疫情冲击下海外招聘行业有何变化？

招聘行业周期复苏下，美国更为强劲。

1.疫情初期，美日失业率短期大幅提升

疫情前，两国整体失业率呈现下降趋势。根据美国劳动统计局及日本厚生劳动省数据，从 2011 年至 2019 年，两国失业率逐年稳步下滑，求人倍率稳步提高，这表明在 2020 年疫情前两国劳动 力市场都较为紧张，失业率处于相对低点。

疫情初期两国失业率激增，日本歇业者统计口径问题造成数据假象。根据日本总务省统计局的定 义，歇业者（也称休业者）指目前有工作，但在调查期间未进行工作的群体。歇业原因可以是主 观原因，如产假、休假等，也可以是客观原因，如企业由于经营原因而让一部分员工临时歇业， 从而在节约人力开支的同时，保证企业用人的灵活性。由于日本就业文化中存在“终身雇佣”的 社会契约，企业公开裁员难度高，成本重，因此临时歇业成为了日本企业应对经营困境的重要措 施。而日本统计局在进行失业人口统计时，并不将歇业者统计在内，这造成了日本活跃求职人口 在新冠冲击下并未出现迅速激增的局面。若将歇业者考虑在日本失业人口中，日本活跃求职人数 变化趋势与美国相似，在疫情初期两国均呈现失业率激增的现象。

裁员或歇业是日美在疫情前期失业率激增的共有逻辑。若将日本歇业者增加额近似理解为裁员人 数，我们可以认为在新冠疫情冲击下企业业务收缩，减少人员雇佣，导致大量失业人口产生，是 日本失业人数变化的主要原因。对于美国而言，其被裁员群体在 2020 年 4 月达到峰值并迅速下 降，这与美国月活跃求职人数变化趋势相一致。

2. 疫情期间，不同应对策略导致美日劳动力市场的差异

美国劳动力市场逐渐紧张，求人倍率创新高；日本劳动力市场较松弛，求人倍率仍未恢复至疫情 前水平。从失业率角度来看，美日两国在经历了短暂的失业率激增后，均逐步回归至疫情前水平。 而从求人倍率角度来看，日本有效求人倍率 20 年 2 月为 1.45，至 20 年 9 月达到最低值 1.03，之 后缓慢提高，22 年 6 月为 1.27，仍未达到疫情前水平。而美国从 20 年 2 月的 1.25 迅速下跌至 0.204，随后两年稳定回升，22 年 7 月达到 2，创 15 年内新高。充分体现防疫政策策略上更为放 松以及更为积极的财政政策，带来经济对劳动需求更为强烈。

两国劳动力市场差异归因：劳动参与率变化差异是关键原因，主动离职人数差异是次要原因。根 据求人倍率与失业率的定义，活跃职位空缺、活跃求职人数（失业人数）与劳动参与率是重要底 层指标。 两国求人倍率变化差异来源于活跃职位空缺差异。月活跃职位空缺数据进行对比，我们发现若排 除疫情初期短期波动，两国职位空缺和求职人数保持相对稳定。职位空缺反映招聘需求：日本宏 观修复较慢，相对应的是职位空缺疫情后整体低于疫情前，反映疫情对经济的中期损害。而美国 空缺职位大幅提升，反映经济修复更为强劲。求职人数反映求职供给，日本经济复苏慢，求职人 数中枢上移，反而美国劳动力供给保持在相对稳定的状态。

劳动参与率变化差异是日美活跃职位空缺变化差异的主要原因。由于美国空前的财政纾困政策给 予失业人群极大的救助补贴，以及较为严重的疫情形势引发人们健康层面的担忧，美国人口的劳 动参与意愿在新冠疫情冲击下明显降低，其劳动参与率在新冠疫情冲击下骤降 3%，在小幅回升 后仍保持 2%左右的下跌。劳动参与率的下降使得美国总劳动力人口数量断层式减少，由此带来 300-400 万左右的劳动力供给缺失，严重影响了美国劳动力供求关系的平衡。相较美国，日本的 劳动参与率与劳动力人数相对稳定，因此疫情后日本的求人倍率并未出现显著回升。

主动离职人数变化差异是次要原因。由于美国招聘市场对劳动力的需求处于历史高位，不少员工 主动选择离职跳槽，以获得更高的收入。据美国劳工统计局数据显示，2021 年 10 月美国主动离 职的人数相比疫情前增加了 100 万人，这进一步加剧了美国劳动力市场的供给短缺。

3. 招聘行业复苏进程，美国更具弹性且超前值

美日招聘行业复苏路径，我们主要通过上市公司 Recruit 日本招聘广告分部 HR Solution/美国招 聘广告分部 Indeed（HR Technology）作为行业层面的核心研究数据。 日本劳动力市场较疫情前更为松弛，日常规模整体萎缩。新冠疫情爆发初期，日本招聘广告行业 受到剧烈冲击，市场规模与广告发布数量均出现了断崖式下跌。而由于日本求人倍率回升速度较 慢，至 2022 年仍未达到疫情前水平，直到 2022 年 8 月，日本招聘广告发布数量仅仅为疫情前 83.6%水平（相比 20 年 3 月）。边际来看，在 22 年开始放开后，增长速度显著提升。

美国劳动力市场相较疫情前更为紧张，刺激公司快速增长。Indeed 作为美国头部招聘广告平台， 其在美国地区招聘广告的数量与美国月活跃职位空缺数有着强正相关关系。在疫情冲击早期， Indeed 招聘广告数量也受到了严重影响，2020 年 5 月其美国地区招聘广告数量相比 2 月下跌了 40%。而随后受益于美国劳动力市场迅速反弹并持续紧张，其美国地区招聘广告数量迅速上涨， 最高增长至疫情前的 163.8%水平(相比 20 年 2 月)。Recruit 公司 HR Technology 事业部 2021 财年同比增长 103.5%，远超疫情前收入水平（主要增长由 Indeed 贡献）。

综上，从海外市场的经验来看，疫情放松政策与财政政策对劳动力市场供需影响较大，经济发展 进入后疫情时代，稳经济的政策陆续出台，招聘行业需求有望在低点逐步复苏。

4.海外经验，美日招聘行业同步修复且更具有弹性

对比周期来看，Recruit 分地区收入同步复苏。从美国头部招聘平台 Indeed 的数据可以看到，公 司收入与美国宏观在 20Q2 同步见底，并于 20Q4 先于宏观经济转正，整体收入规模已经超过疫 情前，劳动力市场供需矛盾下，招聘平台整体受益。而从日本的数据来看，公司业务于 20Q3 见 底，滞后于宏观经济底部，21Q1 宏观经济同步转正，但仍略低于疫情前的水平。

周期之外，我们也更加关注行业弹性是怎么样的？从弹性来看，可以看到招聘行业的弹性是高于 宏观经济，甚至也高于核心服务业板块的复苏。我们分别选取服务业的主要板块，以及广告行业 的代表性公司，招聘行业在 21Q2 反弹强度和持续性更为持续。