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英杰电气研究报告：电源龙头引领国产替代，充电桩蓄势待发。下游光伏装机高景气，产业链扩产+技术迭代催生设备需求。全球/中国光伏 市场飞速发展，装机量超预期。根据 CPIA 数据，2023 年全球/中国光伏装机 量预测分别上调至 305-350GW 和 120-140GW，未来市场空间将进一步扩张。 公司是光伏电源设备龙头企业，实现硅料、硅片、电池片电源全覆盖，充分 受益于光伏装机增长带来的产业链扩张及各环节技术迭代带来的设备需求增 长。（1）硅料电源：N 型硅料结构性短缺+颗粒硅新技术，硅料产能扩产脚 步不停，公司硅料电源市占率达 70%。（2）硅片电源：大尺寸+薄片化趋势 导致生长炉更新，公司硅片电源市占率达 75%。（3）电池片电源：N 型电池 片全面推进，公司在 TOPCon 和 HJT 两种技术路线上的设备电源均已测试， 引领电池片电源国产化。

半导体设备市场空间广阔，公司半导体电源技术领先、率先国产落地。全球 半导体设备市场空间千亿规模，电源作为半导体设备温场控制的核心，重要 性凸显。仅刻蚀和薄膜沉积两个环节，我们测算 2022 年全球射频电源价值 量达 241.99 亿。当前半导体设备厂商国产化提速，公司 2017 年率先为中微 半导体开发生产的 MOCVD 设备（金属有机化学气相沉积设备）提供配套的 特种电源产品，实现国产替代，目前向中微保持稳定供货。半导体射频电源 方面，公司技术推进顺利，订单放量可期。公司半导体设备电源业务盈利能 力较强，2022 年毛利率高达 49.55%，伴随半导体电源进一步放量，公司有 望实现利润增厚。

切入充电桩蓝海，募资扩产打造新增长曲线。充电桩市场规模增长态势持续 高涨，根据中国充电联盟数据显示，预计我国充电桩行业市场规模将于 2026 年增长至 2,870.2 亿元，2022-2026 年的年均复合增长率将达 37.22%，千亿 蓝海市场正在打开。公司基于自身工业电源技术的平台优势，于 2016 年成 立蔚宇电气全资子公司，顺利切入充电桩赛道。2023 年 6 月，公司募集不超 过 2.5 亿元，用于投资“新能源汽车充电桩扩产项目”。规划产能完工后，公 司将新增充电桩 41.2 万台/年的生产能力，能够充分满足市场空间扩张及订 单增长需求，实现充电桩业务快速成长。