美好医疗发展历程、股权结构及业绩分析

家用呼吸机及人工耳蜗组件龙头，业绩稳健增长。

公司具备全流程服务能力，已在行业内树立较高的品牌知名度。美好医疗成立于 2010 年，于 2022 年创业板上市。公司是国内最大的家用呼吸机组件和人工植入耳 蜗组件制造商，发展经历了三个阶段，凭借多年的行业经验和强大的研发实力，具 备为国内外医疗器械优质客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务 的能力，在行业内树立了较高的品牌知名度。

公司引进拥有精密模具器械研发经验的人才，组建一流高管团队。公司的高级管理 层在精密磨具器械组装及自动化设计的工作经验非常丰富，比如有曾任职于富顶精 密组件（深圳）有限公司及富士康科技集团的迟奇峰先生和周道福先生。特别是周 道福先生，曾就职于富士康科技集团，历任成型制造工程师、塑件技术研发部课长 等职务；迟奇峰先生曾就职于富顶精密组件有限公司，担任 HSDI 工程师，因此两 位在精密模具开发和自动化设计方面具有丰富的经验。大部分高管在公司任职都很 久，比如副总经理袁峰，从 2010 年开始在公司任职，至今已任职 13 年；副总经理 周道福，从 2011 年开始在公司任职至今，已任职 12 年；副总经理迟奇峰从 2010 年开始在公司任职至今，至今已任职 13 年；董事会秘书谭景霞，从 2014 年开始在 公司任职至今，已任职 9 年。

股权结构稳定，子公司分工明确。董事长、总经理熊小川先生为公司控股股东、实 际控制人，通过直接和间接方式控制公司 72.42%股权。公司共有 5 家全资子公司 及 3 家全资孙公司。惠州美好和苏州美好负责产品的研发、生产与销售，美好健康 和天禧生物负责产品的销售，香港美好为公司海外销售平台。马来美好为公司设立 在马来西亚的生产主体，承接香港美好的订单后组织生产，货物通过香港美好销售 给境外客户。开曼美好和新加坡美好主营业务为医疗器械组件销售。

立足核心业务，积极拓展新业务。公司核心业务为家用呼吸机和人工植入耳蜗组件 的开发制造和销售，经过多年的积累，业务拓展至其他医疗产品组件、家用及消费 电子组件、医疗器械自主产品，同时公司为客户提供新产品开发和生产转换服务， 形成包括精密模具、自动化设备等产品的销售收入。

业绩稳健增长。2022 年实现收入 14.15 亿元（yoy+24.4%），归母净利润 4.02 亿 元（yoy+29.7%）。2023 年 Q1 实现收入 3.67 亿元（yoy+29.2%），归母净利润 1.08 亿元（yoy+61.7%）。近年来公司营业收入逐年增加主要由于家用呼吸机产品 市场需求稳定增长、持续开发新领域和新产品、产能持续增长。2019-2022 年收入 CAGR 为 24.9%，归母净利润 CAGR 为 32.4%。2020 年公司归母净利润增速低于 收入增速的主要原因为美元贬值产生汇兑损失3298.10万元导致财务费用同比增加 3594.83 万元。2021 年公司归母净利润增速低于收入增速的原因为美元贬值导致主 营业务毛利率下降、计提防护面罩存货跌价损失。

新业务收入占比呈现上升趋势，海外收入占比超 85%。家用呼吸机组件产品为公司 主要收入来源，2022 年占比 74.8%，精密模具及自动化设备、家用及消费电子组件 等非家用呼吸机组件业务收入占比由 2018 年的 17.6%提升至 2022 年的 25.2%。 我们认为随着公司新领域和新产品的持续开发，未来新业务收入占比将进一步提升。 2018-2022 年公司海外收入占比均在 85%以上，外销地区主要为新加坡、澳大利亚。

毛利率短期承压，费用率下降，净利率回升。公司毛利率基本维持稳定，2021 年毛 利率略有下降主要由于美元贬值导致销售价格略有下降、产品结构变化（呼吸面罩 硅胶罩组件新增毛利率较低新型号产品）、原材料涨价。2018-2023Q1 销售费用率 稳中有降，2022 年管理费用率上升由于人员增加和新建办公楼投入使用导致折旧 增加以及新增发行费用等，研发费用率稳定在 5.5%左右，财务费用率先上升后下降 （主要受汇率变动和银行存款利息影响），净利率整体呈现上升趋势。