汽车与零部件行业盈利能力分析

3季度整车及零部件盈利环比加速改善。

1、3季度整车及零部件行业营收及利润端均实现复苏

前 3 季度整车行业（数据口径为 SW 汽车整车）归母净利润 395.36 亿元，同比微增 0.9%；前 3 季度 ROE 为 5.14%，同比下降 0.3 个百分点。3 季度整车行业归母净利润 149.66 亿元，同比增长 35.9%，环比增长 48.7%；3 季度 ROE 为 1.95%，同比提升 0.5 个百分点，环比提升 0.6 个百 分点。3 季度汽车供应链逐步恢复，叠加燃油车购置税减免等政策刺激消费，乘用车销量实现复 苏，行业盈利能力同环比大幅回暖。 整车行业前 3 季度营收略有增长，3 季度营收端同环比增长较快。前 3 季度整车行业（数据口径 为 SW 汽车整车）总营收13173.79亿元，同比增长 2.8%。3季度整车行业总营收 5145.93亿元， 同比增长 23.0%，环比增长 37.0%。3 季度国内乘用车销量整体向好，带动行业整体营收回升。

零部件行业前 3 季度归母净利润及 ROE 略有下滑，3 季度盈利端同环比显著改善。前 3 季度零部 件行业（数据口径为 SW 汽车零部件 III）归母净利润 354.81 亿元，同比下降 7.1%；前 3 季度 ROE 为 5.83%，同比下降 1.1 个百分点。前 3 季度零部件企业盈利能力下滑主要受上半年全球及 国内疫情反复、大宗原材料价格上涨、俄乌冲突等不利因素拖累。3 季度零部件行业归母净利润 139.17 亿元，同比增长 40.9%，环比增长 25.6%；3 季度 ROE 为 2.29%，同比提升 0.5 个百分 点，环比提升 0.4 个百分点，3 季度零部件公司受益于乘用车市场销量回升、原材料价格走低、海 运费下降及人民币汇率贬值等，盈利端同环比显著改善。

零部件行业前 3 季度及 3 季度营收亦实现同比增长，与整车行业走势基本一致。前 3 季度零部件 行业（数据口径为 SW 汽车零部件 III）总营收 7322.05 亿元，同比增长 2.6%，与整车行业下滑幅 度基本一致。3 季度零部件行业营收 2685.73 亿元，同比增长 23.5%，环比增长 19.1%，3 季度 整车行业产销量回暖，带动零部件公司营收同环比实现同步增长。

从整车子行业的 ROE 情况看，3 季度各子行业 ROE 同比均有所提升，盈利端同比改善。 3 季度乘用车行业（数据口径为 SW 乘用车）ROE 为 2.08%，同比提升 0.4 个百分点，环比提升 0.7 个百分点。3 季度国内疫情影响逐渐消退，乘用车产销节奏逐步恢复正常，3 季度乘用车行业 ROE 同环比有所好转。 3 季度货车行业（数据口径为 SW 商用载货车）ROE 为 1.02%，同比提升 1.1 个百分点，环比下 降 0.2 个百分点。受经济增速放缓、9 月蓝牌轻卡新规等影响，3 季度货车市场仍面临较大压力， 行业 ROE 水平环比略有下滑。 3 季度客车行业（数据口径为 SW 商用载客车）ROE 为 0.32%，同比提升 1.4 个百分点，环比提 升 1.5 个百分点。预计在国内客车需求持续低迷的背景下，客车企业积极调整产品结构，发力海 外市场及高端产品，行业 ROE 实现同环比恢复。

2、乘用车公司毛利率改善，货车公司盈利能力短期承压

前 3 季度客车公司毛利率水平同比改善，部分乘用车公司毛利率逆市提升。前 3 季度 14 家整车公 司中 7 家实现毛利率同比增长，客车公司前 3 季度毛利率整体同比改善。长安汽车前 3 季度毛利 率同比增加 4.4 个百分点，预计主要系自主品牌产品结构改善及规模效应提升等带动；长城汽车 前 3 季度毛利率同比增加 3.3 个百分点，预计主要系公司产品结构持续优化、高附加值车型销量 爬坡等带动。整体而言，国内疫情、芯片短缺等不利因素整车公司前 3 季度产销水平形成冲击， 但部分整车公司凭借产品结构优化、规模效应提升等方式提升盈利水平，毛利率实现逆市提升。

3 季度 14 家整车公司中 7 家实现毛利率同比提升，长城汽车、长安汽车、比亚迪、金龙汽车、中 通客车等公司毛利率改善显著；3 季度 8 家整车公司实现毛利率环比改善，长城汽车、比亚迪、 东风汽车、江铃汽车、金龙汽车、宇通客车等公司毛利率环比提升超过 2 个百分点，货车公司中 中国重汽等毛利率同环比仍下降。整体而言，3 季度客车公司毛利率整体表现较好，长城汽车、 比亚迪等乘用车公司毛利率同环比均有所改善。

3、零部件公司盈利能力环比2季度改善明显

55 家零部件公司中，拓普集团、双环传动、京威股份等 9 家公司前 3 季度毛利率实现同比增长， 其中华阳集团、三花智控、星宇股份、新泉股份、华域汽车等公司调整会计准则，将销售费用重 分类计入营业成本中，导致前 3 季度及 3 季度毛利率同比无可比性。整体而言，除会计准则调整 因素外，前 3 季度零部件公司盈利能力主要受上半年国内疫情反复、海运费及原材料价格处于高 位等不利因素影响较大，大多数零部件公司毛利率同比承压。

55 家零部件公司中，3 季度 26 家零部件公司实现毛利率同比改善，爱柯迪、拓普集团、精锻科 技、科博达等 14 家零部件公司 3 季度毛利率同比提升超过 2 个百分点，按原准则调整后三花智 控、华阳集团等公司毛利率同比将转跌为升。环比而言，3 季度 31 家零部件公司实现毛利率环比 改善，爱柯迪、均胜电子、嵘泰股份等 15 家公司 3 季度毛利率环比提升超过 2 个百分点。整体而 言，3 季度整车行业销量恢复态势较好，带动零部件行业整体业绩恢复，规模效应提升；此外大宗原材料价格及海运价格持续回落，以及人民币兑美元汇率贬值趋势延续，外部环境对零部件公 司尤其是出口零部件公司毛利率形成利好，3 季度零部件公司毛利率水平环比 2 季度明显改善。