氢能企业投融资动态及产业方向分析

政策温床、氢能产业加速导入提升市场景气度，氢能投融资市场热度上升，近 5 年内首次融资案件数大幅增长，其中材料研发与创新类融资项目热度高。

近年来，国 家及地方氢能产业规划的陆续出台，推动氢能成为招商引资的重点方向，产业正面临 从市场形成期向快速发展期过渡的窗口期。自 2019 年后，氢能投融资市场热度持续 上升，首次融资案件数量几乎逐年增加，产业链各环节玩家不断进入，市场主体活力 竞相迸发。其中热度较高赛道分布在氢能材料研发与创新中，新进入玩家占比将近过 半，市场竞争日趋激烈。

不同赛道投融资节奏不一，制氢用氢产业链两端环节融资速度明显快于储运加中 间环节，其项目平均融资周期在 1 年左右。结合近年来各起氢能投融资案件周期看， 制氢、用氢环节项目融资周期多处于 1 年左右，其平均融资周期分别在 11 个月和 14 个月上下；储运环节项目融资周期以 1 年期与 2 年期为主，平均融资周期在 19 个月 左右；加注环节项目融资速度较慢，时间较长，平均融资周期约为 21 个月。

产学研优势支撑华东、华北地区持续成为氢能投融资主战地，但行业资源依赖和 政府主导效应逐渐凸显，西北、华中等地资本孵化支持力度增加。从过去 5 年看，以 江浙沪为代表的华东地区和以北京为主的华北地区成为氢能行业投资的主要集聚区。 随着氢能产业布局热度增加，各区域产业资源积累叠加政府平台参与度提升，投融资 逐渐突破区域壁垒，湖北等地依托于本地产学研一体化资源孵化氢能初创型企业；陕 西氢动氢能基金组建陕西氢能产业发展有限公司， 打造陕西第一支氢能专项基金。

大赛平台赋能产融深度对接，助力氢能企业迸发融资活力，11 家企业在赛后完成 新一轮投融资。跟踪上届氢能专精特新大赛 30 强企业融资动态发现，新融资轮次集 中于 A+ 轮至 B+ 轮阶段，8 家企业此前获得过融资，2 家企业属于首次，其中部分企 业单笔融资额达数亿元，从募集资金用途看，主要目的在于搭建产品产线以扩充产能、 增加技术研发投入，例如东德实业将用于建设氢能核心装备产业园区；英特利将进一 步加大制氢整流技术研发投入力度。

企业持续稳定发展为主要标识，深耕专业化技术成为获得融资的重要前提。获得 融资的往届企业大多属于已在行业深耕 5 年以上企业，具备专业技术背景。制氢环节 企业以关键核心材料供应商为主，如解决电解催化剂关键材料技术的莒纳科技等；输 送环节往届企业以加氢站关键设备制造商为主，例如隔膜压缩机制造商中鼎恒盛等； 应用环节企业以燃料电池系统及零部件装备供应商为主，如氢燃料电池空压机供应商 海德韦尔等。

国有资本、私募机构以及早期投资机构均有布局，领投机构大多为国有资本。从 投资方类型看，国有资本、私募以及早期机构占据较大份额，其中 6 家企业投资方名 单都存在国资机构，深高新投领投英特利电气、福瑞电气两家企业；未势能源 B 轮由 中建材新材料基金领投，A 轮领投方国投招商持续增资，投资方均带有国有资本性质； 私募及早期机构投资活动也十分活跃，在往届企业投资方名单中均可见私募、早期投 资机构身影。

受燃料电池市场竞争加剧、产业应用方向优化等原因影响，氢能投资方向开始偏 向于制氢、储运等中上游环节，特别是其中的前沿技术和渠道领先企业。燃料电池作 为动力源连接终端应用场景具备一定投资价值，但赛道玩家增多引发市场竞争加剧， 同时终端应用场景拓展不足导致规模效益难以形成，市场对燃料电池等领域投资态度 更为谨慎。与此同时，中上游环节核心技术持续攻关，关键材料及零部件市场前景性 提高，制氢、储运等环节关注度开始上升，其中掌握前沿性细分技术、渠道资源优势 的企业受资本市场青睐。

随着各类制氢技术发展路线日益清晰和可再生氢产能需求上升，电解槽关键核心 零部件及材料等确定性高赛道的投资机会增加；海水直接制氢、生物制氢等新兴技术 领域引发投资关注。在制氢技术领域，碱性电解水制氢技术已经实现商业化应用且具 备成本优势。PEM 电解水制氢技术在可再生氢制备方面技术前景明确，已步入商业化 早期。SOEC 电解水制氢技术、海水直接制氢技术以及生物制氢技术等差异性路线尚 处于研发阶段，未来可作为特定场景下的补充路径，各类制氢技术路线发展日益清晰， 同时可再生氢示范项目加速建设，将带动未来氢气产能大规模增加，各因素叠加推动 电解槽核心零部件及材料市场、前沿制氢技术市场明确增长。

大量新型储运技术试点示范带动市场空间发展，低温液氢、有机液态储氢、固态 金属储氢、新型管材等技术路线投资价值提升。氢储运环节的成本约占终端用氢总成 本的 30%-40%，是降低终端用氢总成本的关键。但目前我国氢储运环节发展相对薄弱， 关键核心技术及生产工艺面临许多难关亟待攻克，输氢管道与欧美国家相比建设标准 欠缺、安全规范制约、上下游市场发展不足；液氢技术与国际先进技术相比存在代差。 在大规模、高密度、高安全性氢储运需求下，低温液氢、有机液态储氢、固态金属储 氢等作为新场景新技术新装备，商业化发展潜力受资本看重。

随着各环节氢能装备需求增加以及新型储能、电氢耦合等应用场景拓展，安全、 数字、检测服务等新型质量基础设施服务商逐步具备投资价值及空间。当前我国将氢 气视为危险化工品进行安全监管，提高全流程安全管理水平有助于政策监管环境逐步 放宽。与此同时，随着电解槽、燃料电池等装备市场规模及空间扩大，氢能装备试验 检测服务需求上涨。氢储能、电力市场等应用场景也激发专业运营需求，氢能数字化 运营平台、生产运营全流程智慧解决方案等投资机遇凸显，氢能长尾效应与利基市场 特性将带来新型质量基础设施市场投资机会。

产业阶段性波动孕育逆周期投资机会，一体化趋势凸显服务类企业价值。借鉴光 伏、风电、电力等市场发展经验，氢能部分细分市场显现阶段性投资饱和，或将出现 周期性错配机遇。一方面，随着中上游规模化制造发展趋势明显，电解槽装备产线制 造企业市场需求提升，或将迎来投资机遇； 另一方面，燃料电池投资项目市场前景不 确定性提升，叠加前期投资资金退出需求或将陆续爆发，通过创新投资策略、开展逆 周期投资，可提高燃料电池相关企业投资安全性。与此同时，氢能应用场景复杂度、 耦合度高于传统能源，项目运营服务类市场逐步启动。一方面，随着绿氢项目加速建设， 类 EPC 企业前期提供设计、采购、施工等相关技术服务，后续提供氢电耦合、氢储能 等建设运营一体化服务。沙戈荒、深远海项目示范逐步推进，相关场景多为一体化综 合能源集成应用，相关系统装备和服务市场空间有望对应增长。另一方面，一体化解 决方案企业投资价值凸显，光伏风电配套项目企业、市场 + 技术优势电解槽制造商以 及电气、重工、压力容器等具备解决方案能力的转型企业可能更有投资潜力。