浙江正特（001238）研究报告：星空篷维持高成长，预计Q2有望率先复苏.pdf

浙江正特（001238）研究报告：星空篷维持高成长，预计Q2有望率先复苏。公司为户外遮阳及休闲家具代工企业，20、21 年业绩增 长主要由于海外疫情对家居庭院消费的影响，22 年下半年以 来受到欧洲俄乌战争、美国通胀对需求的影响，海外去库存 等不利影响。（1）短期来看，疫情后海外休闲家具行业仍处 于去库存中，但公司凭借爆款产品星空篷维持高增，我们预 计恢复节奏快于同业、Q2 收入增速有望转正；（2）中期来 看，公司 IPO 募投项目产能逐步释放，且伴随智能化改造及 原材料费用下降，毛利率有望提升；（3）长期来看，公司成 长驱动在于全金属的星空篷替代木制廊架产品、渗透率进一 步提升，电商渠道拓展，以及客户采购份额提升。

户外休闲家具及用品行业：海外成熟，国内成长

根据 Statista 预计，2020 年全球户外休闲家具及用品主要 产品的进口额约 370 亿美元以上，2016-2020 年复合增长率为 3.74%，未来增长在 4%-7.5%。同时近年来，中国户外休闲家 具及用品行业总产值一直保持增长，根据共研网数据统计， 2022 年市场规模约为 36.5 亿元，总产值约为 465.4 亿元。

公司优势：研发+智能制造+垂直供应链+大客户优势

公司优势在于：1）公司研发水平强，获得多项境内外专利 认证、行业奖项；2）公司对生产车间进行全面数字化升级改 造，打造智能工厂，实现品质稳定、成本领先及快速交付能 力；（3）公司与国外大型商超沃尔玛、COSTCO 等形成了长 期合作关系。 同业对比来看，（1）公司收入、净利的 CAGR 较同业更 高，得益于星空篷爆品打造；（2）规模优势下毛利率更高； （3）经营现金流更好。

成长驱动：星空篷高增+电商拓展+客户份额提升

公司未来成长在于：1）星空篷有望凭借配件研发、高性价 比、组装便捷性、线上线下双重拓展维持高增；2）IPO 募投项 目扩产，且智能化改造有望进一步提升毛利率；3）电商渠道拓 展、客户采购份额提升仍存空间。