2026年下半年信用债配置中，如何平衡产业债机遇与地产链风险？

针对2026年下半年信用债配置，建议在产业债选择上聚焦景气度确定性高的细分领域，而在地产链配置上严格执行等级限制，避免信用下沉。

在产业债配置方面，建议重点关注出口相关交通运输行业债券以及高等级煤炭行业债券。首先，交通运输行业的高景气度有望延续。我国在电子信息、新能源汽车等产业的规模化生产与完整产业链优势，以及全球南方市场的开拓，将为出口提供阶段性支撑。政策层面，《政府工作报告》将扩大高水平对外开放列为重点任务，稳出口相关政策有助于缓解相关发债主体的成本和现金流压力。因此，建议精选与外贸高度相关的港口、水上运输以及中欧班列核心运营相关的铁路运输平台所发行的高等级债券。其次，煤炭行业供需关系预计改善，煤价高位运行对相关主体盈利形成支撑。供给端受安全监管加强影响，原煤产量可能受限；需求端煤化工及火电替代形成支撑。在此背景下，高等级煤炭债利差仍有收窄空间，具备配置价值。

在地产链风险规避方面，建议避免过度下沉挖掘地产链相关主体收益。当前房地产行业利差已接近万科事件前水平，但行业仍处于“止跌回稳”的深度调整阶段。数据显示，2026年上半年全国房地产开发投资和销售面积降幅进一步扩大，库存去化压力并未实质缓解，且主要集中在二三线城市。颈部及腰部企业经营状况存在不确定性，面临应收账款回收周期拉长和资产减值风险上升的双重压力。因此，尾部民营房企以及高度依赖房建业务的建筑类主体，信用资质短期内难以根本改善。在利差接近前期水平、行业基本面仍承压的情况下，下沉策略的风险收益比不佳。建议对地产链相关行业维持中高等级配置，严格避免向AA级及以下主体过度下沉，以防范潜在的信用违约风险。