东南亚成品油供需及价格走势分析

成品油产能供应不足，高度依赖进口。

1.供给端：新增炼化产能不足，俄中成品油出口下降

东南亚新增炼化产能扩张谨慎，退出产能削弱供应能力。根据中国石油集团经济技术 研究院发布的《国内外油气行业发展报告》，2022 年，仅 BSR、Petamina 和 HPCL 三家 有 992 万吨的炼化产能释放，假设 50%的成品油转化率，对应不到 500 万吨的成品油新 增产能，且东南亚地区技术较为落后，从投产到完全达产所需时间较长。另外，根据 Platts数据，东南亚炼厂近三年退出产能为 1550 万吨，进一步削弱了供应能力。

俄乌冲突间接使得中东地区成品油供应紧张。根据 Kypler 数据，2021 年，欧洲和美 洲地区分别占俄罗斯成品油出口市场的 61%和 16%，受俄乌冲突影响，俄罗斯成品油出 口受到西方制裁，大量俄罗斯成品油无法直接流入市场，俄罗斯成品油出口量连续出现大 幅下降。同时，西方将大量采购订单转向亚洲中东地区，加剧了东南亚地区的成品油供应 危机。IEA 数据预测，2022 年底，俄罗斯成品油出口量会较冲突之前下降 7000 万吨/年。

中国炼厂逐步追求“分子炼油”，成品油出口配额减少。中国是炼化产能大国，同时 也是成品油出口大国， 2019 年数据显示 73%的出口成品油到亚太地区。双碳目标下，炼 厂产能扩产指标有限，已有炼厂逐步转型，追求“多化少油”，从而实现固碳，成品油比 例减少。另外，中国为了控制大量进口原油又大量出口成品油的模式，减少中间污染环节 对国内的影响，成品油出口配额大幅减少。未来国内炼厂开工率将主要由内需决定，成品 油“大进大出”的贸易格局将有所改变。在当前我国炼油产能过剩的背景下，出口端政策 收紧已成为趋势。

中国成品油出口量位于近几年低点。中国出口的成品油是东南亚地区最重要的供应来 源之一，由于国内相关政策的调整，中国出口成品油出口的大幅减少，加剧了东南亚供给 端压力。

2.需求端：东南亚地区经济发展迎来机遇，成品油需求回归稳步增长水平

东南亚地区经济发展迎来机遇。根据 Wind 及美国劳工部数据，东盟出口和中国出口 景气程度相似，主要受全球宏观经济的影响。近期，东盟对我国出口的替代效应已经初现 苗头，主要系国内局部疫情波动带来的供应链波动，东南亚地区出口贸易迎来机遇。

东南亚成品油需求稳步提升。2020 年，受新冠疫情影响，东南亚各国宏观经济增速 放缓。后续，东南亚各国防控措施逐步放宽，带动东南亚各国制造业 PMI 回暖，目前越南 等东南亚国家 PMI 指数均处于荣枯线以上，经济富有活力。经济的回暖带动国内汽车的销 量，根据东南亚汽车制造商协会的数据统计，印尼 2022 年 6 月汽车销量为 7.9 万辆。根 据泰国央行的数据统计，泰国 2022 年 6 月的汽车销量为 7.1 万辆。

3.价格端：东南亚成品油供不应求，裂解价差位于历史高位

供不应求带动东南亚裂解价差高企。供给端，根据恒逸石化《文莱恒逸石化项目环境 影响评价报告》显示东南亚炼厂扩产进度缓慢，地区成品油自供缺口达到 1 亿吨。IEA 预 测，全球范围内宣布在 2020-2026 年关停的炼厂将达到 360 万桶/日。根据英国石油（BP） 统计，2021 年，欧洲、美国、澳大利亚等地炼厂陷入关停潮，三地炼厂产能分别下降了 2,568 万吨/年、1,006 万吨/年、1,100 万吨/年。

Kpler 的数据显示，今年 3－9 月，俄罗斯 成品油平均出口量为每天 140 万桶，同比下降 5.5%，俄乌冲突导致俄罗斯成品油出口量 出现下滑。2022 年商务部下发的成品油累积出口配额为 3725 万吨，与 2021 年的 3761万吨相比下跌 1%。需求端，东南亚经济活力明显回暖，成品油需求高速增长；供需维持 偏紧状态。相应地，价格端，成品油价格大幅走高，裂解价差处于历史高位，预计东南亚 成品油市场景气度短中期继续维持高位。