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欣锐科技（300745）研究报告：车载电源优质供应商，高压化强者恒强。国内车载电源优质供应商，下游需求增长及快充发展趋势推动车载电源需求持续性提升 公司是国内车载电源产品优质供应商，受益车载电源集成产品出货量同比快速增长，2021 年公 司实现营收 9.35 亿元，同比增长 164.22%，归母净利润 0.25 亿元，扭亏为盈；2022 年前三季度 受原材料价格上涨的影响，在公司保交付的情况下实现营收 10.63 亿元，同比增长 64.25%，归 母净利润 0.07 亿元，同比下降 42.71%。

全球新能源车增长释放车载电源产品需求，整车端 800V 成本平价有望加速快充渗透

随着全球新能源汽车增长，我们预计 22-25年车载电源有望达到 402、542、714、909亿元，22- 25 年 CAGR 为 31.23%。800VSiC 材料应用可提升系统效率约 2%，对应整车续航提升约 5%， 考虑整车续航不变，综合规模化、国产化、供需平衡的影响，我们预计伴随 SiC 国产化进程逐 步推进成本将显著下降，全系 800V 整车端成本有望实现与 400V 平价，加速高电压大功率持续 向中低端车型渗透，800V 产品需求增加有望进一步提升车载电源产品市场规模。

紧跟车载电源产品发展趋势，自动化产能建设提速推动规模效应凸显，产品降本在即

（1）集成化：公司基于电力电子集成技术实现高压电控系统“九合一”产品深度集成，缩小 了产品体积，减轻了产品重量。（2）双向化：公司完成 800V 双向 OBC 的研发，可实现 V2L、 V2G 两种双向变换，推动车网互动能力提升。（3）高压化：匹配高电压快充技术实现 800V 车 载电源产品实现量产，匹配碳化硅功率元件提升能量效率。（4）规模效应：2021 年公司实现产 能 29.24 万套，上海建设新能源车项目预计 2023 年内投产，拟募资建设深圳新产能及产线改 造，预计全部项目达产后产能提升至 204.79万套/年，规模化生产有望降低产品成本；（5）自动 化改造：深圳六条半自动线开启升级改造，同时引进九条自动化生产线，自动化改造可有效降 低运营成本。

氢燃料电池行业领先布局，大功率、集成化趋势明确

公司燃料电池赛道布局早，基于全 SiC 方案的 DCF 使得产品转化效率达到 99%，产品可靠性 高，已实现稳定交付。（1）大功率：2021 年燃料电池汽车的系统功率大幅提升，其中 70kW 以 上系统占比接近 70%，大功率系统成为市场主流。（2）集成化：公司已完成商用车“六合一” 量产，集成 DCF、OBC、空压机控制器、PTC、PDU 及电堆检测功能。