欣锐科技布局看点在哪？

深耕新能源汽车领域，SiC先发优势抢占市场。

1、技术前瞻性强，精准布局高压化赛道

跟进未来趋势，先发布局 SiC、集成化、双向化。新能源汽车车载电源系统将加速向高 功率密度、高转换效率和集成化、轻量化趋势发展。

SiC 方案方面，由于耐高温、耐高压、损耗更低，SiC 器件具有超越硅基器件的性能 优势；随着高压化平台的推进，在 800V 及以上高压平台这一性能优势更为显著。 欣锐科技自 2013 年推出全行业首款量产的 SiC Mosfet 驱动的 DC/DC，并与 Wolfspeed 展开 SiC 深度合作，目前主要产品均应用 SiC。集成化方面，由于新能源乘用车整车布置空间有限，且车体日趋轻量化，车载电源 产品呈现集成化的发展趋势。欣锐科技以“小型化、轻量化、集成化”的开发思维， 不断进行产品迭代升级，目前推出了 L4 级集成技术高端方案。双向化方面，双向车载电源既可以满足消费者电动汽车多种应用场景的需求，又可 实现功率的双向流动，减少能量的浪费；欣锐科技实现了全行业首款隔离型双向OBC 量产，目前主要在研项目均为双向集成项目。

深耕碳化硅驱动技术，精准布局高压化赛道，先发优势抢占市场。2013 年公司推出的全行业首款 SiC MOSFET 驱动 DC/DC 量产，转换效率 96%全球领先；2016-2018 年相继 解锁了高压 800V 技术与双向隔离 OBC 技术，目前公司核心部件均采用 SiC。车载电源 部件核心功率器件从 IGBT 小三电转向 SiC 小三电，需要经历产品设计、系统兼容、散 热、电磁干扰、电气安全、软件等一系列复杂工艺的变动，根据公司官网，对于千至万 台规模、车型的量产验证需要 1 年以上，由此带来先发卡位优势。依托先发优势，公司 获得了大量传统主机厂、造车新势力以及海外 TOP 6 主机厂量产车型的定点。 顺应集成化趋势，为公司带来产品价值量的提升。2021 年车载电源集成产品销量占比持 续提升：

销量方面，车载电源集成产品销量占比持续提升：2017-2021 年车载电源集成产品 销量占车载电源产品之比持续提升，从 15.41%提升到 71.10%，其中 2021 年公司 车载电源集成产品 17.2 万台；车载电源产品销售结构逐渐以集成产品为主。价格方面，集成产品平均单价高于单品，为公司带来价值量的提升；同时低于两者 之和，具有性价比优势：公司 2021 年 DC/DC 变换器、OBC 及集成产品平均单价分 别为 1589.7 元/2029.3 元/3346.2 元，即集成产品平均单价低于两单品平均单价之 和，对客户而言具有较高的性价比。 短期内由于原材料价格扰动、尚未形成规模效应，集成产品毛利率处于低点；随着产能 瓶颈缓解，战略客户比亚迪、小鹏等终端持续放量，有望迎来盈利拐点。

2、核心技术团队背景突出，持续研发下产品性能优势显著

公司创始人华为系出身，核心技术团队专业背景突出。公司创始人吴壬华清华大学电机 工程系本硕博出身；曾就职于日本 NEMIC-LAMBDA 株式会社、担任华为电气副总裁，31 年的电力电子行业经验，吴壬华曾多次担任国家 863 计划、国家发改委等多项电动汽车车载 电源高压电控系统集成等技术研发项目负责人并带领公司的车载电源产品在性能和设计的 前瞻性位居行业前列。同时，公司核心技术人员主要来自浙江大学、西安交通大学、哈尔滨 工程大学等知名高等院校，多位成员在汽车行业和电力电子行业的工作年限达 20 年及以上。

