朝聚眼科（2219.HK）研究报告：眼科医疗行业增长确定，内生外延扩张版图.pdf

上传者：M*****
时间：2023/02/16
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朝聚眼科（2219.HK）研究报告：眼科医疗行业增长确定，内生外延扩张版图。由于经济持续增长、青少年电子消费品使用率持续增长及人口老龄化日益严重，近年中国眼科医疗服务需求量稳步增长，其 2019 年的市场规模为 1275 亿元人民币，2015-2019 年 CAGR=15%，预计在 2024 年达到 2231 亿元人民币。屈光不正患者人数从 4.82 亿人增长至 5.6 亿人（2015-2021 年），手术市场规模也随之提升，年均增长率高达 29.3%，从 2015 年的 59 亿元增长至 2021 年的 273.3 亿元，预计 2022 年将达到 354.6 亿元。白内障患者人数从 1.1 亿增长至 1.35 亿人（2015-2021 年），2019 年我国白内障市场规模达到 194.5 亿元，预计 2025 年将达到 338.5 亿元， 2020-2025 年预计 CAGR=9.7%。国家政策对民营眼科医院还是明确支持的，随着眼健康被纳入发展政策规划，民营医院将作为公立眼科医院的有力补充。

华北眼科龙头，逐步扩大优势区域：

公司业务深耕内蒙、辐射华东，覆盖 5 个省份、自治区的 19 间眼科医院和 25 间视光中心，以集群化网络进行运营，实现区域内的诊断和治疗服务资源共享和降本增效，形成良性循环。最近四年，公司下属医院平效大幅提升，毛利率和净利率分别由2018年的38.7%和4.6%增长至2021年的45.0% 和 15.8%，盈利能力快速提升，净利润 2018-2021 年 CAGR=75%。

持有大量现金，内生外延促进业务快速增长：

公司现持有 14.14 亿元现金及 3.61 亿交易性金融资产，有效应对 2020-2022 年底以来部分地区严格疫情防控带来的业务影响，同时有足够的资金进行外延扩张。预计 2023-2025 年会有持续收购与新建计划。2022 年 9 月以 1.01 亿元人民币收购唐山冀东医院/玉田冀东医院/滦南冀东医院/滦州冀东医院分别 75%/51%/51%/65%股权，将业务版图扩大至河北。