海德股份盈利模式及未来发展亮点在哪？

创新思维着眼未来，前瞻布局打造第二成长曲线。

1. 盈利模式

全面转型 AMC 业务至今，公司逐渐形成了以不良资产管理为主线，“资产管理+资本管理” 双轮驱动的经营格局。根据公司公告，海徳资管是公司从事不良资产经营的业务平台，主要 以自有资金、第三方资金收购不良资产或受托经营不良资产，通过债务重组、融资支持、资 产重组、产业整合等多种方式，提升不良资产的价值。海德资管的盈利来源主要为三个方面： （1）以自有资金收购、管理、处置不良资产取得经营收益； （2）以第三方资金用于经营不良资产时，向第三方收取的管理服务费； （3）受托经营不良资产时收取的服务佣金。 2021 年，公司从事的主要业务类型包括不良资产收购重组业务、收购处置业务、特殊机遇 投资业务以及管理类业务，其中困境资产收购重组和收购处置业务是利润的主要来源。2022 年前三季度，公司收购重组类业务收入 5.78 亿元，占比 73.43%，收购处置类业务收入 2.07 亿元，占比 26.34%。

2. 未来发展亮点

开展与投资机构的战略合作，拓展跨区业务。公司 2016 年在西藏获得牌照后，为提高公司 核心竞争力，相继与四川天府银行股份有限公司（2018 年 6 月）、中国东方资产管理股份有 限公司（2018 年 7 月）、北京能源集团（2018 年 8 月）、华金证券（2020 年 2 月）、东方 资管广西分公司（2021 年 8 月）等大型投资机构签署战略合作协议。为了拓展跨区业务， 2021 年 8 月在四川省设立海德资管西南分公司，据公司 2022 年 10 月 13 日发布公告，公 司已于 8 月 29 日审议通过《关于对北京区域子公司增资的议案》《关于在山西设立子公司的议案》，增资北京区域子公司、设立山西子公司，不断拓展传统不良资产业务，提升目标 市场覆盖率。

深化业务主线，着重收购重组类业务。近年来，越来越多的企业需要借助外部专业机构力量 实现转型升级。对于不良资管行业，通过追偿、诉讼等传统手段实现债权回收的收购处置类 业务占比越来越少，主要是由于这种业务处置困难多、对抗强、周期长。收购重组类业务通 过一揽子债务重组的解决方案能够实现债权人、原股东等各方利益最大化，困境资产通过重 组提质，转变为优良资产后价值得到较大提升，开展该类业务盈利空间较大，且可持续、稳 定性强。伴随业务开展和结构优化，公司资产规模稳步扩大，收购重组成为主要业务类型， 能够为公司未来业绩奠定扎实稳定基础。

金融科技赋能+稀缺牌照优势，打造个贷不良业务核心竞争力。2021 年 7 月，海德资管获 得西藏下发的《关于同意海德资管参与不良贷款转让试点工作的批复》，海德资管作为符合 条件的地方资产管理公司参与不良贷款转让试点工作，公司将正式进入个贷不良市场。公司 关注到个贷不良市场孕育的商业机会以及长期增长的发展趋势是困境资产行业的“新蓝海”。 张天乐及其创始团队将其控制的 16 项软件著作权及个贷不良业务相关资产注入新设立的西 藏峻丰数字技术有限公司。 中国银保监会于 2021 年 1 月发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，批准了试点 银行开展单户对公不良贷款和个人不良贷款批量转让。首批试点参与不良贷款转让的银行为 18 家：六大国有银行、12 家股份制银行。试点参与不良资产收购的机构包括：五家金融资产管理公司（AMC）、符合条件的地方 AMC、5 家金融资产投资公司（AIC）。截至 2022Q3， 不良贷款个人批量业务总量累计成交规模已达 159 亿元，累计成交 90 单。结构上看，地方 AMC 是个贷不良的主要受让方。

当前，随着银行“新零售”转型持续，个贷处置压力持续加大，截至 2022 年 Q2 末，银行 卡期末授信总额/应偿信贷总额 21.75/8.66 万亿元，规模持续提升。以招商银行为例，公司 2022Q3 零售贷款不良余额 2.57 万亿，较年初提升 6.9%，不良率小幅上升 1bp 至 0.83%。 我们预计，随着个贷不良资产包折扣率下行和个贷不良试点范围进一步扩大，地方 AMC 个 贷不良业务将迎来更大规模和盈利空间。

2022 年 8 月 10 日，海德资管以增资的方式持有 51%的股权成为西藏峻丰数字技术有限公 司的控股股东，未来以金融科技赋能个贷不良业务发展。10 月 27 日晚，公司发布公告表示 与新浪数字签署了《战略合作协议》，拟在个贷不良资产收购处置业务等方面建立战略合作 关系。利用海徳资管的 AMC 牌照及资产管理处置等优势、峻丰技术的数字科技系统和大数 据等优势、新浪数字的金融科技和新浪集团资源等优势，助力海德股份快速建立全链条、专 业化、智能化的个贷不良业务优势，在个贷不良业务领域形成领先优势。 积极布局优势资产投资，实现“资本管理+资产管理”双轮驱动，发展新能源方向。2022 年 8 月，海德资管公告与永泰能源在北京市共同投资设立北京德泰储能科技有限公司，拟定 注册资本 10 亿元。其中永泰能源出资 5.1 亿元，股比 51%，公司出资 4.9 亿元，股比 49%。 此前，该合资公司向新能源项目增资，与永泰能源控股子公司沙洲电力合作电侧储能辅助调 频项目以及收购汇宏矿业 65%股权，一系列动作后，德泰储能已经进行了产业相应的资源、 技术、项目储备。德泰储能将以投资电化学储能项目为主业，推进在储能材料资源整合等储能领域的全产业链发展，海德股份以德泰储能为平台，预计将加快公司在储能产业的投资布 局，打造长期利润增长点。