飞机租赁行业主要参与者及企业商业模式分析

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《飞机租赁行业专题研究》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1、飞机租赁行业主要参与者

在2010年之前，国内的租赁公司或航空公司要买飞机的话，需要按飞机售价来全额缴纳进口环节的增值税和关税，而从国外租赁飞机则是按照租金分期缴税，因此中国的飞机租赁市场主要由国外出租人主导。但在这之后，中国监管部门对于飞机租赁政策发生变化，银监会逐步放宽对飞机租赁的监管，众多银行系飞机租赁公司开始涌现，同时海关、税务、银行等方面给予飞机租赁行业更多的税收、贷款优惠。国内的飞机租赁公司开始加快发展，中资租赁公司在租赁产业中的市场占有率越来越高。截至目前中国资本拥有千亿美元飞机资产，市场份额超30%。

飞机租赁业务具有极高的进入壁垒，比如大额的资本投入、机队管理和运营及风险控制的团队等。从参与公司种类来看，我国中资飞机租赁公司可以分为四类:银行系金融租赁公司、航空公司附属租赁公司、飞机制造商附属租赁公司、独立飞机租赁公司。这四类飞机租赁公司各有长短，银行系金融租赁公司背靠金融机构，资金成本低以及融资能力高;而航空公司附属租赁公司，以及飞机制造商附属租赁公司，在飞机来源、机队管理等方面具有优势，但共同的缺点是独立性差，融资能力一般;独立租赁商的弹性大，可以因市况作出不同的商业决定，例如中国飞机租赁就会出售融资租赁应收帐款来优化现金流，但这类公司的缺点是借贷成本高。

目前，全球大约有150家飞机租赁公司，市场规模接近3000亿美元。其中前20名内有7家是内资飞机租赁公司，包括渤海租赁子公司Avolon、中银航空租赁、工银租赁、国银租赁、交银租赁、新创建（周大福）子公司Goshaw 以及中国飞机租赁。

2、飞机租赁企业的商业模式

2.1、飞机融资租赁:类信贷模式，同质化程度高

根据前文介绍，融资租赁是类信贷模式，以飞机作为抵押资产，向航空公司投放租赁贷款，租金采用资金对价，主要通过息差赚取收益。因此简单实质上与银行属于同业竞争，但相比于银行贷款不同的是，融资租赁方式可以帮助航空公司拓宽融资渠道，也可以通过设立SPV等方式产生税费减免。对于融资租赁模式而言主要风险在于租赁贷款坏账,而核心竞争力在于资金成本和财务杠杆。这体现在租赁公司能以不高于行业平均水平的融资成本，取得不低于行业平均水平的杠杆率，实现ROE最大化。

然而近几年，飞机融资租赁竞争较为激励。因为我国民航业的租赁业务是从融资租赁开始的，因此大部分中资飞机租赁公司集中于融资租赁模式业务,产品结构单一。但从市场规模来看，飞机融资租赁的市场规模低于经营租赁，全球三种飞机引进方式中经营租赁比例最高，占比超50%，我国三大航经租比例在30%左右，民营航司则超过50%。因此中资飞机租赁公司整体同质化程度高,竞争较为激烈。于是内资头部租赁企业,主要聚焦更具专业化、差异化的飞机经营租赁模式。

2.2、飞机经营租赁:类投资模式，专业性更强

经营租赁是类投资模式，相比融资租赁专业性更强，需要租赁公司具有较强的资产管理能力。经营租赁的收入和成本更为复杂，主要收入来源于租金收入、飞机处置收入，其中租金采用资产对价;而主要成本是飞机折旧和财务成本。

飞机经营性租赁模式的主要风险在于飞机价值的波动,而核心竞争力在于对机队资产全周期的管理和处置能力。这在飞机租赁业务的不同环节有不同的体现:

①在组建机队时，对机队进行统一管理和规划，不断根据市场需求调整机队结构。选择和配置流通性较强的机型，及按照航空公司的要求对飞机进行合理构型。

②在采购飞机时，与OEM建立长期稳定合作关系，具备较强采购能力，能够以更大规模、更低价格、更快速度获取飞机订单;

