美亚柏科经营表现如何？

收入稳健增长，近三年净利润有所波动。

1. 上市以来营收高增长，22年净利润受宏观环境影响下滑较多

2007-2021年公司营收保持稳健增长，2022年受疫情影响首次下滑。2007-2010年公 司营收快速增长，2009年营收突破1亿元，收入增速开始放缓。直到2014年重回高 增长，较2013年同比增长54%、营收突破5亿元，主要系合并珠海新德汇公司产生协 同效益、增加业务渠道。2015年营收增速再次放缓，2015-2019年营收增速在20-30% 徘徊，于2019年突破20亿元大关。2020年-2021年，公司营收规模稳健增长，但由 于宏观环境的影响，增速持续放缓。2022年公司营收出现上市以来首次下滑，全年 营收同比下降10%至22.8亿元，主要系宏观环境影响下公司部分商机订单延后，在 手订单实施和项目交付验收部分延缓。随着经济逐渐复苏，2023年以来公司订单快 速恢复，全年营收有望重回正增长。

归母净利润增速较为稳定，近两年高投入导致利润端短期承压。2007-2011年公司归 母净利润快速增长，2011-2013年增速放缓。2014年同比增长104%、归母净利润突 破1亿元，主要系营收的大幅增长及综合毛利率提升。2015-2017年增速开始增长， 并于2018-2020年开始放缓，2018年归母净利润突破3亿元。2021-2022年，公司归 母净利润分别为3.1、1.5亿元，分别同比降低17%、52%，除交付延迟因素影响，主 要原因系公司持续加码新网络空间安全、新型智慧城市等新赛道，保持高研发投入 力度，对公司归母净利润产生影响。

公司毛利率基本保持在50-60%水平，净利率保持在10-20%水平。 （1）毛利率：公司毛利率从2007年49%攀升至2011年的63%、并维持在此毛利率 水平，主要系在电子数据取证行业中引进云计算技术、提升前端产品的处理能力， 大幅提升专用产品毛利率；2019年开始跌至60%以下，目前稳定在50%-60%，主要 系公司由提供大数据解决方案转变为承接大数据智能化平台项目建设，通用硬件比 重增加，导致整体毛利率水平下降；2022年，公司毛利率52.2%，同比下降6.1pct， 主要原因系占收入比例较大的公共安全大数据业务毛利率下滑严重。 （2）净利率：2007-2017年，净利率基本维持在20%以上水平；2018年起，净利率 跌至20%以下，2022年公司净利率7.5%，同比下降5.7pct，主要系公司加大研发、 市场拓展相关投入。

2. 销售费用率、管理费用率，保持高研发投入战略。

公司销售费用率由2018年的16%降至2022年的12%，构建“以培训带动销售”的营销 模式快速拓展市场，提高营销效率。管理费用率维持在14%左右水平。2018年起，公司研发费用率逐年提升，公司持续加大研发投入，2021年发布乾坤大数据操作系 统，推动大数据研发模式从“项目型”向“产品型”转变。 2022年，公司研发费用有所下降，较2021年同比下降13.7%至3.87亿元，主要系部 分商机及项目实施延缓，公司调整研发节奏。截至2022年年末，公司共取得授权专 利638项，参与制定12项国家标准、16项行业标准、16项地方标准。此外，公司技术 人员占比始终保持在65%以上，截至2022年年末，公司共有3613名员工，其中技术 人员2428名，占比67.2%。

公司一季度期间费用率较高，主要由于公司营业收入具有季节性特征、一季度收入 占全年收入比例最低。23Q1公司销售费用同比增加50%，主要由于人员薪酬等费 用增加所致，叠加公司23Q1营收同比下滑-54%，导致各项期间费用率提升明显， 利润端短期承压。

3.合同负债企稳回升，23Q1销售商品、提供劳务收到的现金快速增长

宏观环境影响客户需求，而随着环境趋稳，需求端有望重振。2020-2022年，公司期末合同负债呈现下降趋势，分别为4.2/3.15/3.12亿元，主要系宏观环境扰动下订单减 少、需求放缓。23Q1，公司合同负债金额提升至3.55亿元，据公司披露23Q1新签订 单同比增长，有明显改善趋势。

公司现金流呈明显季节性波动。公司面向的客户主要分为司法机关、企业和行政执 法部门，22年司法机关和行政执法部门产生的收入比例为57%，此类机构普遍的特 点是上半年制定计划和预算审批，下半年实施和验收，因此公司实现销售收入主要 集中在下半年，尤其是第四季度。 2018-2020年公司销售商品、提供劳务收到的现金逐年上升，而2020-2022年逐年下 降，主要由于宏观环境影响下订单减少。单从一季度来看，18Q1开始呈现逐年上升 趋势，23Q1较22Q1明显改善，宏观环境影响逐渐消退。