朝聚眼科发展历程、主营业务及财务分析

立足内蒙，面向全国，内生外延全面扩张。

1. 公司简介：深耕内蒙的区域眼科巨头，业务版图正全国扩张

公司传承自百年医学世家仲和堂，于 1988 年成立了公司前身朝聚眼科诊所，并 以内蒙古为中心，业务版图逐步向全国范围扩张。截至 2022 年年报，公司共在国内 开设 24 家眼科医院，26 家视光中心。覆盖 5 个省和 23 个城市，辐射华北、华东地 区。

公司整体业务分为三个发展阶段：（1）蒙内深耕阶段（1988-2010 年），这一阶段 公司前身诊所率先在内蒙古地区开展白内障手术和屈光手术，通过技术更新、新建医 院进一步提升在内蒙的知名度和眼科医疗实力，辐射范围由包头扩展至蒙西地区。（2） 蒙外探索阶段（2010-2018 年），这一阶段公司先后在嘉兴、宁波开设眼科医院，业务 布局逐步向华东扩展。（3）全面发展阶段（2018 年至今），这一阶段公司收购河北唐 山冀东医院、玉田冀东医院、滦南冀东医院、滦州冀东医院，业务版图进一步扩大至 京津冀地。

按治疗及服务类型划分，公司业务分为（1）消费眼科服务、（2）基础眼科服务， 其中消费医疗服务可以进一步分为屈光矫正治疗（包括老视矫正）、近视防控、以及 视光产品及服务，基础眼科服务包括治疗白内障、青光眼、眼底疾病、眼表疾病、眼 肌疾病及小儿眼科疾病、眼科整形和眼眶疾病及其他医疗服务七类。

业务类型划分，公司业务可分为（1）门诊服务、（2）住院服务、（3）销售视 光产品、（4）其他，其中门诊服务旨为满足当地较为简单的眼科疾病、异常状况的诊 断和治疗需求；住院服务可提供住院治疗及手术。

股权结构集中，员工持股平台有效激发员工积极性。截止 2022 年 12 月，公司实 际控制人张波洲及一致行动人张小利、张俊峰、张丰生、张玉梅合计持有公司 37.38% 的表决权，股权相对集中。此外，厦门聚鹭达洲是公司设立的员工持股平台，合计持 股 3.1%。

实控人行业资源丰富，核心人员具有深厚的临床经验和管理经验。 公司实控人张波洲拥有丰富的行业资源，任呼和浩特市第十五届人大代表、第十 二届内蒙古自治区政协委员、内蒙古自治区工商联执行委员会副主席、内蒙古自治区 红十字会理事兼副会长、中国非公立医疗器械协会眼科专业委员会委员、中国医院协 会民营医院管理分会副主席和常务委员、内蒙古自治区医学会眼科学分会副主任委员。 此外，公司拥有具备深厚临床经验的医生团队和专业管理团队，董事长兼首席执 行官张波洲和其他执行董事张小利、张俊峰深耕眼科 30 余年，具有丰富的管理经验 和临床经验，同时汇集了何明光、杨亚军等具有深厚学术背景和医疗行业经验的眼科 专家，王维超、刘鸿雁等具有财务、运营等行业十余年工作经验的高管为公司运营保 驾护航。

2. 财务分析:业绩增长稳健，盈利能力持续增强

2.1 业绩端：业绩增长稳健，消费眼科服务和门诊服务占比持续提升

公司业绩表现稳健，营收利润双增长。从 2018 年到 2022 年，公司营收从 6.33 亿元增至 9.9 亿元，复合增速为 11.83%。归母净利润从 0.39 亿元增至 1.88 亿元， 复合增速达 48.2%。

按治疗及服务类别划分业务看，基础眼科服务贡献大部分收入，消费眼科服务的 营收增速明显。公司业务分为基础眼科服务和消费眼科服务两类，从 2018 年到 2022 年，基础眼科服务收入从 4.08 亿元增至 4.47 亿元，收入占比从 64.5%降至 45.2%； 消费眼科服务收入从 1.99 亿元增至 5.43 亿元，复合增速达 28.6%，收入占比从 31.4% 增至 54.8%。

按服务种类划分业务看，门诊服务的收入贡献超过住院服务，营收及占比快速增 长。公司业务分为住院服务、门诊服务、销售视光产品及其他四类。从 2018 年至 2022 年，住院服务收入从 3.00 亿元增至 3.23 亿元，复合增速为 1.9%，收入占比从 47.3% 降至 32.6%；门诊服务收入从 2.58 亿元增至 5.91 亿元，复合增速达 23.1%，收入占 比从 40.7%升至 59.7%；销售视光产品收入从 0.49 亿元增至 0.76 亿元，复合增速达 11.4%，收入占比从 7.8%降至 7.7%。

分地区看，内蒙古地区为主要收入来源，其中蒙西地区收入占比约为 62%。公司 地区收入结构较为集中，2020 年内蒙古地区收入占比为 86.06%，而浙东、浙北、苏北等地区收入占比为 5.48%、5.15%和 2.98%。此外，公司蒙西地区收入占比为 62.21%， 为主要收入来源。

2.2 费用端：费用控制得当，盈利能力持续增强

从费用率来看，公司整体费用率控制得当，销售和管理费用率持续下降。从 2018 年到 2022 年，公司期间费用率从 29.96%降至 23.76%，其中销售费用率从 5.67%升至 6.19%，管理费用率从 20.44%降至 16.37%，财务费用率从 3.84%降至 1.20%。

整体毛利率和净利率快速提升，盈利能力持续增强。从 2018 年到 2022 年，受益 于高毛利消费医疗业务的占比提升，及整体规模效应，公司毛利率从 38.7%提升至 43.9%，净利率从 4.6%提升至 18.5%。

2.3 现金流：公司现金流充裕且表现优异，经营质量较高

从现金流来看，公司现金流充裕，经营质量稳定。从 2018 年到 2022 年，公司经 营性现金流净额从 0.90 亿元增至 2.73 亿元，复合增速达 31.9%。公司经营性现金流 净额显著高于归母净利润，经营质量较高。