持续研发和技术积累，产品迭代优势带来性能领先。目前，公司已拥有新能源汽车车载 电源的全部自主知识产权；截至 2021 年 12 月，公司发明专利数量、研发人员占比处于 行业前列。从研发费用率来看，公司虽略有波动但总体呈上升趋势，且处于或高于可比 公司平均水平，2022H1 研发费用率回升至 7.46%。通过数年持续研发和技术积累，集 成高压“电控”系统领域转换效率可达 96%-99%。通过整车厂测试数据和同行业公司 官网查询，公司比同行业公司同类型产品的转换效率高 2%-3%，公司产品的转换效率 居行业前列（转换效率是车载高压电源的主要技术指标之一，越高体现能耗水平越低）。

软件拔高壁垒，公司已具备进入海外车企供应链能力。基于对标全球经典车型发展历程 的基础上，欣锐科技制定了从 L0-L5 的高压电控系统集成的技术规划路线，L0 级起的独 立模块、外形、结构、模块集成（电路、磁路、PCBA 复用），再到 L4 级系统集成（基 于 AUTOSAR 架构）、L5 级功率模块集成（在 L4 级的基础上实现功率半导体器件的模块 化集成）的软硬件一体化。目前，基于 AUTOSAR 软件架构的 11kW 和 6.6kW 集成一体 化研发项目完成，满足国际车企的产品需求，有利于公司进入国际品牌供应链。此外， 公司已通过 ASPICE 软件开发过程体系（汽车界软件开发过程评估标准，目前获得该认 证的企业较少）2 级认证及功能安全 ASIL D 等级认证（最高等级），获得公司开拓海外 业务的先决条件，具备进入海外车企供应链的能力。

3、深度贯彻“品牌向上”，切入比亚迪DM-i供应链

2018 年推出“品牌向上”战略，切入中高端乘用车市场，深度绑定客户。公司推行“品 牌向上”的战略，聚焦战略客户，服务优质项目。经过多年发展公司已经进入吉利汽车、 北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车、东风本田、广汽本田、现代汽车等国内外知名整车厂 商的全球供应体系，并与吉利汽车、北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车等国内整车厂建立 了长期稳定的合作关系。2021 年公司进入到比亚迪 DM-i 混动乘用车及吉利 SEA 浩瀚架 构供应体系，2022 年公司进入到吉利雷神动力架构供应体系。2022H1 前五大客户占比 提升至 70.57%，进一步说明公司深度绑定客户。

核心客户车型规划明确，车载电源产品未来有望持续放量。比亚迪目前在手订单多，DM-i 车型比亚迪护卫舰 07、夏以及纯电车型海鸥、海狮预计将陆续亮相。小鹏也将加快推出 15-40 万元区间产品。吉利方面，未来 3 年将有 20+款基于雷神混动的新车型上市；陆 续推出 5 款以上由纯电架构（含浩瀚架构）全新打造的明星产品，覆盖主流纯电市场。

4、募投扩产突破产能瓶颈，放量后规模效应逐步修复盈利能力

募投项目助力产线自动化升级，突破产能瓶颈。2021年欣锐科技产能利用率达82.95%， 其中车载电源集成产品产能利用率达到了 98.55%。考虑到公司目前已经进入了比亚迪 DM-i、吉利 SEA 浩瀚架构、吉利雷神动力架构供应链，未来随着下游整车厂商业务规模 不断扩大，公司亟需新增产能以配套客户需求。公司通过募投项目拟对深圳、上海嘉定 两家工厂分别进行产线自动化升级改造、引进自动化产线，其中上海嘉定工厂预期 2023 年 3 月达产，将新增 25 万台车载电源产能，突破产能供应瓶颈。

公司此前盈利处于低点，主要由于 1）公司此前交付多为小批量、多批次，没有形成规 模效应；2）目前交付产品以 2017-2019 年定点产品为主，战略性报价导致利润率不高。 未来盈利修复空间：短期来看，1）产线自动化升级改造完成，自动化率提高，毛利率 有所恢复；2）产线改造完成，产能瓶颈将被突破；畅销车型带动下，公司配套供应车 载电源放量，规模效应凸显；3）中高端车型订单开始放量，边际修复盈利。 中长期来看，随着国产化替代进程加快，芯片供应紧张的情况有所缓解，碳化硅的成本有望下探。