中央空调市场发展前景如何？

中央空调景气趋于结构化，公司表现持续优于行业

行业或呈现结构化增长态势 外部环境复杂，2021 年修复性增长明显。根据艾肯空调制冷网统计，2021 年度国内中央 空调市场同比增长近 30%，而在 1H22 增速有所弱化（同比+1.7%）。短期有所波动，但地 产政策边际放松预期在加强，或减弱后续市场波动。且中长期来看，我们认为，受益于消 费升级、精装修渗透率提升、产品性价比提升，家装及精装修配套中央空调市场有望延续 积极增长趋势。而国内新基建投资热度仍较高，基础设施建设等方向投资仍较稳定，工建 市场规模仍有望稳步提升。

中央空调市场呈现结构化增长。中央空调主要应用领域分为工建市场和家装零售市场，2020 年前工建市场占比稳步提升，而 2021 年工建市场占比为 69.3%，占比较 2020 年持平，逐 步趋稳。工建市场又可以细分为工程建设项目、精装地产配套、中小沿街商铺等。

工建领域或继续稳步增长，稳增长预期下，国内基础设施相关投入仍较积极。工业厂房、 医疗场景、数据中心、轨道交通等细分行业都存在较大的中央空调需求，另一方面，随着 国内疫情逐步得到有效控制，我们仍看好城镇化建设的逐步推进，与之相关的中央空调配 套项目也有望复苏，我们认为工建细分领域整体向上的趋势并未发生实质性改变。

精装配套受到地产景气影响，但配套率提升仍有机会。地产景气度与中央空调行业景气度 相关度较高，但一方面，精装修中央空调配套率仍在稳步提升，根据奥维云网数据，2021 年精装修中，中央空调配套率为 37.3%，2017-2021 期间，中央空调的精装修配套率提升 18.6pct，随着精装楼盘作为开发商吸引消费者、提升利润率的重要手段，精装修开盘规模 或将持续提升，并且我们预计精装修楼盘占比提升或从一二线城市向三四线城市渗透。

家装零售短期仍有支撑，地产滞后影响下，后续压力或有所加大。回顾疫情以来家装零售 渠道销售数据，2020 年疫情影响下，家装零售同比下滑，而 2021 年在地产销售同比增速 回升的滞后影响及疫情边际影响减弱下，中央空调家装零售有明显回升。展望 2022 年家装 零售市场，2021 年住宅地产销售仍同比+1.1%，我们认为滞后性影响下（2021 年地产销售 滞后影响 2022 年中央空调家装零售需求），或仍将稳定 2022 年中央空调家装零售市场规 模，但 2022 年地产增速的回落或为 2023 年家装零售增长带来压力。但长期来看，家装零 售市场仍受到居民消费能力提升、消费升级、产品性价比提升等多方面因素带动，中央空 调家装零售渗透率有望稳步提升。