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中粮科工（301058）研究报告：“粮油+冷链”，术业有专攻。中粮科工，粮油+冷链领域的综合性工程服务商。公司实控人是中粮集团， 总部江苏无锡，研发能力+资源实力突出。2021 年公司 77.36%的营收来自粮油 加工行业，21.5%的营收来自冷链物流行业。分业务来看，设计咨询占比 24.4%， 机电工程系统交付占比 40.7%，设备制造占比 15.9%，工程承包占比 15.2%。 2020 年《总承包管理办法》实施后，公司工程承包逐年收缩，未来设计咨询、 机电工程、设备制造合计占比会更高。2022 上半年 3 项业务收入占比为 22.07%、 32.38%、35.82%，工程承包降到 6.27%。

粮食安全战略，催化粮油加工和仓储物流需求。保供安全除增产外，还需要 提升“加工-储存-运输”等全产业链能力。国内粮食的产后环节损耗显著，据中国 农业科学院估算，粮食全产业链总损耗率约 12%。“六大提升行动”方案发布，加 快构建可持续的国家粮食安全保障体系，带动粮食工程服务及机械装备市场扩 容。1）粮油加工工程服务业务：明确 2025 年要建立一批优质粮源基地，优质粮 食增加量年均增长 10%以上，粮油加工标准提高叠加行业集中趋势，存增量需求 齐增。2）粮油仓储物流工程服务业务：明确到 2025 年新建高标准粮仓仓容 2000 万，我们预计累计增容约 600 亿元（如果不含土建预计累计增容约 218 亿元）， 同时关注存量老旧粮仓需升级改造。3）粮油机械装备业务：大力推广应用具有 自主知识产权和核心技术的粮油装备。中粮科工为粮油工程服务领域龙头，有望 率先受益市场扩容。

冷链物流供需缺口大。1）供给端：人均冷库容量低叠加损耗率高，总量与 发达国家相比仍有较大成长空间，且冷链物流业务呈现区域性，中西部地区分布 较少。2）需求端：《“十四五”冷链物流发展规划》要求布局 100 个左右国家骨 干冷链物流基地，叠加存量设施的改造升级，到 2025 年，我国冷链物流行业市 场规模预计突破 5500 亿元。同时，供销系统预计打开农产品冷链空间。中粮科 工收购华商国际强化技术实力，冷链物流项目工程经验丰富。

“小而美”的高端制造，造纸领域的国产替代。公司升级传统榨油装备技术， 研发出高效挤压脱水机产品，脱水效率较造纸行业原有设备有效提升 30%。我国 头部造纸厂商采购的造纸设备基本被国外供应商安德里茨、福伊特、美卓三家垄 断，公司产品性价比突出，国产替代下预计订单将开始快速放量，提高市场份额。