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海德股份（000567）研究报告：持稀缺AMC牌照，开辟业务新蓝海。成功实现转型的不良资产管理公司。海德股份上市后历经 3 次控股 股东变动，主业先后为纺织、地产等多个行业。2013 年永泰集团成为 控股股东，公司逐渐减少地产业务，向不良资管业务进军。2016 年全 资子公司海德资管获得西藏唯一地方 AMC 牌照，全面向不良资管转型， 成为 A 股唯一不良资产管理为主业标的。公司资产管理业务发展迅速， 2017-2021 年均利润增长达 51.2%。

经济周期变动叠加 AMC 行业政策利好，有望推动海德股份乘风破 浪。随着全球经济波动下行，我们预计中国在金融和非金融领域的不良 资产供应将进一步扩大，有望创造超过 6 万亿的不良资产市场。监管部 门进一步重视 AMC 行业在防范地产等行业金融风险方面的重要作用， 在引导 AMC 回归不良资管主业的同时出台多个利好政策，为海德股份 业务成长壮大创造良好政策环境。

不良资管行业竞合特征显著，产业背景促进盈利能力提升。不良资 产供应量大，整体超出 AMC 消化体量，叠加 AMC 牌照资源稀有门槛 较高，行业整体竞争烈度较低，竞合关系成为显著特征。海德股份以收 购重组业务为主辅以收购处置业务，同行合作经验丰富，全国战略布局 立体，有望在竞合关系中长期受益。资产纾困需要深入理解产业情况， 公司控股股东永泰集团拥有丰富产业资源，与公司资产管理产生协同， 赋予公司价值创造能力。公司内部控制能力和盈利能力不断提升，管理 费增速慢于归母净利润增速，归母净利率 2021 年上升至 57.51%。

双轮驱动发展成效初显，公司前瞻布局绘制第二成长曲线。公司着 力发展上市公司平台和 AMC 双重优势，打造资产管理+资本管理双轮驱 动战略，在储能等硬科技领域前瞻布局，运用资本优势和产业背景把握 未来。公司进一步拓宽渠道，获批个人不良贷款转让试点，在个贷市场 蓝海中抢占先机，绘制公司发展的第二成长曲线。