长远锂科发展历程、主营产品及业绩分析

深耕三元正极多年，布局谋求多元化。

1.公司是三元正极行业领军企业之一

公司深耕正极多年，布局涉及三元正极、钴酸锂、磷酸铁锂等多领域。公司成立于 2002 年，成立之初聚焦于钴酸锂产品生产和销售。2011 年公司开始涉足三元正极产品，并在 2015 年打入动力电池市场。2021 年公司开始布局磷酸铁锂产能。目前，公司主要产品包括三元正极及前驱体、钴酸锂正极、球镍等。

公司实控人为五矿集团。截至 2022H1，公司前三大股东为五矿股份/长沙矿冶院/宁波创元建合投资管理公司，分别持有公司 17.16/17.16/8.58%。五矿集团通过控股子公司五矿股份/长沙矿冶院、全资子公司宁波创元建合投资公司、控股子公司五矿国鼎，合计控制公司 43.66%的股权。公司其他主要股东多为投资机构及地方投资平台。 公司下设两家全资子公司：长远新能源与金驰材料。长远新能源主要负责新建的8万吨三元正极材料与 6 万吨磷酸铁锂正极材料业务，金驰材料则主要负责原有的三元正极材料及前驱体、球镍业务。

公司核心管理层具有丰富的产业技术背景。公司核心管理人员大多具备丰富技术与管理的专业背景，对于技术认知深刻，并且能够持续推动公司在技术方面的进步和变革。

3.公司聚焦正极材料行业，随行业快速发展

受益于国内新能源车市场发展：2018 年至 2021 年公司营业收入由26.4 亿元增长至 68.4 亿元，年均复合增速超 37%；归母净利润也由1.8 亿元增长至7.0亿元。2020 年受到疫情因素影响，新能源车销量增速大幅放缓，公司出货受到明显影响。

公司主营业务分为：三元正极，钴酸锂，球镍。2022H1 公司三元正极业务实现营收 72.7 亿元，占主营业务收入的 95.6%；钴酸锂业务实现营收1.8 亿元，占主营业务收入的 2.34%；球镍业务实现营收 1.6 亿元，占主营业务收入的2.10%。2022年底公司磷酸铁锂产能有望落成，2023 年有望贡献新业绩增量。公司 2022 年前三季度三元正极市占率达到 10%，较2021 年提升1pct，依旧位列行业第四。

公 司 费 用 率 持 续 优 化 。 公 司 2019-2022 年 前三季度期间费用率分别为9.13/9.60/5.31/4.83%，近年来伴随公司整体规模的快速提升，管理费用率下降显著；公司重视大客户合作，深入绑定行业领军电池企业，销售费用率稳步下行。

3.2022Q3 业绩：销量高速增长，盈利持续稳健公司

2022Q3 实现营收 50.62 亿元，同比+200%，环比+19%；实现归母净利润3.56亿元，同比+105%，环比-22%。公司 2022 年前三季度实现营收126.96 亿元，同比+180%；实现归母净利润 11.14亿元，同比+129%。

公司销量增长稳定，吨净利环比略有下行。我们预计公司2022Q3 正极销量达到1.7-1.8 万吨，同比增长超 70%，环比增长近 30%。盈利能力来看，公司2022Q3单吨净利超 1.9 万元，环比下降近 1.2 万元/吨。盈利能力环比下行主要系Q3碳酸锂价格相对稳定，库存收益降低所致。