如何看待浙江正特的成长驱动？

星空篷持续助力业绩增长，加深产品结构优化.

1.星空篷有望维持高增

自 2020 年以来公司主推新品星空篷，星空篷具有独立结构的金属廊架，顶部有 百叶片，可以自由开合，有遮阳功能。我们分析，星空篷之所以能成为爆款，其优势 在于：（1）组装便利性优于同行，在海外人工成本高企的情况下大大节省了成本； （2）高性价比；（3）替代了木制产品；未来有望通过在产品上进一步开发配件、 渠道上线上线下同步推广、区域上继欧洲后拓展美国保持高增。

星空篷于 2020 年获得红点奖，由于其兼具实用与休闲功能，自 2020 年初批量 投放市场以来，销量快速上升，根据我们测算，2020/2021/2022 收入分别为 0.2/2.7/4.0 亿元。公司境外客户中的法国 JJA、德国 PEGASO 均主要向公司采购星 空篷产品，2021 年以来公司开始大力拓展欧洲市场，星空篷销量显著 增加。 2020/2021 年公司星空篷产量为 0.83/4.32 万件，在遮阳篷产量占比分别为 0.42%/1.75%，该产品结构较大、耗用材料较多，因此其单位成本及单位售价 （1000 美元）均相对较高，拉高了 2020 年平均售价。 星空篷推出后，2020-2022 年主要在欧洲销售，（1）未来有望在美国销售，进 一步带动公司整体收入增长；（2）星空篷利润率较传统产品更高。

2.产能扩张，募投项目逐步释放产能

公司的募投项目包括： 年产 90 万件户外休闲用品项目：公司计划新建一幢厂房，其建筑面积为 42,254.52 平方米，并在现有的一幢厂房的基础上加盖一层，加盖的面积为 27,512.52 平方米。购置锯切、冲压、焊接、裁剪、缝纫、喷涂及组装等机器设备及 相关配套设施，扩大户外休闲用品产能、提高自动化水平，从而提升公司整体的运营 效率。本项目计划 3 年内完成投资建设，第 1/2/3/4 年分别达成目标产出的 20%/50%/80%100%，预计完全达成目标产出后新增休闲用品产能共计 90 万件。随 着国内疫情恢复，公司客户 Costco 大力开拓中国线下市场，根据超市周刊报道，公 司 2023 年在华将分别在上海、深圳、宁波、杭州新开四家线下店铺、有望带动公司 进一步提高市场份额。 1. 研发检测及体验中心建设项目：本项目的主要建设内容为产品研发检测及体 验中心，包括研发检测中心和产品体验中心。通过引进先进的研发设备和优秀人才， 配合产学研项目和针对性课题的研究，全面提升公司的设计研发水平和体验服务水平， 为公司的可持续发展提供技术支持。 3.国内营销体验中心建设项目：本项目拟投资 4,847.00 万元用于公司的营销体 验中心建设项目，资金主要运用于公司临海市总部营销体验中心的场地装修费用、上 海市新建营销中心场地购买和装修费用、新增营销服务人员费用、固定资产购置费用 等。建设内容主体包括：在公司总部临海市设立一个国内营销体验中心，并在作为国 际交通航运枢纽和贸易中心之一的上海市设立一个营销副中心，旨在构建一个以市场 信息转化和服务能力体现为目的的营销网络，主要用以海外客户的拓展、接洽及沟通。 浙江临海总部与上海营销中心形成协同效应，实现公司营销体系的国际化，提高公司 整体的营销质量和效率。 4.补充流动资金及偿还银行借款。

3.毛利率仍有改善空间

公司毛利率主要受美元汇率、原材料价格、产品结构及销售渠道变化等的影响。 我们分析未来公司毛利率仍有改善空间：（1）产品结构改善，星空篷已经成为公司 爆款产品，未来随着其在海外市场渗透率加大，该产品收入占比将进一步提高，星空 篷销售单价及毛利率远高于其他产品，未来有望拉动公司毛利率增加。（2）公司利 用其规模化优势及垂直化供应链管理，有望降低原材料成本。公司规模化生产优势已 经形成，将有效减少原材料采购成本、产品制造成本，从而降低公司产品成本。（3） 公司大力发展电商销售渠道，2014 年公司自主品 AbbaPatio 的相关产品开始在美国 亚马逊等电商平台开展销售后续又推出 Sorara 品牌产品开始在欧洲及北美电商平台 进行销售。公司积极拓展电商销售渠道，开发适合于电商销售的产品，22 年公司电 商渠道收入同比增长 39.9%，占比提高 3.6PCT，电商渠道占比提升有望提高毛利率。