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中钢天源研究报告：Q2业绩有所改善，锰基材料龙头企业。公司营业收入稳中有进。2022 年及 2023 年上半年，公司分别实 现营收 27.62 亿元和 14.09 亿元，分别同比增长 5.70%和下降 1.69%； 归母净利润分别为 3.9 亿元和 1.7 亿元，分别同比增长 80.75%和下降 13.93%；扣非归母净利分别为 3.37 亿元和 1.38 亿元，分别同比增长 94.58%和下降 15.68%。 2023Q2，公司实现营业收入 8.02 亿元，同比增长 8.65%，环比增 长 32.30%；归母净利润 1.14 亿元，同比下降 16.36%，环比增长 103.18%；扣非归母净利润 0.94 亿元，同比下降 20.88%，环比增长 112.48%。

四锰龙头，受益磷酸锰铁锂和钠电爆发 公司四氧化三锰产量全球第一。其中，电子级四氧化三锰的国内 产品市占率稳居国内前列，进口替代率逐年提升，目前已超 50%。公 司拥有四氧化三锰产能 6.5 万吨（电池级 1.5 万吨，电子级 5 万吨）， 公司计划继续扩产电子级锰材料 1 万吨，预计三季度投产。其中电池 级产品将受益磷酸锰铁锂和钠电池正极材料需求的爆发。

磁材产品矩阵丰富，受益于下游需求旺盛 受益于下游如光伏、新能源、5G 应用等领域迅猛发展，拉动了软 磁、永磁、金属软磁粉芯等产品的需求不断攀升，产能有望伴随需求 释放。 截至目前，公司磁性材料新增产能：通过改扩建四季度金属磁芯、 粉料产能可分别达到 5,000 吨、8,000 吨。

国内大基建领域内权威检验检测机构之一 1）我国检验检测市场将呈现快速发展势头，未来 5 年预计复合 增长率达 11.0%，2026 年市场规模有望突破 7000 亿元，其中基建检 测领域市场规模预估约 1500 亿元。2）公司旗下的中钢国检为国内基 建检测巨头，保持高增速成长 2017-2022 年营收 CAGR 约 34.3%，盈 利能力强，高毛利率近 60%。3）持续向其他检测领域进军，未来将 通过持续地跨领域、跨地域扩张，实现内生+外延式增长。