③在飞机的租赁期内，能对飞机的机况及使用率等进行合理维护及监控，制定专业的飞机维修方案和计划，或伺机以合适的价格选择部分飞机予以出售;

④在飞机租赁期结束时,能按照租赁合同约定执行退租并在最短时间内为飞机找到合适的下家承租人等;⑤在飞机达到退役机龄时，能以收益最大化地方式及时处置飞机，如改装货运机出售，或者拆解零部件售卖二手航材等处置方式。

2.3、保税区SPV租赁模式

SPV租赁方式起源于爱尔兰和开曼群岛，两地通过其自由港的税收优惠政策、地理优势和完善的配套服务体系，开展飞机租赁业务取得的成功。国内自2009年起借鉴国外先进模式，逐渐有地区通过设立保税区或保税港区的方式，支持国内外各租赁公司在保税区或保税港区设立SPV公司，通过政策准入、税收优惠和流程完善等方法，进而降低飞机租赁业务成本，创新飞机租赁业务模式。

SPV模式要求出租人和承租人在确定租赁交易成本和项目操作结构后，由出租人提前在保税区或保税港区预设或现设SPV公司（指为了实现特殊目的而成立的法律实体)，由SPV公司作为出租人，向承租人租赁单架或多架飞机用以营运。相比于传统租赁模式，通过国内保税区或保税港区SPV模式引进境外飞机，不仅承租人可以获得较低的融资成本，有利于优化现金流结构;对于出租人也可以获取税收政策带来的优惠，而且便于控制风险，进一步保障项目收益。

具体来看，分为以下四点主要优势:

①获取税务优惠。受益于保税区或保税港区的税收优惠推动，保税区SPV模式已成为目前飞机租赁业务的普遍采用的模式。目前，国内开展飞机租赁SPV业务最广泛、税收及相关政策较为全面的区域主要集中在天津东疆保税港区，据东疆保税港区管委会初步估算，东疆保税SPV模式引进飞机直接租赁税负成本约节省租金全额8%-10%，转租赁税务成本约节省租金全额的7%-9%。已有工银租赁、民生租赁、中航租赁等十数家国内主流的飞机租赁公司在该保税港区设立了SPV公司。此外还能帮助承租人解决一次性缴纳飞机税款的资金压力。天津东疆保税港区规定在其辖区内注册的租赁公司，境内融资租赁飞机进口税金可按照每期支付的租金进行分期缴纳。

②保障出租人的融资本金不被挪用，控制项目融资风险。用保税区SPV公司作为出租主体,承租人需将与飞机供应商的飞机购买权益转让给SPV公司，由SPV公司向境外飞机供应商全额支付飞机价款，有利于租赁公司防范承租人挪用融资本金的风险，并有利于在飞机交付时即取得飞机的所有权。

③有助于实现风险隔离SPV租赁模式的风险隔离功能主要体现在以SPV作为名义出租人并持有。租赁资产来实现租赁资产与母公司租赁机构的风险分隔。SPV作为一种特殊的法律组织形式，承担相应租赁标的物的风险和权利，同母公司租赁机构的其他资产和相关业务进行分离。在这种风险隔离机制下，既缓解了母公司租赁机构所承担的业务风险，同时单个项目的租赁标的物也不受母公司租赁机构的经营恶化或其他债权的影响。

④有助于租赁资产证券化。资产证券化是通过结构性重组将具有稳定现金流的资产转变为可流通证券的融资形式。在这一过程中，同时需要设立特别目的载体(SPV)以实现资产证券化中的资产重组、风险隔离、信用增级等。SPV租赁模式中的单项目公司具有资产证券发行载体的雏形，租赁机构可以凭借租赁资产自身的盈利能力和单一项目的风险隔离实施证券化,以吸引资本市场上的投资者，获取租赁资产的再融资。