江山欧派经营亮点在哪？

生产制造优势筑底，产能扩张、新品放量。

1、产能加速扩张，全国化布局保障供货

已投建产能突破 400 万套，规模扩张支撑业绩增长。公司目前拥有浙江江山、河南兰考、 重庆永川三大生产基地，占地面积近 2000 万亩，各基地协同布局保障运输及供应效率， 2016-2021 年产能 CAGR 为 27%，产销规模快速增长。截至 2022 上半年末已投建门及 柜类设计产能超过 400 万套，其中：1）浙江江山基地：淤头工业园门类设计产能 140 万套，莲华山工业园拥有定制柜类 20.5 万套和木门 120 万套，2022H1 首批防火门产线 20 万套已投入使用；2）河南兰考基地：拥有实木复合门设计产能 60 万套；3）重庆基 地：永川市三教产业园 120 万套木门设计产能首批产线（45 万套）已投入使用。公司在 建产能稳步扩张、现有产能持续爬坡提供业绩支撑。

2、规模效应显著，精细管理下制造优势突出

采购端：供应商管理规范，规模采购成本优势显著。原材料方面，各类板材受制于区域， 运输半径有限，公司位于木门产业链完善的江山地区，林业资源丰富，众多木材供应商 等原材料厂家可提供优质采购资源。管理方面，公司制定严格供应商管理制度，初选阶 段采购部门会同研发部门、质检部门综合考评、多中选优，并定期对现存供应商进行综 合评审，保障原材料交期及产品质量稳定；同时通过完善标准、制度等进一步规范采购 流程，保障供应链安全，2017 年-2022Q1 公司前五大供应商采购额占比从 29%下降至 13%，对于单个供应商的依赖度较低。综合来看，由于规模采购效应突出，公司木门单 位原材料成本维持在 400 元以下，较友商节降 200-800 元。

生产端：高智能化、自动化水平保障生产效率。为提升定制木门短期大批量快速供货能 力，公司在生产技术、设备及自动化方面持续投入，1）生产工艺：公司结合“相同部件 标准化生产”和“定制部件柔性化生产”方式，门芯板、门套、线条等标准部件以工艺 手册形式下发车间，提升生产效率；

2）基础设施：公司与德国 HOMAG（豪迈）、意大 利 MAKOR 等国际一流装备制造企业合作，引进了包括电子开料锯、CNC 加工中心、电 脑镂刻中心、自动化滚涂等数控自动化流水线，确保制造品质和加工精度；3）信息系统： 公司全面提高产线自动化水平，在现有 ERP、CRM、DPM 等系统基础上建立全流程数据 库，并全面升级面向工程、零售端客户的管理系统 LTC、OMS，实现从生产到仓储全流 程数据信息化管理。2017-2021 年公司实木复合门/夹板模压门人工成本占比分别从 19%/15%下降至 15%/13%，自动化水平领先，且单位生产成本远低于友商，规模效应 凸显。

3.3、产品性价比领先，新品类有望协同放量

公司制造优势突出，产品性价比明显领先。得益于较低的生产制造成本优势，2021 年公 司木门产品出厂单价为 742 元，而志邦、欧派-欧铂尼、好莱客-千川、索菲亚-华鹤木门 出厂单价均在 1200-2000 元之间，公司产品性价比优势更为突出；此外 2021 年公司工 程渠道和零售渠道毛利率分别为 32.3%/21.8%，而可比公司木门业务毛利率仅约 13%-17%（好莱客木门毛利率较高主要系好莱客 C 端销售为主），毛利率表现更为优异。从零售终端来看，以电商平台实木复合门（免漆）为例，头部品牌价格带集中于 1000-3000 元，中小品牌常规款产品价格带集中于 1000-2500 元，而公司价格带仅为 890-1450 元， 相较头部知名品牌及小品牌均具备一定价格优势，市场份额有望持续提升。

柜类、防火门产品有望协同放量。公司产品体系逐渐向柜类、入户门、防火门及墙板等 业务延伸，凭借公司规模化生产经验及领先的产品性价比，预计新品类持续贡献增量。1） 柜类：2018 年公司募投项目定制柜类投产，2021 年产能/产量分别达到 20.5 万套/13.5 万套，产能利用率仅为 66%。过去公司柜类产品主要通过工程渠道出售，订单数量及规 模较小，目前公司积极调整营销策略，加大经销渠道推广力度，持续推进门+柜产品配 套出售，我们假设产能利用率稳步提升至 70%以上、产销率维持在 80%，产品单价每 年增长 3%，则 2023 年柜类可贡献收入超过 2 亿元且毛利率提升空间大。

2）防火门： 2020 年公司在江山莲华山工业园新建 150 万套防火门产线，2022 上半年首批生产线 20 万套已投入使用，前期仍处产品打样阶段、产能利用率仍偏低。伴随主要工程客户订单 释放，我们假设 2023 年公司产能利用率提升至 50%、产销率达到 75%，价格参考电商 渠道零售价 1400 元/樘且逐年提升 3%，则预计 2023 年防火门贡献收入超过 2 亿元。