大行注资计划落地对四季度二永债供给及配置策略有何影响？

根据华泰证券2026年9月信用债月报，大行注资计划的落地将在一定程度上改变四季度二永债的供需格局与配置节奏。

在供给端，9月6日工商银行、农业银行分别拟定增不超过1000亿元、1600亿元，全部用于补充核心一级资本。2028年工行、农行TLAC风险加权比重要求分别为22.5%、22.0%，26年中报静态测算显示目前资本缺口分别为3175亿元、2943亿元。此次注资有望在一定程度上缓解后续资本及TLAC补充压力。虽然四季度工行、农行二永债到期额分别为800亿元和400亿元，其他银行到期4112亿，再融资需求整体有所抬升，但大额资本补充计划有望降低新增资本补充压力。后续供给压力更多取决于银行实际发行节奏及市场利率水平。

在配置性价比方面，第二批摊余成本债基开启后，5年券商次级债、TLAC配置价值仍存。截至9月11日，5年期TLAC非资本工具AAA-、券商次级债AAA-收益率分别为1.785%、1.784%，较8月13日分别下行4、7bp。目前整体收益率处于历史极低位置，短期进一步追涨空间有限，但信用仍有增量需求，5年期品种建议持有。比价来看，TLAC非资本工具收益率略高且流动性更好，可质押，相对性价比有所提升。

对于5年与10年期二永债的策略选择，报告指出5年二级-普信利差相对较高，截至9月11日为11BP，且久期适中，进可攻、退可守，可继续持有5年国股、优质城农商行二永债。而10年二级-普信利差降至年内低位（-1BP），且摊余成本债基不配置二永债，需关注普信债估值压降后二永债比价提升带来的下行空间。短期受利率窄幅震荡及跨季扰动影响，10年期二永债更建议逢调整适度增配或进行窄幅交易。

此外，等级利差在低位进一步下行，与机构欠配、城农商行供给有限且信用风险整体较可控有关。截至9月14日，城商行今年获382亿净新增额度，农商行81.4亿额度，今年净供给仍有限，叠加配置需求，建议关注优质城农商行一级配置机会。