键凯科技（688356）研究报告：PEG及衍生物小龙头，多场景应用打开成长空间.pdf

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时间：2022/11/14
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键凯科技（688356）研究报告：PEG及衍生物小龙头，多场景应用打开成长空间。键凯科技是具备全球竞争力的医用药用聚乙二醇（PEG）及衍生产品研发生产头部企业。公司多年来专注医用药用 PEG 制剂上游，从事 PEG 及其活性衍生物的研发、生产和销售，填补了国内长期缺乏规模化生产高质量医用药用 PEG 原料的空白；同时基于自有的 PEG 合成技术，向下游客户提供 PEG 医药技术服务。同时公司自主开发创新的 PEG 修饰药物和医疗器械，为国内 PEG 药械领域的领军企业。

1.受益于下游制剂端的放量和PEG修饰技术应用场景的不断拓展，全球医用药用 PEG 材料需求增长迅速，预计 2026 年市场规模达到 49.35 亿美元。现有短效药物将进一步向长效药物过渡升级，蛋白和多肽类药物修饰作为PEG最为广泛的应用场景，市场规模继续扩大。同时在小分子创新药、LNP（脂质纳米颗粒）递送系统、ADC linker、器械等领域的应用场景及市场空间仍待发掘。

2.国内大客户上市产品快速放量，海外新产品有望形成新的增长驱动力。公司掌握高纯度 PEG 规模化生产工艺，衍生物端积累强大的衍生物合成 know-how 的经验，公司国内合作客户口碑优异，支持国内上市的长效药物（长春高新的金赛增、恒瑞医药的艾多、豪森药业的孚来美、特宝生物的派格宾）放量，构成业绩高速增长基本盘。雄厚技术储备助力公司掘金海外蓝海市场，目前已和多个海外客户展开良好合作，未来创新产品放量可期。

3.着力药物研发，打开更广阔市场。公司在立足于聚乙二醇及其衍生物生产销售的同时，积极向下游聚乙二醇化药械的研发延伸，在研发进展到一定阶段时寻求对外转让或授权，以进一步提高 PEG 材料和技术的商业价值，并提升公司的技术创新竞争力及客户粘性。目前公司在研产品管线丰富，长效化抗肿瘤药物聚乙二醇伊立替康完成Ⅱ期临床；镇痛药物 JK1214R、长效化免疫抑制药物 JK1219I 新药临床有序推进；医美器械 JK-2122H 预计年内完成入组。伴随公司在新技术和新应用研发的持续投入，有望在 PEG 产品销售和自主研发双轮驱动下，进一步打开远期市场空间。