如何分析海德股份的综合水平？

对于资管公司的综合水平，我们从地区经济、股东背景、不良资产业务 专业度、融资能力几个方面来进行分析：

地区经济情况：根据《财政部银监会关于印发的通知》（财金〔2012〕6 号）第三条及《中国银监会关于地方 资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关 问题的通知》（银监发〔2013〕45 号）第一条的有关规定，地方资产管理公 司只能参与本省（区、市）范围内金融企业不良资产的批量收购、处置工作， 即地方资产管理公司无法参与本省（区、市）范围以外金融企业不良资产的 批量收购处置工作，那么地方 AMC 对于金融机构方面的不良资产处置发展 与当地的经济发展与金融机构数量有着较大的关系。

经过过去八年的发展，各省份基本都设立有资管公司，其中，以广东 5 家、福建 4 家、山东、浙江、辽宁、河南各 3 家为资管公司数量居前，从地 区经济来看，前述省份基本为 2021 年人均 GDP 排名国内前 15 的省份（辽 宁 16、河南 22）。海德资管是在西藏获得牌照的 AMC，根据银保监的规定关 于金融机构的对公批量不良资产包仅能在西藏收购，为了拓展跨区的业务， 21 年公司在四川省设立海徳资管西南分公司，也与东方资管广西分公司签署 《战略合作协议》，拟在不良资产业务、综合金融及其他金融领域业务方面等 建立战略合作关系，通过这种合作形式，公司可以依托东方接收当地金融机 构的资产包，扩展跨省金融机构业务。

而由于银行的损失类资产包多为无抵押的，风险较大，而且为了辐射全 国的业务，公司主要的不良资产还是来自于非金融企业（非金融企业不良资 产业务无地域限制），从公司 2021 年年报可知，公司来自金融机构的债权占 比大约为 24.8%。目前公司在山西、郑州、山东、浙江等地均有业务开展， 且非金企业的资产重组业务大都有抵质押物，资产质量较高，风险较为可控。

综上，公司以重点发展全国范围内的非金业务、和签订战略协议的方式 弱化了区域金融机构业务的限制，不再受限于地方金融和经济的发展，做到 了母公司立足海南，业务辐射全国。

股东背景：公司的控股股东为永泰集团，永泰集团即原来的永泰投资控 股，是一家多元化的投资企业，公司主要涉足能源、房地产开发、石油化工、 医药、工程建设等行业板块的投资经营，其控股的永泰能源也为上市企业。 依托股东能源、地产等多元的背景，海德资管能够更好地整合产业资源和资 管业务，海德资管 80%以上底层资产都是能源类，永泰能源可以为公司在尽 调过程中提供行业相关的专业意见，针对债务重组的企业公司还可以进行资 源对接、提供销售资源，将协同效应最大化发挥，重组效率也大幅提升。

不良资产业务专注度：过去以全国性的 AMC 为主的资管公司陆续获得 了银行、信托、保险、证券等的牌照，个别资管业务盲目扩张，主业不明， 本来是风险化解器的角色，反而滋生更多的风险，2022 年以来，国务院、银 保监等陆续出台发文，旨在推进资管公司回归聚焦主业，落实风险化解的职 能，并且鼓励以盘活低效闲置资产的方式进行资产的升级改造，那么未来， 资管业务的发展趋势不仅仅是解决暂时的现金流困难，而是促业务的可持续 发展使各方长远利益最大化，因此资管的运营模式也将从收购处置类转变为 收购重组类，最大化的盘活不良资产，那么资管公司同时还需要具备熟知产 业运营、盘活存量业务的能力。

根据公司报表，公司的收购重组类业务主要是针对主业经营正常、具备 发展前景，但流动性暂时出现困难的企业，在对其债权资产和困境企业进行 尽职调查和综合评估的基础上，出重组方案，达成新的债务重组协议，通过 调整企业债务偿还时间、还款金额、清偿方式、担保条件，以及追加投融资、 债转股等综合手段，缓解企业流动性困难，帮助改善经营管理，实现债权安 全回收。收购处置类业务是以竞标、竞拍、摘牌或协议转让等方式从银行、 五大资管和地方资管以及其他非银行金融机构和非金融机构收购困境资产， 以实现困境资产回收价值最大化为目标，处置方式包括清收、折扣清偿、诉 讼、打包转让等方式，实现资产增值。

从公司专注主业的情况来看，2017 年以来资管业务占收入的比重都在 99.86%以上，专注度高。

融资能力：地方 AMC 主要通过银行贷款、发行债券、非标融资、股东借 款等方式进行融资，相较于全国性 AMC，地方 AMC 的融资成本较高，根据 新京报的报道，一些中小型的地方 AMC 融资成本会到 9%。根据海德资管报 表披露，公司的主要融资方式是银行贷款，贷款行为海南、西藏的合计三家 地方银行，贷款期限大多为三年，担保方式基本为公司股权质押，其中一笔 还添加抵押、应收账款债权质押；根据公司的 21 年财务费用和平均借款余额 推算出其综合融资成本接近 7%。从历史融资情况来看，公司向海南的两家地 方性银行融资已经是从 2019 年开始，期间完成了续贷，21 年又获得了西藏 的一家地方性银行的支持，担保方式也一直保持不变，新贷款期限下大部分 余额到期时间为 2024 年，而对比其他地方性 AMC，民企控股在融资成本方 面其实不占优势，公司将成本控制在 7%以内的水平，说明其融资渠道相对稳 定，融资成本可控。

对于资管公司来说，做好负债和资产的期限匹配管理是强化风控和内控 的关键。海德也有通过将生息资产和付息负债的合同到期日或重新定价日的 不匹配减至最少、加强负债与重组类不良资产期限和利率结构的匹配以及定 期进行利率风险敏感性分析等方式来进行利率风险的管理，整体来看，公司 是在风控框架下有序推进业务发展的。