中央空调制冷原理、分类及增长驱动分析

我国中央空调市场规模超过千亿，其中多联机作为主导品类近年来规模占比不断增长， 驱动央空行业持续扩容。

1.行业概况：规模千亿欣向荣，份额徐徐归汉有

中央空调制冷原理与普通空调相似，但进场安装节点更早。中央空调主要由冷热源与空 气调节两大系统组成，硬件上可分为主机、循环系统和末端装置三大部分，其中末端部 分包括风机盘管和空气处理器，主要用于将冷量或热量释放到所需要的室内空间对温度 进行调节，在制冷/热原理与分体式空调并无二致。但由于中央空调是内嵌式出风口，室 内机通常安装在吊顶中，需要提前预留规划电线排水等布局，因此其进场节点早于普通 家用空调，安装时间与水电施工同时进行。

中央空调价格较高，但相较普通空调性能更优。与普通家用空调相比，中央空调安装属 性更强，需支付一定的人工费用，通常一拖三多联机含安装费价格约为 2.5 万元，而对应三台普通家用空调（1 台柜机+2 台挂机）均价约为 1.7 万。尽管中央空调价格相对昂贵， 但产品性能方面显著优于普通空调，如送风温度均匀且制冷效果更佳，仅需要 5-6 分钟 即可达到预设温度，同时耗电量相比普通空调能节约 10%-20%，使用寿命更高等。

中央空调景气度优于普通空调，公装市场占比较大。凭借优异的产品性能，近年来中央 空调市场规模持续扩容，2021 年达到 1120.1 亿元，近五年 CAGR 为 11.1%，而家用空调 增速仅为-5.8%，中央空调景气度更高。分渠道看，央空应用领域主要分为公装市场与家 装市场，前者以基建、工业等商用为主，21 年市场规模约 687 亿，占央空市场规模的 61.3%，家装市场又可拆分为家装零售与精装配套，整体规模约为 434 亿，合计占比 38.7%。

中央空调品类繁多，其中多联机由于较强的适配性能够广泛应用于多种场景，成为央空 主要产品类型，市场规模及占比逐年扩大。

央空产品类型众多，多联机占比最高。从产品类型看，中央空调可分为单元机、多 联机、离心机等多个品类，其中多联机组合方便灵活，可根据周边环境满足不同的 使用要求，且施工周期短、运行维护费用较低，因此其应用场景相当广泛，规模占 比最大超过 60%，而其他机型主要针对特定区域安装放置，尽管专业性较强但适配 性偏弱，份额占比也相对较小。

多联机份额持续提升，B 端增速高于 C 端。多联机凭借其较强的适配性广泛运用于 办公、商铺、住宅等多种场所，整体占比持续提升，已经由 2013 年的 41.4%提升至 2021 年的 60.2%，日渐成为中央空调的主导品类。进一步拆分 B 端与 C 端业务， 2021 年多联机 toB/toC 市场规模分别为 427 亿元/248 亿元，17-21 年 CAGR 为别为 14.1%、12.6%，B 端业务增速优于 C 端，成长性相对更高。

国产央空通过合资形式实现技术突破，近年国牌份额持续提升。国产中央空调起步晚， 以海信日立、三菱重工海尔等为代表的国产品牌早期均以合资形式师承日系产品。在前 期靠代工或合资积累经验后国牌产品技术愈发成熟，例如核心零部件压缩机，美芝凭借 其卓越的性能甚至返销日本市场，同时在中央空调的安装售后方面，主流国牌的服务亦 更受用户认可，近年来国牌市占率逐年提升，已由 15 年 42.7%增长至 21 年 48.2%。

2.增长驱动：家装政策向好，公装项目火热

中央空调地产后周期属性明显，近期宏观政策面向好。由于中央空调安装属性强，装修 进场时间早，其与地产关联度较大。根据商品房销售数据与中央空调内销量对比，不难 看出两者增速高度相关，但央空销售约有一年滞后期。而近期多项房地产利好政策出台， 央行、银保监会出台金融 16 条传递积极信号，地方楼市调控政策也主要以宽松导向，至 10 月宽松性政策累计超过 600 条，后续楼市销售有望复苏，推动中央空调需求增长。

若进一步聚焦地产周期中的家装市场，可以发现中央空调的高速增长主要来自精装房渗 透率的提升与居民住宅面积的增大。

精装房渗透率逐年提升，拉动央空配套率持续增加。随着全国主要城市精装修政策 的推行，我国精装修渗透率持续上升，预计 2023 年达到 43%，但与欧美日等发达地区相比仍有较大提升空间。精装房逐年增多拉动中央空调配套率不断增长，且在地 产行业遇冷期间仍然维持增势，2021 年央空配套率同比+11.7pcts 至 42.4%，进一步 驱动央空多联机精装项目扩容。

居民住宅面积增加，利于中央空调安装。中央空调功率较大，房屋面积越大，使用 区域越多，中央空调性价比越高。以深圳为例，90 ㎡-144 ㎡占比逐年提升，已由 12 年的 11%提升至 21 年的 59%。此外，由于中央空调需要安装在吊顶内，通常需要牺 牲 20cm 左右的顶部空间，而部分用户因房屋高度原因并不青睐装修吊顶，2022 年 住建部公布新版《住宅项目规范》，建议将新建住宅建筑层高要求由2.8m调整至3m， 有利于用户对中央空接受度的提高，加快央空规模扩容。

政策规划加持下公装项目快速增长。伴随“十四五”规划下各大重点项目陆续启动，基建、 工业、商业等细分项目均是中央空调应用的重要场景。当中工业制造、零售、医疗三大 领域发展良好，分别以 11.4%/9.1%/7.7%的规模增速位居公装市场前三，其在中央空调的 市场份额合计达到 45.3%，同时政府、教育、轨道交通等项目亦有正向增长，因此政府规 划加持下公装领域项目成为中央空调规模扩容的又一重要驱动因素。