天能股份发展历程、股权结构、主营业务及营收分析

深耕电池三十余载，多技术布局实现持续发展。

1.公司是铅蓄电池龙头，布局新产品拓宽业务范围

公司前身在 1986 年成立，业务持续聚焦铅蓄电池、锂电池等领域。1986 年公司 前身长兴县煤山第一蓄电池厂正式成立；2001 年天能牌电动助力车用蓄电池被评 为国家级重点新产品；2004 年公司开始进行锂离子电池研发；2010 年公司电动汽 车电池正式为世博会服务；2019 年公司与法国道达尔旗下帅福得集团签署合作协 议；2020 年公司供应电池的国内首座铅炭电网侧储能电站正式投运；2022 年公司 与国电投、国家电网等达成储能战略合作协议。 公司目前产品涵盖铅蓄电池（含铅炭电池）、锂离子电池及氢燃料电池等，产品 广泛应用于汽车、电动轻型车、工商业储能、大型储能、特种车辆等领域。2021 年公司在国内铅蓄电池领域市占率 40.3%，稳居行业龙头位置。

公司股权结构相对集中，控股股东及实控人为创始人张天任。公司创始人及董事 长张天任通过旗下企业间接控制公司 86.53%的股份，为公司实际控制人。 公司董事长张天任为浙江大学 EMBA、美国加州国际大学荣誉博士、教授级高级工 程师、高级经济师。公司大部分核心董事及管理层在公司从业近 20 年，对于公司 变化和管理具有丰富经验。

2.铅蓄电池业务增长稳定，锂电板块高速成长

业务布局持续拓展，公司近年来实现稳定增长。公司营业收入由 2017 年的 280.5 亿元增长至 2022 年的 417.8 亿元，年均复合增速达到 8%；归母净利润由 2017 年 的 11.2 亿元增长至 19.0 亿元，年均复合增速达到 11%。 2020 年公司营收明显下行，主要系自 2019Q4 开始，公司为了聚焦主业、主动收 缩了上海银玥贸易业务，造成贸易业务营收规模大幅减少。公司 2021 年归母净利 润同比下滑，主要系铅蓄电池辅材（如硫酸、锡）、锂电池原材料（正极、电解 液）等上涨影响盈利能力。

公司业务包括：1）铅蓄电池：根据应用场景可分为动力电池、备用电源/储能电 池、起动启停电池等；2）锂离子电池等：含锂离子电池、镍氢电池等；3）其他 业务：氢燃料电池、金属/塑料等商品贸易业务、废旧电池销售等。 2021 年公司铅蓄电池/锂离子电池/其他业务营收分别为 335.0/10.0/42.2 亿元， 分别占总营收的 87%/3%/10%。

铅蓄电池业务：公司 2019-2021 年铅蓄电池业务营收分别为 298.2/296.5/335.0 亿元，同比-1%/-1%/+13%；2019-2021 年铅蓄电池销量分别为 68.0/84.0/92.7GWh， 毛利率分别为 20.8%/23.3%/17.7%，单位毛利分别为 0.09/0.08/0.06 元/Wh。2021 年硫酸、锡锭等原材料价格当年同比分别上涨 304%/61%，造成成本明显变动。而 铅蓄电池结算价格一直锚定铅价变动而调整，相关辅材未列入结算价格调整机制。 故而 2021 年公司盈利能力出现明显下滑。2022 年二季度以来，硫酸等价格显著 下行以及公司调价机制的优化，公司铅蓄电池业务毛利率有望稳步修复。

锂电池等业务：公司 2019-2021 年锂电池等业务营收分别为 5.3/10.2/10.0 亿元， 同比+24%/+29%/-5%；2019-2021 年锂电池销量分别为 0.8/1.7/1.6GWh，毛利率分 别为 6.9%/9.3%/-3.6%，单位毛利分别为 0.05/0.06/-0.02 元/Wh。公司锂电池业 务处于快速扩张状态，2021 年正极、六氟磷酸锂等涨价带来成本压力，盈利能力 出现明显下滑。2022 年伴随成本的持续传导，公司盈利能力出现稳步修复。 其他业务：2019Q4 开始，公司为了聚焦主业、主动收缩了上海银玥贸易业务，造 成贸易业务营收规模大幅减少。同时，公司氢燃料电池业务发展迅速，开始实现 批量出货。

公司期间费用管控良好，费用率处于行业较低水平。公司 2018-2022 年前三季度 期间费用率分别为 9.29/7.75/9.67/8.66/9.24%，呈现稳步下行趋势。与同行业 其他电池企业对比，公司期间费用率处于行业里较低水平。