银行经营展望分析

2023 边际向好。

1.规模：信用需求恢复，扩表基础改善

总量信用扩张平稳，对应银行扩表基础稳定。财政发力与信贷扩张共同作用下，预计2023 年社融余额增速中枢有望保持在 10.0%以上。对于银行体系而言，信用扩张有望支 持行业扩表增速维持在 9%-10%左右水平（2022 年 10 月，商业银行境内机构总资产同比 增速为 10.4%）。

融资结构优化为商业银行量价平衡提供逐步改善条件。我们预计，2023 年融资需求 供给双向缓慢恢复，零售部门、地产部门、小微部门、政府部门共同发力。对于商业银行 而言，2023 年资产和信贷投放或将关注： （1）存量债务对新增债务的内生性增长要求。存量债务中的政府和部分企业部门， 由于项目周期的长期性，在项目经营性现金流尚未全面覆盖背景下，仍然需要增量债务资 源来维持整体债务的可持续性。 （2）经济增长和结构转型对新增债务的外生性增长要求。经济结构变迁映射金融资 产投放，两条资产投放主线或占优：

宏观政策驱动领域。我们认为，目前仍然处于经济弱复苏阶段的逆周期对冲阶段， 以财政和货币协同为主的宏观政策仍将重点推动基建领域的发展。从中央财经委 员会第十一次会议提出的“现代化基建体系”来看，新基建与旧基建均有进一步 发力空间。  产业需求驱动领域。主要是部分受益于市场需求、技术进步和政策支持，具备扩 大产能、扩大投融资的相关行业。从 2022 年以来上市公司资本开支情况来看， 增速居前的行业包括乘用车、新材料、新能源和半导体等领域，主要集中于高端 制造相关领域。

2.定价：预计 2 季度后息差开始企稳

预计负面因素在 1季度集中体现。2022年，1Y LPR、5Y LPR分别累计下行15/35bps。 预计 2023 年 1 季度，部分按年重定价的贷款品种（特别是按揭贷款）将集中反映重定价 效应。综合各类贷款占比及重定价结构，我们预计贷款重定价因素在一季度或一次性拉低 银行业息差约 5-7bps。

季度往后，正向因素缓慢发力，有助于息差边际企稳。综合资产、负债两端来看， 预计后续息差影响的负向因素逐步弱化：  资产端，LPR 报价逐步企稳。2022 年四季度以来，LPR 利率下行节奏明显放缓， 伴随防疫和地产政策不断优化后经济的逐步复苏，我们预计 2023 年 LPR 进一步 下降幅度较为有限，贷款收益率下降趋势亦有望边际收敛。  负债端，成本节约效应积累。2022 年二季度，央行建立“存款利率市场化调整 机制”，9 月各类商业银行对存款挂牌利率进行了集中调整。我们预计，存款定价 机制调整带来的成本节约效应有望继续贯穿

3.质量：预期改善

疫情与地产两大扰动因素减弱，资产质量预期有望持续改善。疫情方面，经历疫情放 松的压力测试后，我们预计 2023 年初开始经济重回正常轨道。地产影响：从“危机”情 形到“常态”情形，地产链风险从“没底”到“有底”。总体来看，2023 年银行资产质量 运行的积极因素正逐步积累，资产质量预期有望持续改善。 持续夯实的拨备基础下，拨备对盈利的支撑作用有望延续。截至 2022 年三季度末， 上市银行平均拨备覆盖率 258%，续创近年来的新高水平。充裕的拨备水平以及向好的资 产质量预期下，我们预计拨备因素在 2023 年仍将对银行盈利带来支撑作用。

4.盈利：收入恢复，盈利稳定

我们预计 2023 年上市银行的盈利格局有望呈现“收入恢复，盈利稳定”的特点，具 体来看：  收入端，伴随 1 季度往后息差的边际企稳，以及财富市场负向冲击的淡化，我们预计上市银行营业收入将由 2022 年的 3%左右逐步修复至 2023 年的 5%左右。 其中，部分成长性区域银行，营业收入有望保持 10%+的较好水平。  盈利端，伴随收入端增速的修复，以及拨备支撑因素的延续，我们预计 2023 年 上市银行盈利增速有望保持 8%左右的增速水平；其中，部分优质中小银行，全 年盈利增速有望延续 20%左右的占优水平。