金科环境发展历程、股权结构及业绩分析

水深度处理及资源化专家，切入光伏水处理打开成长空间。

1、深耕水处理与污废水资源化，率先切入光伏领域打开成长空间

水深度处理及资源化专家，联手光伏龙头切入光伏水处理，资源化战略升级。公司 成立于 2004 年，深耕并专注于膜技术在市政饮用水深度处理、市政污水和工业废水的 深度处理及资源化等领域的应用，依托自主研发的膜通用平台装备技术、膜系统应用技 术、膜系统运营技术等三大核心技术，以资源化、数字化、产品化为战略导向，为客户 提供水处理技术解决方案、运营服务以及资源化产品。2016-2017 年，北控水务、中国 中车先后战略入股。2021 年公司与光伏行业龙头隆基股份签署合作框架协议，以低碳的 方式处理污废水，生产出高品质、高附加值的再生水，助力隆基股份实现生产所需水资 源为再生水的目标。公司污废水资源化业务向光伏领域迈进，形成新的发展增长点。

实控人具备专业技术背景，战略股东北控水务资源协同。公司实际控制人为张慧春、 李素波，截至 2022 年三季报，张慧春直接持有 25.20%的股份，其配偶李素波通过利欣 水务间接持有 5.47%的股份。公司实控人及董事长张慧春为武汉大学（原武汉水利电力 大学）工学博士，曾任北京市水利规划设计研究院水环境室工程师、主任，具备专业技 术背景和水处理多年工作经验。2016 年北控水务战略入股，体现对公司技术实力及发展 前景的认可。作为水务行业龙头，北控水务项目资源丰富，带动公司发展提速。

2、2022Q4业绩显著改善，资源化业务收入占比提升潜力大

公司收入稳步增长，2022Q4 业绩改善显著。2021 年公司营业收入 5.60 亿元，同比 增长 0.41%，2017-2021 年营业收入 CAGR 达 20.79%，疫情期间抵御压力收入维持增长。 2022Q1-3 营收 3.13 亿元，同比下滑 4.70%，归母净利润 0.37 亿元，同比增长 2.86%， 主要系多个大型项目的市场开发、前期规划、筹备、招标和实施等进度受到疫情冲击。 根据 2022 年业绩快报，2022 全年营收 6.67 亿元，同比增长 19.28%，归母净利润 0.81 亿元，同比增长 30.71%，2022Q4 单季度业绩 0.45 亿元，同比增长 67.68%，显著改善。

2022Q1-3 公司盈利水平回升。2020 年以来公司毛利率呈上升趋势，销售净利率承 压，主要系期间费用率上行，1）管理费用：公司员工人数增加以及办公室搬迁导致租 金、物业、装修费等办公室费用增加，2）销售费用：2020 年底新增子公司金科海淡以 及本期新增子公司广东金科发生销售费用共同影响。2022Q1-3 公司盈利水平改善，销售 毛利率同比提升 0.40pct 至 34.45%，销售净利率同比提升 0.72pct 至 12.40%。

水处理技术解决方案业务为公司核心业务，资源化产品贡献显著提升。2017-2021 年，水处理技术解决方案业务营收占比超过 75%， 2019-2021 年贡献比例逐渐下降，运 营服务以及资源化产品收益占比相应提升。2022H1，水处理解决方案收入占比降至 64%， 但仍是公司收入的主要来源，污废水资源化产品生产和销售业务营收占比增至 19.49%， 主要系锡山再生水项目的投产运营所带动。运营服务和资源化产品毛利率较高，随着收 入占比的提升，有望带动公司盈利水平持续向上。2019 年，运营服务毛利率下降主要是 因为当年公司新增两个水厂委托公司运营的项目平均毛利率为 37.66%，拉低了该业务 的平均毛利率。

公司资产负债率维持较低水平，2022Q1-3 经营性现金流净额转正。2020 年以来， 公司资产负债率控制在 30%-40%之间，处于行业较低水平。经营性现金流情况向好， 2022Q1-3 经营性现金流净额同比大幅转正。