英杰电气发展历程、股权结构及营收分析

平台化布局为翼，研发实力为基，光伏电源龙头加速扩张。

1. 光伏电源龙头企业，光伏业务 22 年营收占比约 50%

公司光伏硅料和硅片电源环节市占率常年超 70%，并积极拓展电池片电源、半导 体电源等领域。公司电源产品广泛应用于以光伏生产设备、新能源汽车充电桩、 制氢为代表的新能源领域；以半导体、碳化硅、蓝宝石为代表的半导体等材料领 域以及以工业电炉、玻璃玻纤制造、钢铁冶金等工业设备为代表的传统工业领域。 目前，公司在光伏硅料多晶硅电源环节和硅片单晶炉电源环节市占率常年超 70%， 属于光伏电源龙头企业。

作为公司核心优势业务，光伏业务占 2022 年营收超过 48%。公司业务涵盖光伏、 半导体等电子材料、科研院所和冶金玻纤等多个领域。其中，光伏业务一直是公 司传统优势业务，2022 年营收占比超过 48%。此外，公司正在通过子公司蔚宇电 气积极布局新电源汽车充电桩业务。

2.股权结构集中稳定，股权激励促进公司成长

公司股权结构集中稳定，股权激励计划彰显公司发展信心。截至 2023 年 3 月 31 日，公司实际控制人和创始人王军持股 34.29%，公司实际控制人和创始人周英怀 持股 33.78%，合计持股 68.07%，股权结构集中稳定。此外，公司 2021 年股权激 励计划针对公司高管、中层管理人员和核心技术/业务/管理人员，共授予股份 130 万股，占公司股本总额 1.37%，价格为 19.77 元/股，业绩考核目标为 2021 年、 2022 年、2023 年的营业收入增长率分别不低于 15%、30%、45%，净利润增长率 不低于 10%、20%、30%，充分调动员工积极性，也彰显公司发展信心。

管理层长期深耕电源行业，经验丰富。创始人王军和周英怀自 2010 年以来一直分 别担任公司董事长和总经理，从事相关技术和研发工作二十余年，行业和技术经 验均十分丰富。管理层长期深耕电源行业，平均任职年限超过 8 年，奠定了公司 长期稳定发展基础。

3.2022 年营收利润双增，毛利率保持稳定

公司业绩快速增长，2022 年营收增长率为 94.34%，近五年 CAGR 35.85%。公司 2022 年营收 12.83 亿元，同比增长 94.34%；归母净利润 3.39 亿元，同比增长 115.47%；营收近五年 CAGR 35.85%，保持快速增长。2018 年和 2019 年营收增长 主要因为公司自主研发的多种电源设备实现了进口替代，市场占有率不断提升； 2020 年营收和归母净利润下降的原因来自于“531 新政”对光伏行业实施“控指标、 降补贴”带来的延迟影响；2021 年和 2022 年营收大幅增长的主要原因是近年光伏 行业处于上升周期，需求增长较快，公司受益于龙头地位和长期的技术积累，订 单实现快速增长。

毛利率、净利率和期间费用率基本保持稳定。公司 2022 年销售毛利率 39.14%， 同比下降 3.03pct，保持稳定，主要是随着公司在光伏行业十余年的深耕，占营收 比例最高的光伏业务已经较为成熟，毛利率保持稳定。2022 年销售净利率 26.42%， 同比增长 2.57pct；期间费用率 15.47%，同比下降 1.93pct，保持稳定。分业务来看，2022 年光伏业务毛利率 31.44%；半导体等电子材料毛利率约 50%，处于较高 水平。我们认为随着半导体等高毛利的电子材料业务的放量，未来公司毛利率和 净利率或将提升。