中钢天源如何布局锂电正极材料？

布局磷酸铁生产线，有望受益锰系材料渗透率提升。

1.参股铜陵纳源，布局磷酸铁

公司参股的铜陵纳源主要从事磷酸铁及其他化工产品的研发、生产及销售，中钢天 源对铜陵纳源的持股比例为 25.71%。电池级磷酸铁是作为锂电池正极材料磷酸铁锂的 原材料而研发生产的产品，具有质量稳定、纯度高、杂质含量低等特点，采用独特的掺 杂工艺处理，可有效提高磷酸铁锂的比容量、充放电循环、倍率以及加工性能。并且， 产品采用独有的专利技术生产，质量稳定，批次间一致性好，批次内均匀性好，具有纯 度高、杂质含量低、流动性好、加工性能优异等优点。

2020 年，铜陵纳源实现工业产值约 1.3 亿元，营业收入约 1.3 亿元，磷酸铁国内市 场占有率接近 20%，居行业前列。铜陵纳源建有磷酸铁生产线，2021 年 5 万吨/年磷酸 铁改扩建项目一期已于 3 月投产，8 月达产。铜陵纳源磷酸铁有效产能为 5 万吨，另与 湖南裕能合作建设的 5 万吨电池级磷酸铁项目在进行项目前期工作。 截至 2021 年 5 月底，随着年产 5 万吨电池级磷酸铁纳米化提升工程一期项目产能 释放，实现工业产值 1 亿元，同比增长 117%。与此同时，根据“A 股绿色报告”项目 最新监控到的数据，铜陵纳源的 10 万吨/年高压实磷酸铁产业化升级改造工程环评审批 获同意，该项目总投资额达 2.52 亿元。参股公司的磷酸铁项目进展顺利，产能释放良好， 业绩实现了较好的增长。

2.有望受益锰系电极发展方向

锂电池的正极材料主要分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料，其中磷酸铁锂 和三元材料占市场绝大部分。2020 年中国四大正极材料总产量 51.9 万吨，同比增长 20.8%，而其中磷酸铁锂产量达到 14.2 万吨，同比增长 45.7%，表现最为强势，因为其 价格和安全性的较大优势，下游市场的需求有较大增长。钴酸锂与锰酸锂正极材料的产 量分别为 7.38 万吨及 9.29 万吨，同比分别增长 24.8%及 21.6%；而三元材料产量增速最 缓，仅 7%，全年总量为 21 万吨。

近年来，受国家产业政策的引导，我国新能源汽车行业快速增长，上游的动力锂电 池市场需求也有所增大，产品热销，磷酸铁的需求相应增大。磷酸铁锂虽然在能量密度上低于三元锂电，但价格更便宜，也更安全，具有较好的发展前景和市场空间。随着三 元材料价格的上升，客户更加关注生产成本，寻求更经济的原材料，从而推动了磷酸铁 锂市场需求的增加。

2021 年 9 月，我国动力电池产量共计 23.2GWh，同比增长 168.9%，环比增长 18.9%。 其中三元电池产量 9.6GWh，占总产量 41.6%，同比增长 102.6%，环比增长 15.1%；磷 酸铁锂电池产量 13.5GWh，占总产量 58.3%，同比增长 252.0%，环比增长 21.9%。据统 计，在 2018 年-2020 年，国内磷酸铁锂电池的年产量均低于三元电池，但自从 2021 年 5 月，磷酸铁锂电池连续第 5 个月产量超过三元电池，且差距逐渐拉大。在销量和装车 量方面，磷酸铁锂电池增长幅度也都快于三元电池增幅。

未来磷酸铁锂的主要技术升级方向是磷酸锰铁锂，其成本不高，性能优异，尤其是 相当条件下理论能量密度比磷酸铁锂提高 15%以上，被普遍认为是最具潜力的磷酸铁锂 升级材料。行业内已有多家公司建设万吨级磷酸锰铁锂项目，例如宁德时代于 9 月披露 了在曲靖拟建设的年产 10 万吨的新型磷酸盐系正极材料生产基地项目等。电池级四氧 化三锰是磷酸锰铁锂的原材料，中钢天源有 5000 吨电池级四氧化三锰产能，是国内位 居前列的永磁器件生产企业，能够大批量生产且性能稳定，市场占有率较为领先。如果 未来参股公司继续研发生产磷酸锰铁锂进行技术升级，公司也具有一定的资源和技术优 势。