中粮科工发展历程、股权结构及业绩分析

农粮食品与冷链物流领先服务商。

中粮科工是我国粮油食品及冷链物流等领域一流的综合性工程服务商及设备制造商，专业 从事粮油行业（以小麦、稻米、油脂油料、玉米、杂粮及其他农产品为原料，从收获、预处 理、仓储物流到加工及精深加工的全产业领域）及冷链物流行业技术领域的工程咨询设计、 机电工程系统交付及装备制造等业务。

公司隶属世界 500 强企业——中粮集团，由原国内贸易部无锡、北京、郑州、西安、武汉 五家科学研究设计院整合发展而成，五家院所建立于 20 世纪 50-60 年代。1993 年，公司 前身中商高新技术开发公司成立，是由原内贸部粮食、商业和供销三部门出资合办的国有企 业。1999 年，中商高新科技开发公司正式划转至中谷粮油集团公司。2014 年 4 月 11 日， 中谷科技由全民所有制企业改制为工科有限。2017 年，公司并购华商国际，业务拓展至冷 链物流仓储领域。2018 年 8 月 28 日，工科有限正式改制为股份有限公司，名称为“中粮 工程科技股份有限公司”。2021 年 9 月 9 日，公司于深圳交易所创业板挂牌上市。2022 年 9 月 21 日，公告更名为中粮科工股份有限公司。

实际控制人中粮集团通过中谷粮油集团有限公司和深圳市明诚金融服务有限公司间接持有 公司 42.89%股份，其中控股股东中谷粮油持有公司 39.48%股份，深圳明诚金融持有公司 3.41%股份。盛良投资，盛良一、二、三、四豪投资均为公司员工持股平台，且为一致行动 人，持股比例分别为 
7.33%/2.93%/2.58%/2.40%/2.15%。

公司采取“总部+专业事业部+子公司”的管理模式，在各专业领域建立品牌优势。在各家 子公司既有的业务基础上，公司整合同类业务资源，成立优势专业事业部，作为业务协同的 日常管理机构，人员主要由总部调拨，负责协调优势专业事业部下属的子公司的业务承揽、 招投标事宜，提升协同效应、避免重复投入和无效投入，目前已成立面粉、油脂、仓储物流、 冷链物流、生化和装备等 6 个事业部。

公司近年由于业务结构调整收入增速有所放缓，但业绩稳步增长。2018-2021 年收入、归 母净利润 GAGR 分别为+18.89%/+32.32%，2020 年 3 月 1 日《总承包管理办法》实施后， 公司减少承接新的工程总承包业务，因此 2020 年以来毛利率较低的工程承包业务不断减少 使得总收入增速放缓，但高毛利的设计咨询业务占比提升，归母净利润维持较好增长。2021 年随着公司上市、疫情影响逐渐消退，在“十四五”国家粮食安全战略和持续增长的粮食需 求的影响下，公司订单显著增长促进 22 年前三季度收入高增，22H1 公司实现营收/归母净 利润 10.23/0.72 亿元，同比+44.05%/+39.36%，9M22 实现营收/归母净利润 16.17/0.96 亿 元，同比+43.63%/+28.66%，Q3 归母净利润短暂受税率影响低于收入增速，Q4 有望好转。

公司主营业务按下游服务领域分，粮油行业 2021 年贡献主要收入达 77.36%，其次冷链物 流行业收入占比 21.50%。2018-2021 年公司粮油领域收入维持增长，冷链物流收入自 2019 年以来持续下降，主要系工程总承包业务主要集中在冷链物流领域，导致其收入占比由 2018 年 48.3%降至 2021 年的 21.5%。

按照服务内容，主要分为专业工程、设备制造和其他业务板块，其中专业工程服务是核心 业务，2022H1 收入贡献率达 60.72%，具体包括设计咨询、机电工程系统交付及工程承包， 主要覆盖粮食仓储、大米加工、面粉加工、油脂油料加工、杂粮加工、饲料加工、生化加工、 肉类养殖及屠宰加工、食品冷链等领域，工程承包由于《总承包管理办法》实施后，自 2018 年占比45.58%逐年降低至2022H1年6.27%，设计咨询较2018年提升5.22pct至22.07%， 机电工程 2022H1 年收入占比约 32.38%；设备制造业务 2022H1 收入占比 35.82%，较 2021 年上升 19.87pct，主要系对迎春机械和迎春设备两家公司的并购推动业务较快发展， 主要产品包括磨粉机、高分筛、烘干设备、榨油设备、仓储物流设备、钢板仓等；其他业务 板块包括检测、监理等，收入占比 3.46%。

2018-2021 年，受益于低毛利率的工程承包业务占比降低业务结构优化，单体项目规模扩 大使得核心设计毛利率不断优化，公司整体毛利率水平逐年提升，22H1 由于原材料价格上 涨、并购设备公司影响毛利率短期略有下降。2019/2020/2021/2022H1 年综合毛利率分别 为 
14.29%/19.18%/21.41%/19.82%，同比+2.17/+4.89/+2.23pct/-4.2pct。分业务来看，20 21 年机电工程/设计咨询/工程承包/设备制造毛利率分别为 13.69%/43.07%/3.53%/20.18%， 同比-0.01/+4.26/-4.28/-4.21pct，毛利贡献率分别为 26.02%/49.17%/2.5%/15.03%，同比+ 4.86/+9.11/-10.29/-5.60pct。2022H1 机电工程/设计咨询/工程承包/设备制造毛利率分别为 9.37%/42.49%/1.77%/16.23%，同比-4.90/-2.67/-2.82/-6.25pct，毛利贡献率分别为 15.32% /47.31%/0.56%/29.33%，同比-7.69/-1.42/-1.62/+11.35pct。

公司以各子公司为业务开展中心，地域较为分散，华东、华中和西南地区 2020 年收入占比 分别为 31.08%/22.45%/20.20%，近年华东地区业务增速较快，占比较 2018 年提升 11.84pct。

虽然公司 2019-2021 年总资产周转率略有下降，管理费用率和研发费用率有所增长，但毛 利率增加仍带动净利率改善，助力 ROE 逐年提升。公司加权 ROE 近些年一直上升，2019 -2021 年 ROE 分别为 9.02%/10.46%/11.08%，资产负债率常年保持在 50%左右；总资产 周转率逐年降低，分别为 0.92/0.82/0.67 次；期间费用率分别为 7.98%/9.16%/10.61%，逐 年增加主要系管理费用和研发费用增加所致；净利率仍实现持续改善，分别为 4.47%/6.47% /7.60%。2022H1 期间费用率为 12.78%，同比-2.56pct，主要系收入较快扩张产生规模效 应，销售、管理、研发费用率均有所降低。2022H1 净利率 7.33%，同比小幅降低 0.1pct。