaaS 模式转变。2021 年公司面向电力、保险、农业等 商业公司提供了订阅式 SaaS 服务，SaaS 服务与检测面积直接相关。2022年 12月 公司披露首个城市级遥感综合云服务项目中标——鹤壁市遥感应用系统建设项目， 中标金额约为 2.2 亿元，采购服务期为 3 年，期满后免费提供 3 年运营服务。我 们认为，这一项目是公司云服务转型的重要里程碑，后续有望成为公司云服务的 标杆项目向全国推广，公司商业模式升级再加速。

2.计划建设自主 SAR 卫星星座“女娲”，打通产业全链条

拓展产业上游，发展自主数据源建设，推动 SaaS 服务转型。公司已启动国内首 个商业 InSAR 星座——SAR 卫星星座建设，业务版图向上游拓展，发展以航天/ 航空为主的自主数据源建设。目前公司已经顺利完成定向增发，根据公司官网， “航天宏图一号”卫星星座预计 2023 年一季度发射，星座采用 1 主 3 辅编队飞行构 型，建成后将进一步丰富国内 SAR 数据资源，并推动公司业务向高粘性、高持 续性的 SaaS 服务转型。此外，如前文所述，公司已完成 90%以上民用遥感卫星 地面系统设计（2018 年以来），在卫星相关设计上具有一定 know-how 积累，这 也成为了拓展卫星数据源建设的技术基础。

“女娲”星座建设加速，有力推动基于遥感和时空大数据的应用新业态。2022 年 12 月 19 日，公司发布公告拟合作设立两只专项投资基金（迪策鸿卫与东方星际）， 公司将作为 LP 分别出资 1.5 亿元（26.4%份额）、不超过 1.25 亿元（25%份额）， 认购 株洲太空星际、济宁太空星际的股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。 株洲太空星际和济宁太空星际共计划建设 34 颗卫星（包括 10 颗光学卫星、12 颗 X 波段 SAR 卫星和 12 颗 C 波段 SAR 卫星），未来将与公司即将发射的 4 颗分布 式SAR卫星星座及公司参与投资的其他卫星星座一起组网，形成“女娲”星座，实 现全球20天级覆盖、每周形变监测、3小时快速重访能力、最高分辨率达到0.5m、 对全球任意一点的最大重访时间不超过 12 小时、对全国陆地完成全覆盖不超过 15 天、全球区域全覆盖不超过 40 天。“女娲”星座的建设将大幅丰富公司数据资 源，推进低轨遥感卫星星上信息实时处理、星间信息传输、星座空基协同系统研 发和空间验证，加速推进公司时空大数据商业化。