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锂电正极材料行业-长远锂科（688779）研究报告：三元龙头，铁锂新贵。出货量高增叠加产品升级带动业绩爆发。公司是三元正极龙头企业，2021 年年底公司拥有三元前驱体产能 3 万吨/年、三元正极材料产能 8 万吨/年以 及少量钴酸锂正极材料和球镍产能。伴随高新基地二期 4 万吨三元高镍产能 以及 6 万吨磷酸铁锂正极产能陆续落地，我们预计 2023 年公司正极材料总 产能（三元+磷酸铁锂）将达到 18 万吨/年；公司重点研究高镍、单晶、高电 压化方向，产品结构也在逐步升级。量价齐升，共同驱动公司持续成长。

正极材料行业供需两旺，迎来产业热潮。到 2026 年，全球动力电池三元 正极需求 127 万吨，磷酸铁锂正极需求 148 万吨，2021-2026 年年复合增速 分别为 34.2%和 38.3%；全球储能电池三元正极材料需求 25 万吨，磷酸铁 锂正极需求 72 万吨，2021-2026 年复合增速分别为 40.1%与 51.3%。高镍 三元正极在经济性、能量密度方面具备优势，下游欧洲与北美市场也对海外 三元高镍形成需求支撑，高镍化是三元正极的主要发展方向。三元正极龙头 积极扩产，2025 年市场份额居前的五家企业合计产能可达 85.2 万吨，年复 合增速为 24.6%；磷酸铁锂行业高速扩产，化工企业进入后，行业生态将进 一步丰富，市场集中度预计呈下降趋势。

两大核心优势打造正极材料新起之秀：1）卓越的制造工艺与一体化布局 为公司构筑成本优势，2020 年公司三元正极单吨成本为 9.34 万元/吨，较行 业平均 10.41 万元/吨低 10.3%；2）自主研发能力与优质客户资源构筑企业 护城河，公司技术领头人具备深厚的技术背景与丰富的产业经验，灵活高效 的市场化经营机制促进了研发效率的提升。动力锂电池市场集中度较高，公 司与大客户宁德时代形成深度绑定，客户的发展有望带动公司的发展。