舒华体育主营业务、股权结构及经营状况如何？

本土健身器材龙头，扎根国内迈向全球。

1、深耕行业二十余年，敢为人先行稳致远

国内领先运动服务商，奥运 IP 赋能迈向全球。公司 1996 年成立于福建晋江，由跑步 机业务切入体育赛道，2020 年 A 股上市，历经 20 余年发展成长为国内领先的科学运动服 务商，并于 2013 年成为中国奥委会健身器材独家供应商。公司主营业务包括健身器材、体 育展架两大板块，2022 年分别贡献营收 10.2/3.0 亿元，占总营收比重达 75.5%/22.5%。近 年来公司逐步开启国际化战略，已在亚非和南美洲等地区形成自有品牌渠道体系，全球业 务涉及 70 多个国家和地区，截至 2022 年，公司海外销售贡献营收 1.1 亿元，占比 8%。

健身器材业务：公司旗下拥有涵盖家庭健身、商用健身、全民健身、体能训练、老年 健身、校园体育在内的六大产品线，并于 2014 年前瞻布局产品智能化发展，于 21 年 5 月 携手华为发布搭载鸿蒙操作系统的“极智 2 代豪华商用跑步机”，逐步构建起全场景智能健 身系统，可满足各类人群健身需求。此外公司 2013 年起与中国奥委会达成战略合作，连续 4 年成为奥委会健身器材独家供应商，奥运 IP 背书优势下公司积极推进“To C+To B+To G”的全渠道布局，实现更加多元的销售触达。伴随疫情封控下居家运动等场景需求提 升，2020 年室内健身器材营收增长达 54%，而室外健身路径业务营收受政府招标规划和招 标周期性影响存在一定波动。20 年公司进行会计准则调整将原本在销售费用中核算的平台 使用费、综合服务费及运费等，调整至主营业务成本，各项业务毛利率相应有所下降。

展架业务：公司展架类产品的主要客户为阿迪达斯、安踏体育、特步等国内外知名运 动品牌，也包括波司登、猫人内衣、利郎等其他非运动类品牌。主要为其终端门店提供展 柜、展台等作为展示道具，以向消费者展示良好的产品形象。电商化背景下，实体店仍然 是消费者接触商品、获得体验感的重要渠道，作为品牌展示窗口的重要意义进一步凸显。 疫情影响下，品牌商终端拓店及产品上新受冲击明显，展架需求有所承压。公司该业务营 收 20 年同比下滑 48%，21 年实现恢复性增长，低基数背景下同比+36%，但截至 22 年仍 未恢复至疫情前水准。

2、核心团队产业经验丰富，安踏实控人为第二大股东

创始人持股比例较为集中，安踏掌门丁氏兄弟为第二大股东。董事长张维建直接持股4.07%，其与妻子杨双珠通过舒华投资（张维建/杨双珠分别持股95%/5%）间接持股64.88%，其子张锦鹏直接持股 3.45%，创始人家族三人累计持股72.4%。此外林芝安大为 第二大股东，持股5.0%，其实控人为安踏集团董事局主席兼CEO丁世忠和其兄长——董 事局副主席兼副总裁丁世家。安踏体育亦为公司过去数年的第一大客户，主要采购门店展 示架及配件等商品。据公司招股书披露，2017/18/19/20H1安踏体育采购金额占公司总营收 比重分别为 11.6%/14.2%/15.9%/6.6%，股东赋能使得公司于门店展架行业竞争优势较为突 出。

核心团队深耕产业，背景多元助力发展。公司董事长张维建于 1996 年创立舒华体育， 深耕体育器材行业二十余年，于晋江商业圈社会资源丰富；同时担任中国健美协会副主 席，于体育健身领域积淀深厚。公司其他高管亦背景多元，实战经验丰富，如董事兼副总 裁吴端鑫在中国质量检验协会出任理事一职，副总裁李晓峰曾任浙江爱仕达超市部部长， 副总裁张如首曾任厦门群鑫机械制造系统主管，可在质量品控、营销渠道、生产制造等多 个重要领域为公司发展保驾护航。

3、品类升级+渠道优化，短期承压疫后修复可期

业绩：疫情影响短期承压，看好疫后复苏需求弹性。复盘历史，公司 2014-2019 年业 绩增速较为稳健，营收/归母净利润 CAGR 分别为 9%/11%，期间利润端有所波动主要受外 销产品毛利率较低影响。2020 年以来疫情历经多轮反复，健身房及运动品牌门店等经营受 冲击明显，公司健身器材及展架销售有所承压，2022 年公司实现营收/归母净利润分别为 13.5/1.1 亿元，同比下降 13%/5%。当前我国新冠疫情已实施“乙类乙管”政策，预计健身房等经营场所终端客流将逐步恢复， 各类品牌拓店及上新进程亦将迎来明显改善，公司未 来整体经营环境趋稳，终端需求向上弹性凸显。

产品：展架业务承压明显，跑步机为室内器材核心品类。受疫情期间展架业务下游客 户新增门店及门店改造减少影响，公司展架板块营收占比由 19 年的 33%大幅降至 22 年的 22%，室内健身器材占比提升至 61%。其中跑步机为公司室内健身器材业务最大品类， 20H1 贡献该板块收入比重达 63.4%。据公司财报披露， 2021 年京东 3000 元以上中高端跑 步机类目中，舒华蝉联行业销量第一；此外公司 21 年于京东渠道动感单车、椭圆机等车类 产品销售增长显著，销量同比+ 78%，天猫渠道健身车销量同比增长 39%，有望成为新的 器材业务增长极。

渠道：直营为主经销为辅，线上线下协同发展。1998 年公司设立专卖店，为行业内首 创，2009 年布局线上，成为业内首家打通线上线下营销的公司。公司当前已在天猫、京 东、唯品会等平台开设直营旗舰店，并新开拓抖音渠道，合作健身达人、体育明星等，通 过直播带货、产品测评等形式构建多元销售体系。公司电商收入比例由 17 年的 7.3%逐步 增至 20H1 的 25.8%。公司亦通过合作经销商实现全国网络快速扩张，截至 22 年公司合作 经销商 240 余家，以专卖店、购物中心店中店等形式覆盖各级市场，全年贡献营收占比达 30%。