中国平安产险业务表现如何？

保费增长依然稳健，仍看好长期盈利能力。

1. 市场份额较为稳固，业务结构趋于均衡

平安产险是国内产险市场份额第二的险企，仅次于人保财险。2022 年平安产险总 保费收入为 2980 亿元，同比增长 10.4%，市场份额为 20.0%，同比提升 0.3pct。近五 年公司产险保费复合增速为 6.7%，略低于人保财险（6.8%）与太保产险（10.5%）。国 内财险市场格局较为稳定，近十年三大头部公司合计市场占率保持在 63%-65%之间， 平安产险近年来市场份额在 20%-21%，显著高于第三名，市场地位较为稳固。

产险业务日趋多元化，非车险与意健险占比不断提升。近五年平安车险、非车险和 意健险保费复合增速分别为 3.4%、13.4%和 29.3%。虽然车险保费占比持续下降，但 2023 年中占比仍达 66%，是公司最重要的主力险种，而非车险和意健险则处于快速发 展过程中，是未来保费增长的重要动力。 车险业务：除 2021 年受车险综合改革、市场竞争激烈等因素影响，平安车险保费 同比下滑外，其余年份均保持较为稳健增长。平安产险旗下“平安好车主”是中国最大 的用车服务 APP，截至 2022 年末注册用户已突破 1.74 亿，累计绑车突破 1 亿辆，2022 年 12 月当月活跃用户数突破 3700 万。依托科技平台，公司可以实现数据驱动客户经 营线上化，强化客户服务体验和提升客户粘性。我们认为，伴随宏观经济复苏，新车产 销量有望逐步回暖，同时新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率 的提升，亦将增强公司车险保费增长动力。 非车险与意健险业务：近年来非车险与意健险在平安产险总保费中占比不断提高， 2023 年中合计占比已经达到 34%，其中意健险占比 8%，较 2016 年提升 5.1pct，而非 车险则占比 26%，较 2016 年提升 12.6pct。我们认为，车险市场整体上偏重于存量业 务，而非车险在国内渗透率仍然较低，未来发展空间广阔，预计是将来的重要保费增长 点。

2. 历史盈利水平优于同业，赔付率方面优势明显

近十年平安产险综合成本率水平在大部分年份优于同业，2022 年受保证保险拖累 导致短期承压。2014-2019 年平安产险综合成本率保持在 97%以下，均优于上市同业 公司。2022 年公司综合成本率同比上升 2.3pct 至 100.3%，是近年来首次突破 100%， 主要是受保证保险业务拖累。1）由于经济环境复杂，小微企业客户经营困难增加，对 其还款能力产生负面影响，导致保证保险综合成本率同比上升 40.2pct 至 131.4%。从历史承保情况看，2018-2021 年综合成本率分别是 88.6%、93.6%、111.0%、91.2%， 在大部分年份盈利良好，主要在近期受市场环境变化影响而出现短期波动。2）在车险 业务方面，公司通过优化定价模型、加强风险筛选及精细化费用投放等管理举措，车险 品质大幅改善；同时，受出行需求降低影响，车险出险频度有一定程度下降，车险业务 综合成本率 95.8%，同比优化 3.1pct。2023 年一季度平安产险整体承保综合成本率为 98.7%，同比上升 2.0pct，仍主要受保证保险影响。我们认为，伴随未来宏观经济修复， 保证保险长尾风险逐步消化，公司综合成本率仍有望保持良好表现。

综合赔付率优势是平安产险盈利能力较同业更强的主要原因。2013-2022 年十年 间，平安产险平均综合成本率为 97.0%，分别较人保财险、太保产险低 0.8pct 和 2.3pct， 主要是由于综合赔付率方面具有显著优势：1）平均综合赔付率为 59.5%，分别较人保 财险、太保产险低 6.3pct 和 4.0pct；2）平均综合费用率为 37.5%，分别较人保财险、 太保产险高 5.5pct 和 1.7pct。近年来公司赔付率呈上升态势，而费用率则逐步下降，与 行业整体趋势基本一致，我们认为主要是由于车险综改推动车险定价结构优化所致。

受综合成本率变动影响，近年来公司产险业务承保利润有所波动，其中 2022 年承 保亏损 8.9 亿元，是近年来唯一一次承保亏损情况，主要受保证保险承保亏损 90.1 亿元 影响，若剔除该因素影响，则 2022 年实现承保盈利 81.3 亿元，同比增长 58%。而车险 业务 2022 年承保利润 80.3 亿元，同比大增 292%。