键凯科技主要产品、发展历程、股权结构及业绩分析

具备全球竞争力的PEG医药应用头部企业。

1、专业提供PEG衍生物与相关服务

公司是主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销 售的高新技术企业。同时，基于其拥有自主知识产权的聚乙二醇合成 及聚乙二醇化技术，公司向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术 服务，并自主开发创新的聚乙二醇化药物和第三类医疗器械。作为国内外为数不多能进行高纯度和低分散度的医用药用聚乙二醇 及活性衍生物工业化生产的公司之一，公司填补了国内长期缺乏规模 化生产高质量的医用药用聚乙二醇及其衍生物空白。

2、深耕PEG领域二十年，高速成长在路上

公司成立于 2001 年，并于 2020 年在科创板成功上市。公司在聚乙二 醇及其活性衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域深耕细作多 年，处于国内领先地位，是全球市场的主要参与者。

3、股权结构稳定，持续优化国内外业务布局

公司股权结构稳定，核心人员在专业领域颇有建树。 公司的控股股东和实际控制人为董事长赵宣（XUAN ZHAO）。截至 2022 年 9 月末，其直接持有公司 24.68%的股权，并通过与吴凯庭的一致行 动关系控制吴凯庭持有的公司 15.17%的股权，合计控制公司 39.85% 的股权。为绑定员工和公司的利益一致性，公司于 2016 年 12 月设立 键业腾飞作为员工持股平台，加强人员团队凝聚力。

公司通过旗下子公司战略布局各业务板块。目前，公司拥有 2 家境内 全资子公司，1 家境外全资子公司，分别是天津键凯、辽宁键凯和美 国键凯。天津键凯主要从事聚乙二醇衍生物的生产及公司的主要研发 工作；辽宁键凯主要从事聚乙二醇原料的生产。目前，公司已在天津 开发区西区生物医药园建成占地 15000 多平方米的医用药用聚乙二醇 衍生物的开发及产业化基地，在辽宁省盘锦市精细化工产业园建成了 高纯度医用药用聚乙二醇材料的研发与全自动生产线。美国键凯主要 从事公司的海外产品销售业务，承担境外客户开发职能，是境外客户 与公司签署合同、向公司下达聚乙二醇衍生物产品订单及支付货款的 唯一平台。

4、“产品销售+技术服务”双维度释放业绩，海内外市场持续拓展

两大板块驱动业绩高增长，盈利能力表现优异。公司目前营收主要来 自 PEG 产品销售及技术服务费。2016 至 2021 年，公司营业收入从 0.74 亿元增长至 3.51 亿元，五年复合增速为 36.44%。 PEG 产品销售业务为公司主营业务的重要构成，2021 年产品销售收入 3.04 亿元，占总收入的比例为 86.59%。受益于下游医用药用聚乙二醇 化药物和医疗器械的研发项目增加和销售放量，公司生产销售的聚乙 二醇衍生物需求持续增长。

技术服务费近两年主要得益于特宝生物收益分成的增加，2021 年已实 现收入贡献 0.47 亿元，毛利率近 99%。公司利润端增速远高于收入端，2021 年归母净利润 1.76 亿元，而 2016 年仅有 0.04 亿元，五年复合增速达 113.21%，主要系订单量增加带来 生产成本的规模效应、外销产品结构变化以及技术服务收入增加所 致。2021 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 105.16%、 89.76%，各口径下的净利润增速均显著高于 2021 年营收增速，盈利 能力优异。

公司国内和海外业务协同发展。过去几年中，公司国内和国外业务同 步发展，目前国内外营收占比约各 50%，其中海外收入主要来自美国， 占比约 85%。2021 年国内收入维持高增幅，同比增速 79.44%，主要 系国内下游主要客户上市产品进入销售放量阶段。国内与海外业务毛 利率均保持较高水平，分别为 82.72%和 87.42%，海外业务毛利率略 高于国内。公司利润率持续提升，经营管理效率显著提高。公司近年来毛利率和 净利率均显著提升，毛利率从 2016 年的 78.71%上升到 2021 年的 85.21%，净利率从 2016 年的 5.37%上升到 2021 年的 50.05%。费用方 面，2016 年由于确认了 1775 万元的股份支付，因此管理费用率较高， 若剔除此因素，公司 2016 年期间费用率为 41.30%，近几年在规模效 应下费用率有所下降。

公司资产流动性较好，偿债能力强。2016-2019 年公司流动比率保持 在 3 左右，2020 年流动比率达到 19.00，2021 年比率略微下降至 18.46。 资产负债率 2021 年为 4.50%，大幅降低的原因主要系公司首次上市发 行新股收到募集资金增加所致。上市后公司资产流动性较好，保持较 低的偿债风险。