中粮科工（301058）研究报告：粮油全链条服务加速，冷链需求向好.pdf

上传者：v*****
时间：2022/11/17
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中粮科工（301058）研究报告：粮油全链条服务加速，冷链需求向好。粮食安全驱动粮仓建设加快补足，且国有企业将进一步取代私企提升仓储能力。以中储粮为例，2020 年底总仓容、罐容超过 1 亿吨，约占全社会 1/5， “十四五”将启动大规模建仓工程，21-23 年计划增加储备仓容 3000 万吨，约占现有总仓容 1/3，约为“十三五”新增的 4.1 倍。粮油加工涉及品类多样，通常可平抑单一品种投资波动，消费升级叠加粮食加工业继续向规模化、集约化转变，行业集中度持续提升，有望带动生产线改扩建需求平稳增长。

冷链物流需求向好，预计“十四五”仍将维持较快增长

2021 年我国冷库总量 8210 万吨，17-21 年 CAGR 约 14.5%，但冷链物流基础设施与发达国家比仍有显著差距，2020 年我国城市人均冷库容量约美国的 1/4；2021 年果蔬类/肉类/水产品类流通率 22%/34%/41%（发达国家 95%-100%）；损耗率 10%-19% /7%/9%（发达国家 5%）。2021 年 11 月国务院发布首个冷链物流行业五年规划，从顶层确立了发展的重要性，据 CBRE，21-25 年中国高标冷库需求复合增速 13.5%。据全国 11 个省级行政区《冷链物流发展规划》，多数冷库库容规划年复合增速在 7%-15%区间。

中粮科工未来发展多频共振，高增长可期

行业层面受益粮油、冷链物流领域较好景气驱动，叠加公司层面：1）积极提升市占率，据我们测算，公司 20 年粮油/冷链领域设计市占率 0.7%/6.8%，随着国企投资占比增加、上市后动力增强，市占率有望获得提升；2）向机电工程延伸，21 年公司粮油领域设计到机电工程订单转化率约 44%，仍有较大提升空间。预计公司 22-24 年营收增速 36%/26%/28%，随着 23 年各项业务毛利率水平优化，预计归母净利增速为 35%/43%/39%。