金海高科发展历史、股权结构及经营状况如何？

空滤行业领军企业，新能源汽车配套带来增长新动能。

1.深耕空滤行业，业务遍布海内外市场

金海高科深耕空气过滤行业三十余年，历经全国化、国际化、资本化发展，业务版图 持续扩张。公司成立于 1992 年，一直专注于空气治理领域核心部件的研发与生产制造。公 司发展可以分为三个阶段： 1992-2005（全国化阶段）：公司以白色家电产品起家，随后在诸暨、上海、珠海、天 津成立分公司。公司以规模化和全产业链化为驱动力，迅速成为各空调企业的核心供应商。

2005-2015（国际化阶段）：公司以品质和服务作为核心驱动力，布局海外市场。2000 年开始，公司逐渐与日本空调企业达成合作。2005 年，公司投资设立泰国公司，随后持续 在东南亚进行布局。2007 年日本金海环境株式会社成立。至今，公司已在泰国和日本设立 研发生产基地和营销中心，同时销售网络遍及全球多个国家及地区。 2015 至今（资本化阶段）：公司于 2015 年在上交所上市。不断提高高端市场份额和 研发投入。从 2022 年开始产品转型面向新能源汽车相关空气滤网，不断拓康产品应用场景。

2.股权结构稳定，二代已完成接班

公司股权结构稳定，实控人地位稳固。公司实际控制人丁宏光与其配偶丁梅英通过直 接或间接方式对公司持股 49.89%。2022 年，公司通过非公开发行股票募资，引入财通基金、 诺德基金、申万宏源证券等 6 家认购方，使得公司总资产、净资产规模进一步增加，财务 结构更趋合理，增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。高管团队经验丰富，团队稳定。丁伊可女士 2020 年接任公司董事长，二代接棒为公司 注入新活力。原董事长丁宏广时代公司在产品设计、产品性能、产品质量、售后服务等方 面多年积累，为接班夯实基础 。其余高管经验丰富，具有营销、技术、财务背景，且在公 司工作多年。

3.空滤行业细分领域龙头，具备全产业链竞争能力

金海高科是空滤行业过滤材料制造领域的全球龙头。公司产品涵盖高性能过滤材料、 功能性过滤材料、多功能过滤网及各类过滤器（病毒杀灭、强力脱臭、抗过敏、除甲醛 等）、空调风扇、注塑件及组件等多种类产品，广泛应用于家用/商用空调、空气净化机、 厨房电器、清洁电器、新能源汽车/传统油车/航空空调过滤系统、新风系统等行业领域。公司营收以空调产品为主，新能源车领域正逐步为公司贡献增长新动能。分产品来看， 公司主要营收来源为空气过滤网，2018-2022 营收从 2.84 亿元增长到 3.18 亿元，对应 CAGR 为 2.87%。其次为空调风轮及周边产品，2018-2022 营收从 1.82 亿元增长 3.47 亿元， 对应 CAGR 为 17.51。空调过滤网和空气过滤器产品盈利能力较强，毛利率维持在 30%以 上，而空调风轮及周边产品毛利率较低，约为 15-30%。

海外营收占比高，带来高额毛利率。分地区来看，公司主要营收来源为海外收入， 2019-2022 营收分别为 3.53/3.68/4.24/4.51 亿元，对应占营收比重为 45.24/46.47/43.75/42.80 %。其次为国内收入，2018-2022 营收分别为 2.94/3.22/3.31/3.38 亿 元，对应占营收比重为 54.46/53.08/56.00/57.13%。海外销售产品盈利能力较强，毛利率维 持在 27%以上，而国内销售产品毛利率较低，约为 15-25%。

4.营收增长稳中有进，ROE重回增长快车道

公司营收增长稳中有进，盈利水平触底回暖。金海高科 2018 年实现营收收入为 5.65 亿元，至 2022 年公司营业收入达到 7.89 亿元，18-22 年 CAGR 为 8.7%。2018 年公司归母 净利润 0.65 亿元，2022 年归母净利润 0.76 亿元，18-22 年 CAGR 为 4.0%。此外，公司的 毛利率始终保持在 20%以上，主要原因在于公司与日韩大客户的紧密合作，这些大客户对 空气过滤网/器的性能要求较高，使得公司的产品具备较高的溢价能力和盈利水平。

公司 ROE 重回增长快车道。2018 年至 2020 年公司 ROE 从 8.84%增长到 10.97%，增 长 2.13pct。我们认为与国内外主要客户的深度合作和高性能过滤材料的核心技术优势是公 司盈利能力突出的核心。2021-2022 年公司 ROE 分别为 7.96/8.46%，相比 2020 年下降较多 的原因是原材料价格上升、工厂限电影响产能、运费、人工成本上涨。从中长期看，随着 人均可支配收入的增长、空气质量需求不断提升，行业逐步复苏，且公司凭借已有的核心 技术优势，能够为客户提供高性能产品，因此盈利能力将得到保证。并且随着公司不断拓 展业务版图、开拓海外市场，公司未来的营收和净利润有望进一步提升， ROE 也将提升到 更高水平。

公司偿债能力稳健增长。2018 年至 2022 年，公司流动比率稳定在 2 左右，2022 年公 司流动比率为 2.21，显示出优秀的短期偿债能力。2022 年公司资产周转率为 0.54，公司在 “以销定产”的生产模式下，存货周转速度较短，营运能力优秀。资产负债率从 2021 年的 33.51%降至 2022 年的 24.73%，公司的偿债能力稳健增长。